新时代资本市场 如何助力上海科创中心建设

股票行情  www.caiguu.com  发布时间：2019-12-16  文章来源：国际金融报  责任编辑：张群

　　编者按：

　　12月12日，第十三届上海金融服务实体经济洽谈会暨论坛在上海世博展览馆开幕。

　　当日下午，贯彻“浦江之光”行动——新时代资本市场助力上海科创中心建设研讨会在分论坛区举行，《国际金融报》总编辑徐冲、金融中心主任卫容之参与主持。本场研讨会旨在落实《关于着力发挥资本市场作用促进本市科创企业高质量发展的实施意见》（“浦江之光” 行动），加快培育优质科创企业，促进科技与金融深度融合，营造健康的投融资生态体系。

　　两场圆桌论坛分别围绕“科创企业如何加强自身规范发展”“优化科技金融服务模式，营造创新创业生态环境”展开，12位业界大咖掀起了一场创新创业的思想风暴。

　　领导致辞

　　上海推进科技创新中心建设办公室专职副主任侯劲：

　　三个着力点落实“浦江之光”行动

　　◎ 记者 王媛媛

　　12月12日，第十三届“上海金融服务实体经济洽谈会暨论坛”在上海开幕。在“贯彻‘浦江之光’行动——新时代资本市场助力上海科创中心建设研讨会”上，上海推进科技创新中心建设办公室专职副主任侯劲表示，落实“浦江之光”行动，主要着力点在于增强政策扶持的有效性、促进科技金融服务模式创新以及开展投融资对接服务。

　　上海市人民政府办公厅于7月份印发了《关于着力发挥资本市场作用促进本市科创企业高质量发展的实施意见》（即“浦江之光”行动），旨在促进科技与金融深度融合，营造健康的投融资生态体系，有效培育科创企业通过资本市场取得高质量发展。在“浦江之光”行动的工作机制中，明确由市金融工作局牵头，相关职能部门都须结合各自职能落实相应任务。

　　据悉，上海推进科技创新中心建设办公室（下称“上海科创办”）是2018年5月在原来的张江国家科学中心办公室、张江高新区管委会、张江高科技园区管委会的基础上整合重组的市政府派出机构。

　　据侯劲介绍，上海科创办的主要职能包括：统筹上海科创中心建设全局性、整体性工作，协调推进上海科创中心建设相关规划政策、重大措施、重大项目、重大活动；加强对上海张江高新技术开发区建设国家自主创新示范区的战略研究和统筹引导；推进张江科学城开发建设和统筹协调等。“以上职能都离不开创新创业环境的营造和科创企业的培育和服务”。

　　侯劲表示，在具体落实“浦江之光”行动时，主要着力点在于：

　　一是增强政策扶持的有效性。根据科创企业发展规律，针对孵化、成长、上市各阶段给予政策支持，尤其关注孵化毕业的企业、快速成长的高新技术企业以及获得社会资本融资的企业，遵循市场规律和发现机制，开展政策扶持。

　　二是促进科技金融服务模式创新。上海科创办会同市金融工作局、银保监局、证监局等职能部门，依托上海股权托管交易中心，在区域股权市场探索商业银行通过认股期权实现投贷联动试点工作。这项尝试融合了直接融资和间接融资的逻辑，从源头上拓展中小科创企业融资渠道。

　　三是开展投融资对接服务。基于市场发现机制，梳理各行业领域、各生命周期的科创企业，以需求为导向，分类组织金融资源，搭建平台，实施有效的投融资对接服务。

　　上海市地方金融监督管理局副局长李军：

　　三招为科创板输送优质企业资源

　　◎ 记者 王媛媛

　　12月12日，第十三届上海金融服务实体经济洽谈会暨论坛在上海开幕。在贯彻“浦江之光”行动——新时代资本市场助力上海科创中心建设研讨会上，上海市地方金融监督管理局副局长李军表示，将从多方面积极推进落实“浦江之光”行动，包括更多地储备企业和梳理政策、更准确地把脉科创企业痛点，以及更好地推动优质科创企业上市。

