北方华创：产品进入主流装备行列 买入

    事件:

    公司三季报显示:公司营业收入15.5亿元,同比增长49.25%,归母净利润8026万元,同比增长27.86%。单看第三季度,公司营业收入5.04亿元,同比增长50.04%;归母净利润为2275万元,同比增长24.19%。同时,公司预计2017年净利润为1.02-1.3亿元,同比增长10-40%。

    毛利率提升,高端产品竞争力加强

    公司前三季度毛利率38.8%,三季度单季毛利达44.7%,得益于电子元器件和半导体设备等销售占比提高。

    行业景气度持续提升,公司产品进入主流装备行列:

    公司产品对标性强,增长可期。公司是国家02重大科技专项承担单位,先后完成了12寸集成电路制造设备90-28nm等多个关键制程的攻关工作,目前所承担的02专项在研课题16/14nm工艺制程设备也正在加速研发中。12寸晶圆制造的刻蚀机、PVD、立式氧化炉、清洗机、LPCVD等设备和气体质量流量控制器等产品已成功实现产业化,批量进入了国内主流集成电路生产线,部分产品成为了国内龙头芯片厂商的量产线Baseline机台,在芯片国产化战略中发挥了核心骨干作用。预计到2018年,将有40多种装备可以通过生产一线用户的考核,进入采购。

    投资建议:

    预计公司2017-2019年扣非后EPS分别为0.312、0.486、0.670元,PE分别为74、47、35倍,给予“买入”评级。

    风险提示:

    研发周期较长,试用期较长,公司应收款项占比可能较高。

    大陆半导体产能建设如果发生滞后,会延迟对公司产品的采购。（红塔证券）