荣盛石化：PTA盈利逐渐恢复 买入

    事件描述

    2017年12月04日,中国证券监督管理委员会发行审核委员会对荣盛石化股份有限公司非公开发行股票的申请进行了审核。根据审核结果,公司本次非公开发行股票的申请获得审核通过。

    事件评论

    此次定增募资总额不超过60 亿元。公司此次非公开发行股份数量不超过76,320 万股,募资总额不超过60 亿元。本次定增扣除发行费用后将用于浙江石油化工有限公司(以下简称“浙江石化”)4,000 万吨/年炼化一体化项目一期的建设。此次定增过会,将有助于浙江石化炼化项目一期顺利推进。

    大炼化项目建设顺利推进。2017 年10 月30 日,浙江石化一期项目首个主体建成的储罐(1#除盐水罐)已完成安装定位。该装置可作为项目公用工程的一张“名片”。2017 年11 月13 日,一期项目中140 万吨/年乙烯装置第一台大型塔器设备——2#丙烯精馏塔完成进场,这标志着浙江石化乙烯装置已经开始进入主体设备到货阶段。浙江石化乙烯装置大型设备安装工作已经拉开帷幕。

    炼化项目“少柴油多芳烃”模式有望增厚利润。浙江石化项目一期在设计之初就遵循少产成品油,多产芳烃和乙烯原料的原则。通过新增800万吨/年柴油加氢裂化及下游装置,将部分柴油转换成对二甲苯等高附加值产品,同时柴汽比也下降到1 以下。对二甲苯-柴油价差通常维持在1000 元/吨以上,此方式有望大幅提升项目盈利性。

    PTA盈利逐渐恢复,公司原有业务有望充分受益。11 月以来,PTA 景气度提升,月均价差达926 元/吨,环比上涨6.7%,同比上涨78.7%。

    2017 年1-11 月,PTA 价差均值在653 元/吨左右,同比2016 年提升36.6%。公司拥有PTA 权益产能近600 万吨,将充分受益PTA 盈利的恢复。

    维持“买入”评级。假设公司 2017 年度非公开发行A 股股票于2018年顺利完成,并且2019 年浙石化项目可为公司带来收益,则预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.53 元、0.54 元及0.91 元,维持“买入”评级。（长江证券）