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近日,央行发布的《一季度金融统计数据报告》显示,截至3月末,广义货币(M2)余额为116.07万亿元,同比增长12.1%,分别比上月末和去年末低1.2个和1.5个百分点。相关数据显示,12.1%的增速是自1999年有统计数据以来的历史最低点。 这样的数据还是让已有心理准备的多家研究机构“大跌眼镜”。摩根士丹利近期的研报分析称,一方面,3月份人民币贬值导致外汇流入下降;另一方面,去年11月份以来对信托产品和地方政府融资平台债券发行的监管导致银行间资产增速下降。 对此,央行调查统计司司长盛松成表示,今年全年M2增长可能呈现与去年“先高后低”相反的局面,即“先低后高”。由于去年同期基数较高,两相比较后显得今年的增速较低。同时,新型金融产品对货币的分流转化也是当前货币供应量增速较低的一个原因。盛松成强调,与宏观经济指标相比,当前的M2增速处于正常水平,社会流动性整体仍较为充裕,可满足目前实体经济的发展需要。 北京金融衍生品研究院首席宏观研究员赵庆明在接受中国经济导报记者采访时也表达了相似的观点。他表示,除了受外汇占款的影响,存在各种新型金融产品,即市场所说的余额宝等“宝宝们”的增量对于存款的分流现象。例如在今年一季度,“宝宝们”的增量就达到了7000~8000亿元。 另一组数据或许更能说明“宝宝们”的威力。截至3月末,狭义货币(M1)余额同比增速为5.4%,分别比2月末和去年年末低1.5和3.9个百分点。对此,交通银行首席经济学家连平指出,这说明金融产品创新及金融服务便利化对现金和企业活期存款的替代作用和替代速度高于预期。 与此同时,数据显示,一季度社会融资规模为5.6万亿元,比去年同期少5612亿元。从结构看,当季人民币贷款占同期社会融资规模的53.8%,同比高9.1个百分点。 对于表外融资增势的下滑,盛松成认为,去年以来,表外融资的快速扩张已引起有关方面的高度关注,一系列监管措施随之陆续出台。增长速度的回落,有利于金融机构更合理地对资产进行配置,有利于更好防范金融风险。 “从整个社会融资规模来看,数据下降还是因为经济下滑。”赵庆明表示,从某种层面来看与结构调整也有关系。从产业增加值结构来看,第三产业非常高;从投资消费结构分析,投资增幅下降大,这是结构调整出现的好变化。从总体来看,一个是增加值更多地依靠第三产业,一个是投资比重相对下降,实际上对于社会资金的需求也下降,因此需要的社会融资规模也会相对减少。 “另一方面是信托贷款的减少,这与市场环境有关。”赵庆明进一步分析指出,影子银行和一些潜在违约案件的存在使监管对融资进一步收紧,同时也抑制了投资者对于信贷产品的购买需求。 未来货币政策的走势,正如大多数专家所分析,未来将看到进一步的“量宽措施”。一方面,对债市、信托以及银行表外业务规范短期仍将制约非信贷融资规模的增长,使得全社会的资金供给更加依赖银行信贷。但与此同时,金融自由化过程中,银行存款增速放缓又将制约其放贷能力,因此短期央行将通过稳中偏宽松的货币政策来保证银行体系资金供给。 对于近期热议的降准问题,赵庆明表示,存在降准的可能性,但这种可能性是建立在维持银行体系的流动性、外汇占款增加比较少的前提下,而不是为了扩大流动性刺激经济增长。
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