央行净回笼1000亿 什么信号？三重考验

　　四季度不排除降准可能

　　近年来，央行较为注重平滑季末、节前等重要时点的市场资金面脉冲式高需求，会通过持续进行短期流动性净投放、加大公开市场逆回购资金期限等方式满足市场需求，保障资金利率波动的总体稳定。

　　不过，市场更为关注的焦点，不在于季末资金面是否会平稳，而在于进入四季度，央行货币政策是否会进行边际微调。从近日央行货币政策委员会第三次例会的表态看，不再提“坚持总量政策适度”，并重新提及“引导贷款利率继续下行”等变化，引发了市场对于四季度流动性有望边际缓和的猜想。

　　江海证券首席经济学家屈庆认为，从历史季节性规律看，四季度除10月是缴税大月，财政存款净回笼会给流动性带来一定抽水效应外，四季度在财政投放和央行维稳跨年流动性需求的背景下，流动性整体充裕程度通常高于前三个季度。在目前银行体系长期负债压力较大，央行有意呵护资金面的背景下，我们有理由相信四季度央行也将维护流动性合理充裕的状态，三季度流动性偏紧的格局将有望边际缓和。

　　“考虑到10月是缴税大月，10月底前地方专项债需发行完毕，基础货币存在较大缺口。为对冲流动性缺口，央行不得不进行较大规模的基础货币投放以进行对冲，甚至不排除央行有10月税期（10月23日）前降准的可能性。”屈庆称。

　　中信证券研究院副院长明明也认为，从商业银行准备金池总规模来说，目前银行间流动性总量仍处于紧平衡。10月总体的逆回购到期压力大致与8月、9月持平，低于6月和7月。由于10月仅有3周工作时间，预计随着政府债供给压力的上升，央行逆回购投放将会更加积极。

　　“10月流动性面临‘低超储+财政压力+结构性存款压降’的三重压力，且货币政策积极投放或是最大变量，MLF超额续作可以预期，也不排除央行降准的可能。”明明称。