东珠景观：现金流+IPO助力公司迈入高增长阶段 买入-A

    事件:公司12月9日公告称:与河南省邓州市人民政府签署了《邓州市生态景观及基础设施建设战略合作协议》,双方建立战略合作关系,公司成为邓州市城市景观生态系统规划建设顾问,合作计划总投资额约50亿元,采用EPC总承包+PPP模式。

    国家湿地公园龙头,邓州市场再获突破:公司主要从事生态湿地修复等业务,是湿地修复龙头和“国家湿地公园第一股”。2017年9月公司上市后,品牌效益进一步凸显,成功进入邓州市场,先后中标PPP项目和建立战略合作关系。据公司公告信息显示,10月10日公司成功中标6.64亿元的邓州湍河国家湿地公园及防护林建设工程PPP项目;12月8日公司与邓州市人民政府签署战略合作协议,成为邓州市城市景观生态系统规划建设顾问,涉及项目投资额预计50亿元,采取EPC总承包+PPP模式。

    邓州成为水生态文明建设试点城市,未来生态建设需求强劲:根据“十三五”规划,邓州在成功创建国家园林城市之后,成为河南省水生态文明建设试点城市,突出美丽水城建设,打造“水美邓州”,实施“水生态+旅游”模式,打造特色水生态旅游业。同时,邓州较强的财政支付能力为“水美邓州”建设提供保障,据邓州市官网显示,2016年邓州市实现GDP381.27亿元,固定资产投资326.3亿元(其中基础建设投资83.9亿元),财政收入17.41亿元,财政支出64.43亿元,为邓州市生态建设提供有力支撑。

    邓州项目快速落地,公司业绩释放提速:2017年11月公司与邓州市林业局签署邓州湍河国家湿地公园PPP项目合同,项目全投资收益率6.4%,基准利率上浮系数32.66%,财政付费总折算数额6.64亿元,建设期2年,预计2018-2019年为公司贡献工程业绩。据公司公告信息显示,2017年12月公司与邓州市人民政府签署战略合作关系,合作计划总投资预计50亿元,考虑到邓州市“水美邓州”建设将产生强劲的水生态建设需求,预计未来具体项目落地概率较大,如果参考湍河国家湿地公园PPP项目回报率,邓州框架协议下的工程项目落地将助力公司业绩提速。

    新签订单高速增长,现金流+IPO助力公司迈入高增长阶段:据公司公告信息显示,2017年1-9月公司新签订单合同金额13.64亿元,同比增长78.72%,再加上6.64亿元的邓州湍河国家湿地公园PPP项目,公司新中标项目合同金额合计达到20亿元,是2016年新中标项目金额的2.4倍,公司新签订单高速增长。公司上市前就实现了“营业收入的较快增长和经营性现金流净流入”的园林公司,突破了行业商业痛点——“要增长就没有现金流”,公司增长质量更高,考虑到公司IPO带来的9.37亿元的净募资,公司账面资金充足,叠加订单放量,有助于公司进入高增长阶段。

    投资建议:预计2017-2019年公司营业收入分别为12.85亿元、21.86亿元和31.56亿元,分别同比增长31.2%、70.1%和44.4%;每股收益为1.08元、1.85元和2.68元,对应2017年12月8日收盘价PE为31.4倍、18.2倍和12.6倍,PB分别为4.2倍、3.2倍和2.3倍。作为“国家湿地公园第一股”,公司凭借在湿地修复领域的核心竞争力和上市后的品牌效益,成功取得邓州湍河国家湿地公园PPP项目和签署战略合作关系,邓州市场大突破将助力公司业绩提速。同时,公司订单放量+资金充足,且公司增长突破了行业痛点,具有现金流支撑,有望迎来业绩与估值的“戴维斯双击”。我们看好公司未来在生态湿地领域的成长空间和整合能力,维持“买入-A”评级。（安信证券）