　　“习近平总书记在去年首届进博会主旨演讲中宣布了党中央交给上海的三项新的重大任务。”李军表示，在上交所设立科创板并试点注册制，是推动实体经济、科技创新、现代金融协同发展的一个重要举措，也是推进上海国际金融中心和科创中心建设联动的有机结合点。

　　作为支持科创板顺利实施的一项配套措施，今年7月，上海制定了“浦江之光”行动，引导金融等各类资源更多地聚焦科创企业，更好地促进上海市经济实现高质量发展。

　　截至12月10日，上交所已受理183家科创板企业（其中上海26家）；其中63家已挂牌上市（其中上海12家），排名全国第一。

　　李军指出，为促进金融资本和科技要素的有效对接和深度融合，为科创板源源不断输送优质上市企业资源，我们正在从以下三个方面，积极推进落实“浦江之光”行动：

　　一是整合资源，更多地储备企业和梳理政策。我们会同上海市科创办、市经济信息化委、市科委等部门和各区，分行业、分梯队、分阶段实现全市层面企业资源的统筹推进，形成万家高新技术企业、千家科创培育企业、百家重点科创板预备企业的后备资源体系。同时，我们正在梳理相关部门和各区配套政策和办事流程，汇总形成政策清单和企业办事指南，更好地便利企业改制挂牌上市。

　　二是强化服务，更准确地把脉科创企业痛点。我们建立了推动上海市重点科创企业上市工作机制，做好企业上市服务工作，及时汇总、研究和解决企业改制挂牌中的问题。我们还会同相关部门及各区开展系列培训，助力科创企业健康规范发展。后续，我们还将组织投资机构、证券公司、会计师事务所、律师事务所等专家团队，为不同阶段、不同行业的科创企业提供定向“询诊”，提供精准服务。

　　三是有效衔接，更好地推动优质科创企业上市。我们将对标多层次资本市场的不同标准，排摸不同发展阶段企业改制挂牌上市诉求。积极引导各类市场要素资源和各部门政策措施聚焦科创企业成长全生命周期，让科创企业种子期有平台孵化，成长期有资金投资，股份改制期有机构辅导，上市准备期有“一企一策”服务方案，助力更多的优质企业在科创板成功上市。

　　在上交所设立科创板并试点注册制，为支持科创企业高质量发展、集聚资本市场要素提供了新机遇，拓展了新空间。

　　下一步，据李军透露，将强化全球资源配置功能、科技创新策源功能、高端产业引领功能、开放枢纽门户功能，结合经济产业转型升级，聚焦集成电路、人工智能和生物医药等重点领域，加快科创企业孵化培育成长，推动科创属性突出、发展潜力较大的“硬科技”企业通过资本市场做大做强。

　　圆桌会议

　　扫除痛点+提高效能+优化对接

　　科创企业规范发展有依靠

　　◎ 记者 王媛媛

　　12月12日，第十三届上海金融服务实体经济洽谈会暨论坛在上海开幕。

　　在主题为“科创企业如何加强自身规范发展”的圆桌会议上，德同资本管理有限公司董事长邵俊、上海农商银行张江科技支行行长刁旭东、普华永道会计师事务所合伙人杨方、上海股权托管交易中心总经理助理陈妍妍、上海创业接力融资担保公司副总经理胡秉清、上海国富光启云计算科技股份有限公司（下称“国富光启”）投资经理刘凯展开热烈探讨。这一圆桌论坛由《国际金融报》总编辑徐冲主持。

　　精准把脉痛点

　　对于众多科创企业来说，实现自身规范发展，要扫除的痛点依旧不少。

　　杨方分别从创始人、企业合规、融资三个层面直指当前科创企业的痛点。

　　首先，从创始人的角度看，许多科创企业创始人都是科学家背景，虽然他们对一些研发技术非常精通，但在商业落地方面还缺少一定经验。

　　对此，杨方给出的建议是，“首先，要教授创始人如何管理大型科技企业。其次，要善于利用专业人才。最后，创始人也要对自己的企业有明确定位，清楚市场需要怎样的产品。”

