美进一步削减量宽 热钱撤退初显端倪(2)

    欧、日宽松难改美影响

    发达经济体总体上企稳回升，不过各发达经济体间的经济增速存在差异，这可能会导致未来几个季度内货币政策的差异化，主要表现为：美、英的收紧与欧、日的放宽。

    美国通过逐步削减“量化宽松”和可能的加息，在收紧货币政策；英国经济的强劲增长以及失业率下滑，也可能会让英国央行在今年晚些时候加息，以收紧“流动性”。

    与之相对应的是欧洲和日本，欧洲央行在低通胀刺激下积极采取宽松的政策并会在年底左右大范围地实行量化宽松措施，日本央行也会维持极度宽松的货币政策。

    从全球来看，流动性较为充裕，由于日本、欧洲仍在继续实行量化宽松政策，美国即使加息，全球流动性也依然很充裕。不过，中央财经大学谭小芬副教授日前在接受中国经济导报记者采访时却表示，从新兴经济体来看，美联储紧缩预期会导致游资快速回流，美元套利交易平仓，造成新兴市场经济体出现新一轮国际资本外流风险，从而对新兴经济体的流动性产生不利冲击。

    鉴于美国和美元在全球经济金融中的主导地位，美联储基于国内形势而进行的货币政策调整，会通过资本流动、汇率波动、股票价格变化和信贷供给等渠道，对其他国家产生显著的溢出效应，特别是那些前期资本流入规模较大的新兴市场国家面临的风险更大。

    国际游资撤退初显端倪

    谭小芬告诉中国经济导报记者，“多年来，外汇占款是中国流动性充裕的最主要因素，而外汇占款主要来源于经常项目顺差、外商直接投资和跨境套利资金流入。一旦美联储退出QE，美元持续走强将导致资本逆转，热钱短期内大规模从中国流出，外汇占款增量将继续走低，中国的流动性将受到较大影响。”

    国家外汇管理局近日公布了最新的国际收支平衡表初步数据，资本项目出现逆差，打破了“双顺差”局面。“外管局”公布的2014年二季度及上半年国际收支平衡表初步数据显示，二季度我国经常项目顺差722亿美元，资本项目逆差369亿美元。

    央行货币当局资产负债表最新数据显示，6月份，央行口径外汇占款余额为272131.01亿元人民币，较5月末的272998.64亿元大幅减少867.63亿元。历史数据显示，2013年6月央行口径外汇占款减少90.86亿元，此后12个月来，外汇占款一直持续增长，而今年6月份央行口径外汇占款为12个月来首次出现负增长。外汇占款非一夜骤减。5月以来，央行口径新增外汇占款大幅放缓，仅3.61亿元，环比骤降99%。

    与央行口径外汇占款相对应，6月份金融机构外汇占款亦出现今年来首次负增长。央行数据显示，6月金融机构外汇占款为294513.41亿元人民币，较上月减少882.8亿元。这是金融机构新增外汇占款连续10个月正增长后首次负增长。从数据上看，央行口径外汇占款与金融机构外汇占款均出现较大幅度负增长。

    谭小芬指出，尽管中国实行资本项目管制，同时还拥有庞大的外汇储备和占比较低的外债水平，但是中国面临的资本流出风险仍然不可小觑。原因在于，中国对外资产负债结构存在严重的货币错配，资产方大部分是主权债，负债方是FDI以及购买人民币资产的资本流入，造成公共部门对外净债权和私人部门的对外债务（规模将近1.5万亿美元）。这些负债对应的是人民币资产，一旦美联储退出QE，私人部门由人民币资产向外汇资产进行转移将导致资本流出扩大，对国内流动性和人民币汇率均产生较为显著的影响。