三个市场的解读：经济中报或令你很意外

    时光飞驰，2015年转眼就要走过一半的征程，上半年中国宏观经济运行得如何？下半年的经济形势又会如何发展？产品市场上，有分析认为中国濒临通货紧缩；货币市场上，有分析认为中国已经陷入“流动性陷阱”；资本市场上，有分析认为，A股飙升地太疯狂了，在某个点位会随时崩盘……一派悲观论调。中国经济导报记者特别采访了经济专家解析我国宏观经济中出现的新问题，希望借助经济专家们的慧眼，拨开迷雾，还原一个真实的宏观经济。

    产品市场：不必对“通缩压力”过于担忧

    国家统计局公布的5月份主要宏观经济数据，多项经济指标出现回暖。社会消费品零售总额增长保持平稳，5月同比上升10.1%，略高于4月份的10.0%;工业增加值5月同比增长6.1%，高于上个月的5.9%。有专家指出，随着稳增长力度不断加大，三季度中国经济有望企稳复苏。

    然而，自去年9月起，我国全国居民消费价格指数（CPI）涨幅就持续徘徊在1时代，5月份同比上涨1.2%，是年内首次增速放缓；另一方面，5月工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降4.6%，连续39个月同比下滑。因此，也有市场分析认为，中国经济正面临严峻的“通缩压力”。

    “时下所谓的‘通缩’压力，与此前我国经济曾经面临的‘通货紧缩’相比，有着显著的不同”，清华大学经济管理学院教授武康平在接受中国经济导报记者采访时说，“当前，物价上涨幅度下降主要源于：输入性通胀的压力大幅减轻、供给方面的成本下降和效率提升所形成的供给扩张。”

    北京大学经济学院金融系副主任吕随启，在接受中国经济导报记者采访时表示，随着美国经济复苏加之美元升值，全球黄金、石油和大宗商品的价格下跌，而我国进口原材料的价格也就下降，使用这些原材料的企业生产成本就降低，能够提供更为便宜的商品。

    除了外部因素外，中国人民大学公共管理学院常务副院长许光建，向中国经济导报记者表示，当下所谓的“通缩压力”，是由供给过剩主导、加之需求不振共同作用而形成的,供给过剩主要是由于供给方面的成本下降和效率提升。

    总之，由于不是由需求萎缩主导而形成的恶性通缩，受访专家表示，目前没有必要对“通缩压力”过于担忧，这反而是一件好事。

    经济学基本原理告诉我们，一些产业的产品面临价格下跌，会逐渐停产、萎缩，同时一些新的产业会逐步发展起来。许光建表示，国家正通过一系列政策措施，包括“一带一路”战略，将过剩的产能转移出去，这同时也为新业态、新产业和新经济的发展腾出了空间，有利于加快产业结构优化升级。

    “前些年，我国一方面承受着恶性通货膨胀的压力，一方面进行着产业结构的调整和升级。”吕随启说，“而现在的情况则是在通胀压力大幅减轻的情况下，进行产业结构优化升级，可谓轻装前进。”

    受访专家均认为，宏观经济面临着这样的良性的“通缩压力”，同时，又不会真正陷入通货紧缩，从这个角度来讲，宏观经济形势不仅不差，反而可以说比较好，而且会朝着更健康的方向发展。

    至于为什么不会陷入真正的通货紧缩，武康平表示，经济学一般认为当CPI小于等于1%，或者CPI连续3个月呈明显下降趋势,为进入通缩。而我国已经出台的稳增长措施在经过一段时滞后将发挥积极作用，因此预计不会出现上述情形。

    货币和资本市场：没有“流动性陷阱”只有政策时滞

    不久前，央行向部分金融机构进行定向正回购操作，由于此次正回购操作离上次降息不过20天，有市场分析认为，这标志着我国金融市场已经进入了“流动性陷阱”状态，即央行不断释放流动性,但商业银行不愿意将流动性释放至实体经济,居民与企业消费与投资意愿亦降低,宽松的货币政策无法对实体经济产生积极作用,近似于“失效”。