　　第二个痛点来自企业合规层面。杨方表示，科创板非常看重信息披露，而信息披露反射到企业中，就是企业商业模式的体现。

　　“符合科创板定位的企业主要分为人工智能、云计算、大数据、生物医药、集成电路几类。”杨方说，“由于这些企业的客户大多来自B端，所以对它们来说，如何将自己的产品真正落地，最终反映到财务报表上，并有一个非常稳健的收入是非常重要的。”

　　最后一个痛点来自融资层面。杨方认为，科创企业在不同的阶段，应当按照自己的整体发展节奏对资金有一个权衡的预测，然后再进行融资。

　　胡秉清坦言，很多企业都是在急需用钱时才想到要融资，这和创业者大多是乐观型、缺乏前期规划有很大关系。此外，在资金使用规划上，科技型中小企业也存在诸多不规范。

　　提高专业效率

　　如何更好服务科创企业，支持其实现快速规范发展，成为多方诉求所在。

　　刁旭东指出，目前科技企业面临的风险点与银行传统信贷的风险偏好有很大差距，这就会导致银行对科技企业借贷“不敢批”的现象。“原因在于我们把握不住这类企业的风险点在哪里，而且由于这类企业缺乏抵押物、强担保、现金流，有的甚至处于亏损状态，所以能够提供的风险缓释工具也比较少”。

　　另外一个难点在于，商业银行对现代科技企业的专业化知识领域还缺乏一定的认知。刁旭东说，“我们既看不懂这类企业的盈利模式，也并不清楚它们能否及时还款。”

　　对于农商行如何服务科技企业，刁旭东给出了三点建议，即“三个专”：专营团队、专业人才，以及专属产品。

　　资本市场是服务科创企业的沃土。在陈妍妍看来，服务科技创新企业，不能仅仅只依靠科创板，多层次资本市场都应当为我国创新驱动发展战略的实施发挥功能，都应当在服务不同阶段的科技创新企业融资发展方面发挥作用。

　　据陈妍妍透露，下一步，上海股交中心将在中国证监会、上海市政府的指导下，在上海证券交易所的支持下，加紧研究落实对接上交所科创板方案，为企业转板压缩成本、缩短路径、提高效率。

　　优化资本方对接

　　在自身规范发展方面，刘凯就国富光启展开“现身说法”：一是夯实主业，二是不断完善自身制度。

　　在和资本方对接过程中，刘凯发现，就算是科创类企业，融资也并不是很容易。就IDC行业来说，它属于重资产模式，前期需要融资去买地或者租地，一个机柜的成本需要12万元至15万元。

　　“如果和银行对接，成本虽然低点，但能贷到的资金量不大。而和社会资本对接的话，资金量虽大，但融资成本又相对较高。怎么办？”刘凯的解决办法是，将银行和社会资本一起对接。

　　每家科创企业都有自身的发展规律。在邵俊看来，层级式资金介入有必要性。他表示，如何在10年中对企业进行资金上的扶持是一个问题。“很多基金的周期可能都不到10年，这就需要天使投资、VC到PE，最后再到科创板等多层次资本的上场。”邵俊表示。

　　邵俊以微芯生物为例指出，微芯生物是按照盈利标准申报，但在目前科创板专做创新医药的企业是没有盈利的。在这时，只要有一个品种介入创业期，就可以保护创业，而层级式的资金可以使企业沉下心来创业。

　　发展与合规两手抓

　　“实战者”支招科创企业做大做强

　　◎ 记者 蒋金丽

　　12月12日，第十三届上海金融服务实体经济洽谈会暨论坛在上海开幕。

　　在主题为“优化科技金融服务模式，营造创新创业生态环境”的圆桌会议上，中国银行上海市分行普惠金融事业部总经理梁丽霓、海通证券投资银行部董事总经理许灿、上海市律师协会副会长曹志龙、上海交通大学上海高级金融学院学术副院长严弘、上海交大科技园有限公司总经理杜松宁、中微半导体设备（上海）股份有限公司集团副总裁兼CFO陈伟文展开热烈探讨。这一圆桌论坛环节由《国际金融报》金融中心主任卫容之主持。

