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国家发展改革委出台的《企业债券簿记建档发行业务指引(暂行)》(下简称指引)自6月1日实施,到目前已接近一个季度时长。企业债主承销商自行簿记改为在中央国债登记结算有限责任公司(中债登)的簿记建档场所统一簿记建档,实施效果如何?市场反映怎样? 近日,多位接受中国经济导报记者采访的企业债发行人士纷纷表示,新规定让企业债的发行程序更为透明和规范,保证了公开公正。且利率区间的确定更为合理,降低了流标情况的发生。“6月份以来,我们共发行了5支企业债,全都是通过簿记建档的方式发行,过程很顺利”。广州证券债券融资部相关负责人张宁表示。 也有券商纷纷对簿记建档新规提出建议,如允许分销商参与簿记建档的申购、扩大直接投资人的范围等。 簿记建档用于企业债发行 国家发展改革委于5月24日发布了《企业债券簿记建档发行业务指引(暂行)》。《指引》要求,将原来企业债主承销商自行簿记建档改为主承销商统一在中债登指定的场所簿记建档。 据了解,早在去年4月,国家发展改革委发出通知,要求原则上取消企业债协议定价发行,均改为簿记建档发行。随后,市场上绝大多数的企业债均采用簿记建档的发行方式。 簿记建档指企业债券发行人与主承销商协商确定利率(价格)区间后,申购人发出申购定单,由簿记管理人记录申购人申购债券利率(价格)和数量意愿,按约定的定价和配售方式确定发行利率(价格)并进行配售的行为。 与公开招标相同,簿记建档也是一种市场化的债券发行定价方式。但具有操作相对灵活、可控程度较高的优点,允许簿记管理人根据簿记情况就发行定价、发行规模等要素与发行人、投资人进行充分沟通,实现价值的充分发现,发行风险相对较小、效率相对较高。 有券商人士对中国经济导报记者分析说,在实行簿记建档之前的企业债发行过程中,最大的漏洞就是参与定价的人可能会把招投标信息透露给一些投资者,这就造成了投资者之间不公平竞争和发行过程中的利益输送。而簿记建档对询价过程留底,避免了发行过程中的寻租空间。 《指引》进一步明确了承销商、发行人、投资人各方的权利和义务,使责任归属更加明确,避免了相关法律和发行风险。“相对而言,此前的协议定价不会有询价过程的留底,更容易留给‘一级半’市场寻租的空间,也潜藏了风险。”东海证券债券发行部负责人告诉中国经济导报记者。 在当前利率市场化进程不断加速、债券发行定价的专业化水平要求越来越高的背景下,《指引》的出台迎合了市场的需求,对债券投资人、发行人和承销商在债券发行过程中的工作规范均具有很强的指导意义。 不少专业人士坦言,美国式、荷兰式等公开招标方式,其实更适用于发行规模大、流动性强的利率品种,如国债、金融债等。国际市场中融资占比更高的企业债等信用品种,多数均为簿记建档发行。据不完全统计,美国市场债券发行总量中超过90%是采用簿记建档方式发行。
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