连平评1月CPI和PPI：回落受高基数影响 全年无通胀压力

　　作者：连平（首席经济学家）；唐建伟（首席宏观分析师）

　　国家统计局今天发布的2018年1月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据显示，CPI环比上涨0.6%，同比上涨1.5%；PPI环比上涨0.3%，同比上涨4.3%。交通银行金融研究中心点评1月CPI和PPPI数据，简评如下：

　　1、2018年1月份CPI同比涨幅相比上月回落0.3个百分点，主要受去年高基数的影响。去年1月份是春节，导致食品和非食品涨幅较高，在高基数的影响下，今年1月份的食品和非食品价格同比涨幅都有所回落。其中食品价格下降0.5%，影响CPI下降约0.11个百分点。非食品价格上涨2.0%，涨幅比上月回落0.4个百分点，影响CPI上涨约1.58个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI上涨1.9%，涨幅也比上月回落0.3个百分点。在1月份1.5%的CPI同比涨幅中，翘尾因素影响约为0.9个百分点，新涨价影响约为0.6个百分点。

　　2、从CPI同比的趋势来看，因为今年2月份进入春节，而去年2月份的CPI同比只有0.8%，是年内最低。因此，预计2月份CPI同比可能会明显走高，涨幅很可能超过2%。但这并不表明全年通胀压力增大，2月份CPI同比很可能成为全年高点。全年来看，考虑到金融与实体经济去杠杆防风险的政策背景下，流动性紧平衡、经济增速也将趋于下行，需求端难以支持CPI的大幅走强。预计2018年CPI同比全年平均在2%左右，虽然同比涨幅高于2017年的1.6%，但仍将明显低于3%的政策目标，谈不上有较大通胀压力。

　　3、1月份PPI同比涨幅比上月回落0.6个百分点，主要受去年同期基数较高影响。在1月份4.3%的PPI同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为4.0个百分点，新涨价因素影响约为0.3个百分点。其中生产资料价格上涨5.7%，比上月回落0.7个百分点；生活资料价格上涨0.3%，回落0.2个百分点。PPI中新涨价因素已经明显回落，今年影响PPI走势的主要是翘尾因素。但考虑去产能工作持续推进，环保限产力度加大，钢铁、水泥等去产能力度较大的工业行业产品价格短期不会明显回落，对产品价格形成支撑，PPI涨势可能维持，出现同比负增长的可能性很小。综合判断，2018年PPI平均涨幅在3.5%左右，低于2017年。

　　4、综上所述，我们认为2018年物价并不是经济运行中的主要矛盾，也不是货币政策需要重点关注的目标。物价运行整体温和，可为经济由高增速向高质量发展转变提供较好的环境，也为宏观政策留下灵活操作的空间。