　　科创企业发展五要素

　　创新创业是经济转型发展的重要动力。在严弘看来，想要办好科创企业，需重视五方面要素：

　　首先，创业者往往一开始满腔热血，想要凭借一技之长在市场上进行开拓。但如果要真正保证企业始终处在比较好的轨迹上，还需进一步从市场需求方面进行考虑。

　　第二，企业方面不可操之过急，尽管漫长的道路上有包括并购在内的很多退出途径，但还是要把自己的事情做好。

　　第三，尊重市场，倾听市场的声音，以新的产品引导市场。当无法做到引导市场时，也要想出路，同时也需做好合规。

　　第四，注意风险防范，着眼规划未来，避免出现一下子融很多钱的情况，或者融到一笔就觉得很富。

　　第五，注意对整个公司的架构进行安排，科创企业往往一开始好友之间的合作比较多，之后引入合作伙伴。在这过程中需要遵守规则，特别在激励机制方面，这些都是企业一开始就要想清楚的事情。

　　银行端融资壁垒较高

　　在科创企业的发展中，银行、券商等金融机构发挥着重要作用。

　　在科技型、服务型和贸易型三类企业中，中国银行把科技型企业放第一位。　梁丽霓坦言，在优化金融服务模式的过程中，存在一些难点。比如，对于科技型企业的轻资产和成长周期研究，银行不如投资公司专业。因此，需要政府、园区、高校、金融机构多方合力。

　　目前，对于初创企业的需求，银行往往很难对接，相应的融资份额还很小。杜松宁认为，原因有二：一方面，监管层面推动比较难，因为银行本身不是这个定位；另一方面，银行内部也需要有相应安排及调整。

　　在陈伟文看来，银行对于科创企业采取较为谨慎的风格也有一定的道理。尽管随着形势的变化，银行内部做了一些制度上的改变，增加了灵活性，但本质不会变，即银行对接的往往是一些风控比较好的企业。作为社会稳定的基石，银行的定位决定了其不应该承担可能无法承担的风险。

　　并购助力做大做强

　　科创企业的发展，不同阶段会面临不同问题。杜松宁认为，IPO和并购将成为解决问题的主要路径。

　　“卖企业是要看时机的。面临发展瓶颈的核心技术企业，如果规模不是特别大，在需要资金的情况下，我认为是要去做并购的。这个时候，投行可以提供服务。”在许灿看来，投资银行的职责，就是发现价值、实现价值、创造价值，这不光是为企业，也是为市场，更是为社会。

　　参考美国的发展经验，很多创新企业拥有一定的技术和产品优势，但不能完全独立地做大做强。并购的存在，使更多的创新创业企业有机会成为大公司的一部分。

　　“并购为创新创业企业打开深层次的发展空间。”严弘称，国内科创板刚推出不久，并购这部分工作才刚刚开始，还有很长的路要走。但可以预见的是，创新创业正沿着正确的方向发展，并具有广阔的空间。

