“保险丝”登场便熔断，在积累经验中起步

    A股指数熔断机制推出第一天便登场亮相：1月4日，2016年首个交易日沪深两市暴跌，沪深300指数先后触发5%和7%的阈值——13时12分，触及5%的第一档熔断；13时33分，出现二次熔断，两市暂停交易至收市。股票现货和期货市场全天交易仅2.5小时。

    所谓熔断，是指在交易过程中，当价格波动幅度达到某一阈值时，交易将暂停。根据2015年12月4日沪深证券交易所、中国金融期货交易所发布的相关规定，沪深300指数作为基准指数，在当日下跌5%时暂停交易15分钟，下跌7%时暂停全天交易。熔断机制于2016年1月1日起正式实施。

    证监会发言人邓舸5日表示，熔断机制对稳定股市具有重要作用，其主要功能是为市场提供“冷静期”，避免或减少大幅波动情况下的匆忙决策，保护投资者特别是中小投资者的合法权益；抑制程序化交易的助涨助跌效应；为应对技术或操作风险提供应急处置时间。从1月4日市场情况看，熔断机制发挥了一定的冷静作用，对保护投资者合法权益具有积极作用。

    不过，也有许多市场人士认为，从当日的交易过程看，并未完全达到熔断机制设计初衷——触发第二档阙值的短短5分钟内，沪深股市在跌势加剧的同时，成交量也显著放出，这表明市场确实出现了恐慌。

    申万宏源证券研究所理财研究部总监桂浩明告诉中国经济导报记者，熔断机制只是一种金融工具，它本身是中性的，不会助涨助跌。市场担心熔断机制生效后持仓卖不出去后的风险，因此被迫抛售股票，这会引发进一步下跌。

    中国银行国际金融研究所研究员高玉伟在接受中国经济导报记者采访时表示，当天的股市下跌还因诸多因素叠加所致。比如，市场扩容、大股东“减持禁令”即将解除，也是导致大盘调整的重要原因。

    为应对2015年6月中旬开始的股市异常波动和由此引发的系统性风险，证监会此前曾发布“A股大股东及高管不得减持股份”政策。

    “‘减持禁令’6个月期限将在1月8日到期，面临大部分减持的可能，市场担心会出现回落。”高玉伟说。

    高玉伟进一步分析认为，市场走向主要取决于经济基本面，货币政策、市场情绪等外界因素可能也会带来一定影响，这不是熔断机制所能够改变的。“4日，人民币汇率突然走低，在岸、离岸人民币贬值压力增大，市场对人民币汇率、宏观经济是否企稳等有所担忧。”

    指数熔断机制是一项全新制度，在我国还没有成熟经验，市场对新规则有一个逐步调整适应的过程。邓舸表示，从境外经验看，熔断机制完善也不是一步到位的，没有统一做法，需要在实践中逐步探索、积累经验、动态调整。下一步，证监会将根据熔断机制实际运行情况，不断加以完善。