申通借壳望成A股快递第一股 上市后或改善行业格局

    中小板上市公司艾迪西(002468)12月1日晚间发布公告称，公司将以发行股份及支付现金形式购买申通快递100%股权，作价169亿元。本次交易构成借壳上市，而申通快递也有望成为A股“快递第一股”，并拉开快递业进入资本市场序幕。

    机构认为，鉴于A股快递企业的稀缺性，申通快递借壳上市后至少可以给予40倍估值，对标300亿市值，其上市后或进一步融资，这将显著改善我国民营快递行业格局。

    申通100%股权作价169亿元 变相实现管理层持股

    12月1日晚，艾迪西发布重组预案公告，称将进行重大资产出售、发行股份及支付、现金购买资产、发行股份募集配套资金。

    其中Ultra Linkage Limited将以现金方式收购艾迪西截至评估基准日2015年12月31日所拥有的全部资产、负债。而艾迪西拟以发行股份及支付现金方式购买申通快递100%股权。

    根据预估值及交易双方初步协商作价结果，申通快递100%股权作价169亿元，其中，股份支付金额为149亿元，现金支付金额为20亿元。

    资料显示，申通快递为陈德军和陈小英直接或通过德殷控股间接共同控制的公司，二人分别持有德殷控股51.70%、48.30%股权。本次交易完成后，德殷控股、陈德军、陈小英将合计持有上市公司约9.06亿股股份，占比约59.23%，德殷控股将成为上市公司控股股东，陈德军、陈小英将成为上市公司实际控制人。

    值得注意的是，本次交易还拟向谢勇、磐石熠隆、艾缤投资、太和投资、旗铭投资、青马1号资管计划、上银资管计划、平安置业、天阔投资9名特定对象非公开发行股票募集配套资金，募集不超过48亿元配套资金，且不超过本次交易拟置入资产交易价格的100%。

    对此，长江证券研报指出，9名特定对象之一的上银基金设立了资产管理计划，认购人主要是申通快递或其子公司的中层或高级管理人员及其亲属20人，股权比例占发行后的1.99%，相当于对申通快递变相实现了管理层持股。

    艾迪西表示，募集配套资金扣除发行费用后，其中20亿元将优先用于支付艾迪西拟购买申通快递100%股权的现金对价，剩余部分将用于申通快递“中转仓配一体化项目”、“运输车辆购置项目”、“技改及设备购置项目”及“信息一体化平台项目”等项目建设。

    申通有望成为A股“快递第一股” 或将显著改善行业格局

    此次交易完成后，拟置入资产的资产总额与交易金额孰高值为169亿元，占艾迪西2014年末资产总额16.2亿元的比例为1042.95%，超过100%。按照《重组管理办法》第十三条的规定，本次交易构成借壳上市，而申通快递也有望成为A股“快递第一股”，并拉开快递业进入资本市场序幕。

    申万宏源证券研报指出，对比海外快递企业Fedex和UPS的41倍和23倍估值，申通快递借壳上市后，鉴于A股快递企业的稀缺性，至少可以给予40倍估值，对标至少300亿市值。

    申通快递官网资料显示，2014年，业务量完成24亿件，同比增长50%，件量在规模性快递企业中继续保持第一，其中2014年“双十一”申通快递单日最高件量为3050万件。

    按照公告中的业绩承诺，申通快递2016年度归属于母公司所有者净利润分别不低于为11.7亿元，长江证券研报显示，申通快递2014年收入59.7亿，归属净利润6.4亿，预估业绩增速为53%左右。而2017年度、2018年度归属于母公司所有者净利润分别不低于14亿元和16亿元，对应增速分别为19.7%和14.3%。

    而此次借壳，对快递行业发展或将形成催化剂作用。机构研报显示，申通快递市场占有率约为17%左右，其上市后可能进一步融资，这将显著改善我国民营快递行业格局。同时，申通快递本次借壳也拉开了快递行业进入资本市场的序幕。

长江证券指出，2012年至2014年规模以上快递业务量增速分别为55%、62%和52%，快递收入增速分别为39%、37%和42%。其中在2014年，快递业务量和收入分别为139.6亿和2045亿元，当年申通快递完成业务量近24亿件，包裹完成量占全国总量的17%，目前来看，中国快递业仍处于高速成长期。

申万宏源证券则认为，申通快递的本次借壳打破了国内市场无民营快递企业的空白，同时拉开了快递行业进入资本市场的序幕。而鉴于目前国内快递业信息化水平较低，低端快递门槛较低，导致竞争激烈，加之电商增速向下以及劳动力成本的上升，快递企业并购整合是并经之路，目前国家出台的一系列整顿行业、鼓励兼并的政策也为并购提供了政策环境。此外，申通快递上市后或将进一步进行融资，显著改善我国民营快递行业格局。