　　三步避开合规雷区

　　从企业自身来看，部分创新创业企业因为财务问题“倒”在上市路上。陈伟文强调，科创板并没有放松对企业财务方面的要求，甚至可能更严。

　　科创企业在过会前、过会中和过会后，因自身的风险和漏洞，会成为中小投资者乃至竞争对手猎捕的对象。对此，曹志龙针对性地提出三点建议：

　　过会前，要有两道清单思维。不光要考虑正面清单，即符合上交所的过会条件，还要考虑负面清单，对企业自身做全面的筛选和普查。

　　过会中，如果遇到诉讼和行政处罚，杀伤力将非常大，可能导致“闯关”中止。因此，企业需要做出合理性解释并且做好风险方面的安排。

　　过会后，做好信息义务的合规。曹志龙认为，过会后信息披露的关键，就是要真实、公平、公开。

　　主旨演讲

　　上交所市场发展与服务专业委员会专职委员王勇：

　　多维度支持“硬科技”企业上市

　　◎ 记者 蒋金丽

　　12月12日，第十三届上海金融服务实体经济洽谈会暨论坛在上海开幕。

　　在贯彻“浦江之光”行动——新时代资本市场助力上海科创中心建设研讨会上，上交所市场发展与服务专业委员会专职委员王勇就试点注册制、科创板的推出与践行所带来的相关意义进行了主旨演讲。

　　四维度服务实体经济

　　2019年是上交所科创板的诞生之年。王勇认为，科创板的包容性日益凸显，对实体经济的服务广度不断提升。具体来看，包括四个方面：

　　首先，多套上市标准使得科创板企业类型不断丰富。截至12月11日，选择净利润外的其他上市标准的申报企业占比达16%。

　　其次，以信息披露为核心的注册制基本落地。科创板将以往实践中对科创企业不适用的发行上市标准调整为信息披露要求，落实到了具体审核事项中。

　　第三，三类企业均在科创板实现开花结果。未盈利企业、双重股权架构企业、红筹企业已经都有案例通过审核。

　　第四，科创板包容正常生产经营带来的业绩变化。“总体来看，科创板的包容性使一批以前不能在境内上市的优秀科创企业能在科创板得到融资，有力提升对实体经济的服务广度，支撑高质量发展。”王勇称。

　　“硬科技”企业四大特点

　　11月3日，习近平总书记在上海考察时指出，设立科创板并试点注册制要坚守定位，提高上市公司质量，支持和鼓励“硬科技”企业上市。

　　“上交所一直注重按照相关规定和要求，把握好科创板定位，致力于为具有关键核心技术和长远发展潜力的科创企业提供融资便利和渠道。”据王勇介绍，65家已上市科创企业中，平均研发投入占比12%，平均发明专利57项，48%的企业获得国家科技进步奖等重大奖项，2018年营收增长率达34%。

　　王勇表示，总体上，科创板上市公司的科创属性和成长性较为明显，发挥了支持科技创新和实现关键核心技术突破的导向作用。同时也有几家明显不符合科创板定位的企业，终止了发行上市审核。“接下来，我们将进一步贯彻落实好习近平总书记重要讲话精神，坚守科创板定位，支持和鼓励‘硬科技’企业上市”。

　　那么，什么样的企业可以称之为“硬科技”企业？王勇认为，科创企业通常有着四个特点：投入高、迭代快、风险高、收益高。

　　发挥改革“试验田”作用

　　王勇表示，科创板践行注册制理念，将从三方面继续发挥改革“试验田”作用：

　　首先，科创板审核的公开、透明、高效已成为常态化。科创板标准公开、过程公开、内容公开，特别是否决理由公开。

　　其次，科创板也在把好基本质量关，把好入口关。科创企业必须达到基本的发行条件，会计基础要扎实、内控要规范；更要把握好财务交易的真实性、会计准则运用的审慎性。

　　第三，发行人和中介机构的义务和责任更加清晰。发行人要说清楚，中介机构要核清楚，交易所来问清楚。这样才能更好地享受公开透明高效的注册制带来的红利。

　　最后，王勇表示：“下一步，上交所将按照证监会的部署，充分发挥科创板的改革试验田作用，形成可复制、可推广的经验。”

　　上海科创基金总经理康鸣：

　　股权投资步入“炼金时代”

　　◎ 记者 吴林璞

　　12月12日，第十三届上海金融服务实体经济洽谈会暨论坛在上海世博展览馆开幕。

　　当日下午，在贯彻“浦江之光”行动——新时代资本市场助力上海科创中心建设研讨会上，上海科创基金总经理康鸣作了题为“股权投资支持科技创新发展”的主旨演讲。康鸣认为，对于科技创新类企业来说，股权投资基金是天然伙伴。

