双降难改股市走向 资本市场仍需挑大梁

    专家表示，此次央行降息降准能否抑制股市持续暴跌，要看机构投资者流动性的改善情况。

    6月27日，中国人民银行宣布，自6月28日起有针对性地对金融机构实施定向降准，以进一步支持实体经济发展，促进结构调整。同时，自6月28日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.85%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2%。

    两周以来，A股出现了暴跌，而不久前周小川行长表示，近期不会降息降准，可这次降息加降准同时出马，相关受访专家表示，这显示出稳定市场信心的重要性与紧迫性，不过双降恐难改股市走向，高配资操作是大跌重要原因之一，资本市场的合理发展能够更好促进实体经济。

    双降恐难改股市走向

    这次央行的调整有两个值得关注的焦点：一是调整的时间，此次调整比较罕见地在周六下午宣布，自周日起执行；二是罕见地将定向降准和对称降息同时推出。

    在股市暴跌的情况下，祭出双降的大旗，市场普遍认为是为了救市，不过，IMI（中国人民大学国际货币研究所）研究员张超对中国经济导报记者表示，央行此次降息降准的确是基于对股市连续大跌的考虑，但这并非央行希望维系牛市，而是央行不希望股市崩盘影响自己对实体经济执行政策的计划。

    从本周一大盘的情况看，双降所起的作用相当有限，两市大幅高开2%，紧接着是早盘股指一路下挫，午后，大盘继续暴跌，最低下探至3875点。截至收盘，沪指巨震超过400点，报4054点，跌3.34%，成交9042亿元；深成指报13566点，跌5.78%，成交6311亿元。两市1500股跌停。

    对于双降作用不大的原因，中欧国际工商学院教授张家瑞对中国经济导报记者表示，股市连续两周的暴跌，高杠杆的中国股市因为许多融资盘逼近爆仓而剧烈震动。为了防止流动性危机演变成破产危机，央行不得已出手救市，不过，此次央行降息降准不太会使股市重回牛市，能否抑制股市持续暴跌，要看机构投资者流动性改善情况。

    IMI特约研究员、温州市副市长王毅则表示，通过注入流动性来繁荣资本市场的期盼，还是保守一点好。“严禁信贷资金进股市”曾经是监管方长期坚守的原则，没有原则地放弃它，自我繁荣，堆积泡沫，也许会使“中国梦”渐行渐远。

    高杠杆配资促大跌

    6月29日，证监会新闻发言人张晓军披露了这次股市崩盘的“罪魁祸首”场外配资的最新数据：截至6月29日，通过HOMS系统接入证券公司的客户，实现场外配资规模约4400亿元，这比市场此前估计的1.5万亿元到2万亿元要少得多，平均杠杆倍数也下降到仅有3倍左右，而市场此前估计场外配资的杠杆至少在5倍以上，狂热时甚至达到9倍和10倍；子账户数也比高峰时下降了一半，已由5月24日高峰时的37万户下降至6月29日的19万户。根据证监会披露的这些数据，或显示场外配资的风险已有相当程度的释放。

    大规模杠杆交易既是本轮牛市启动的核心原因之一，也是促使其加速调整的主因。中银国际分析师魏涛对中国经济导报记者表示，高杠杆配资容易带来剧烈的波动，尤其是最近监管层严厉打击、降仓，导致整个市场的资金供给在大幅度下降，同时市场对资金的需求仍然在加大，过去证监会平均一个月发一次新股，最近一个月发两次，IPO需要冻结大量资金，例如国泰君安打新股冻结的资金有3万亿元，再融资需求也大量增加，总体供需失衡使股市下行压力增大。

    资本市场可促实体经济更好发展

    6月24日，李克强总理主持召开国务院常务会议，通过《商业银行法修正案（草案）》，删除了贷款余额与存款余额的比例不得超过75%的规定，将贷存比由法定监管指标转为流动性监测指标。

    魏涛表示，贷存比限制是银行的紧箍咒，放贷款之前需要考核存款数，因此很多基层网点大部分精力放在拉存款上，限制虽然取消了，但在今年年底才能实行，每年6月30日，很多资金需要以存款的形式回流到银行，对于整个市场是人为的扰动。

    除了银行贷款外，魏涛表示，资本市场能够对实体经济提供更多支持。因为经济下行压力增大，企业对银行贷款的资金需求在下降，而中国企业的财务杠杆率整体偏高，对于任何放贷人而言都有很大风险，特别是银行这种风险控制要求很高的机构，而股市提供的资金增加了实体企业的股本资金，这样财务杠杆率会下降，也利于银行等向其输入借贷资金。

    IMI学术委员、中国银行原副行长王永利则表示，股市的健康发展，需要有开放自由、公平竞争的市场环境，让市场在资源配置中发挥决定性作用，而不是过多地由政府或监管部门人为控制市场准入和价格水平，为此，更需要推动的是，切实改进金融监管，协调相关的政策举措，把该管的事情管好。