    中国人民银行最新发布的《2015年5月金融统计数据报告》显示，5月新增人民币贷款9008亿元，但不少业内人士也分析指出，从贷款结构来看，非金融企业贷款反而较上月减少，表明实体经济信贷需求并未显著转好，银行风险偏好仍然不高，“流动性陷阱”隐现。

    从大的经济周期来讲，当前宏观经济不景气是多年形成的，“病去如抽丝”，经济复苏是一个过程。“从均衡的角度来讲，这个过程会是缓慢的。不可能宏观经济萧条的过程持续七八年，而复苏的过程只需一年半载。”吕随启说，“现在大的周期应该是处于底部，而开始往好转的方向在走。”

    吕随启说，“一个经济周期有萧条、复苏、成长、繁荣等多个阶段。并不是一降息降准，货币政策就能立竿见影，宏观经济马上就能复苏，立刻就能从萧条‘谷底’一下立刻到繁荣‘谷顶’；实际上，任何一项政策从制定到实施，最后到见效，都需要有一个周期。”

    其实，前期货币政策的效果目前正在显现。据最新数据，5月份同业拆借加权平均利率为1.42%，分别比上月和去年同期低1.07个百分点和1.14个百分点；质押式回购加权平均利率为1.30%，分别比上月和去年同期低1.07个百分点和1.26个百分点。

    银行间市场利率的走低，从一个侧面反映了此前降息降准等货币政策释放的流动性，有效地填补了资金池的水位。

    至于填补资金池水位的流动性，是否会被火爆的股市所分流，受访专家均没有否认。

    吕随启认为，之前股市不景气连续了七八年，而现在开始回暖、上涨，同宏观经济复苏一样，也会是一个持续的过程。

    劳动力市场：就业稳定和经济增速放缓并存不矛盾

    当前，我国经济增速下行压力较大，然而就业形势却一直保持稳定,表面看起来似乎存在矛盾，有分析认为，这是因为经济下行的压力暂未反映到劳动力市场上，不久的将来，就业形势会愈发严峻。

    武康平此前在接受中国经济导报记者采访时表示，一方面，现在我国人口红利相对来说有所降低，就业压力相对于过去就没有那么大了。另一方面，我国经济体量大了，一个百分点的增长率对应的绝对量和过去比明显增加了，提供的就业数量也有所增加。这样，就业形势继续保持了比较稳定的局面。

    之前，传统行业贡献一部分经济增长率，新兴行业贡献一部分增长率，二者相加得出中国经济以8%以上、甚至10%以上的高速增长。吕随启表示，现在不一样了，高污染、高能耗、产能过剩的传统产业，需要老树发新芽，进行存量的调整，或者叫结构调整；代表中国经济未来和成长性的新兴产业，需要结构升级，快速增长。

    传统产业属于被压缩的对象，给宏观经济带来的增长率是负的，新兴经济带来的增长率是正的，正的把负的抵消，就剩下7%的增长率，经济增速放慢是产业结构调整升级优化的结果，而且这个放慢是正常的，这就是经济新常态——提质减速。

    吕随启表示，中国的产业结构在结构优化这方面，已经实实在在地收到了成效，GDP的能耗也就大幅度下降了，金融服务业、信息服务业和第三产业，在GDP中所占的比重已经达到了50%，这些新产业本身吸纳的就业就在增加，再加上这类行业的比重在上升，因此就出现了表面上经济增速放缓和就业形势良好并存的局面。

    “尽管经济增速放缓和就业形势良好并存并不存在矛盾，但是劳动力市场上供需双方间还存在着结构性不匹配的矛盾，一方面很多企业招不到人，另一方面，很多大学生毕业找不到工作。”许光建说，“不过,随着产业结构优化升级调整的深化，两者之间的矛盾有望大大缓解，同时，中国经济也可藉此实现提质增效。”