　　科技创新大变局

　　随着新一轮科技革命和产业变革的深入推进，全球科技创新正面临百年不遇之大变局。

　　康鸣称，纵观历史，从18世纪的蒸汽机和机械革命、19世纪的电力和运输革命到20世纪的电子和信息革命，英、德、美等国抓住了历次科技革命机遇，在核心产业上打造了独特的价值链优势。

　　而当前，以人工智能、大数据、云计算、物联网等为代表的新一轮科技革命和产业变革正在重构全球创新版图、重塑全球科技竞争格局。中国能否在信息技术繁荣的下半场获得价值链优势则是一个时代命题。

　　康鸣进一步指出，从当前全球科技创新的总体态势来看，高水平的R&D投入强度，是一个国家具有较高创新能力的重要保障。按照购买力平价计算，中国2018年研发投入紧追美国，居全球第二位。

　　不过，中国研发投入占GDP的比重还不到2%。同时从企业实际投入看，中国企业研发投入仍处于低位。“从这方面看，未来随着研发投入的进一步增大，科技创新有望迎来大爆发。”康鸣称，对于科技创新类企业来说，股权投资基金则是天然的伙伴。

　　股权投资“炼金时代”

　　事实上，自2012年以来，中国股权市场对科技创新领域的项目关注度也在逐渐提升，投资案例数不断增加，投资金额也在上涨。

　　不过，康鸣指出，从股权投资市场投资总量占GDP比重来看，美国2013年以来保持了3%以上的水平，特别是去年达到了4.1%。而中国这一比例还在1%左右徘徊。“从这一点来看，中国股权投资行业服务科技创新的潜力巨大”。

　　市场环境方面，我国正处于新一轮科技革命和产业变革期，大数据、云计算、人工智能等发展如火如荼，为股权投资市场发展提供重要机遇。

　　此外，中国新创公司发展成为“独角兽”企业的速度远快于美国。中国互联网新创公司从初创期成长到估值10亿美元的平均耗费时间为4年，而美国公司则需花费7年。

　　从资本供给角度看，康鸣指出，当前股权投资市场迎来“供给侧改革”：一是商业模式驱动与技术驱动并重；二是ToC（消费级）与ToB（企业级）并重。

　　在康鸣看来，从股权投资市场的这种转变中也可以得到一些启示：一方面，仅通过模式驱动、前端创新的股权投资淘金时代结束；另一方面，“炼金时代”开始，这个时代更重视技术驱动、后端创新，投资机构需利用自己的专业、专注、生态优势等，为企业创造更大机会和价值。

　　上海的科创机遇

　　在发言中，康鸣也强调了对科技创新上海机遇的关注。从战略方向看，上海正加快实施三项新的重大任务、推进五个中心建设，强化全球资源配置、科技创新策源、高端产业引领、开放枢纽门户“四大功能”，这些都为上海科技创新指明了方向。

　　从创新环境看，上海的金融资源、产业资源、人才资源、政策资源齐备。特别是政策支持方面，上海正积极推进“浦江之光”行动，核心是发挥资本市场服务科技创新作用，促进上海市科创企业高质量发展。

　　今年7月22日，我国资本市场迎来历史性时刻——科创板正式开市。康鸣指出，设立科创板是我国资本市场的增量改革和重大制度创新，是金融供给侧结构性改革的重大举措。

　　从科创板的定位看，主要是面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求，通过支持六大高新技术产业和战略性新兴产业，将会引爆一波科技创新红利。

　　“当然，科创带来的这些红利不是天上掉的馅饼，各类市场主体只有扎扎实实，更专业、更专注地支持科技创新、支持科创企业发展，才能更好地分享这些红利。”康鸣表示。

　　据康鸣介绍，上海科创基金积极布局、持续助力科技创新。截至目前，上海科创基金已完成30个子基金投资决策，可带动子基金投资约300亿元。子基金已投项目188个，主要涵盖TMT、人工智能、生物医药、集成电路、先进制造、新材料、5G、工业互联网等领域。

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