美国加息持续 欧债危机会再来吗？

    最近，德国10年期国债收益率再次上涨，甚至突破了去年12月份的高点，达到了2.644%（这比2月初的2%高了许多）。这是自2011年7月以来的最高值。与此同时，2年期国债收益率也上涨至3.1%，这是自2008年以来的最高点。而10年期国债收益率也达到了4.44%，逐步逼近去年的新高位置。而小龙之前提及，美债息会上升至6%，而这鲍威尔近日私讲话已经引证。

    这些资料表明，国债市场正在经历剧烈的变化，这种情况可能对债务负担沉重的欧洲带来麻烦，而欧洲的情况已经非常严峻。除了财务影响之外，债券价格的下降可能会对经济和社会产生更广泛的影响，因为欧盟的稳定已经受到质疑。葡萄牙、爱尔兰、希腊、西班牙等欧元区国家在2010年代初经历了欧债危机，并且在该危机后仍然面临着债务压力。特别是，这些国家的债务压力似乎比上一次严重得多，义大利的情况尤其引人注目。义大利的债务占国内生产总值的比例高达130%，是欧盟国家中最高的之一，这使得义大利面临着长期的财政风险。义大利从上一次欧债危机中挺过来了，主要靠欧洲央行大规模QE印钱来购买其国债，让债务得以延展。但德国在实质性削减债务，而义大利则增加债务。按照《稳定与增长公约》，政府负债率不能超过60%，义大利一直高高在上、遥遥领先欧洲五国，疫情之前已经飙升到130%，是规定的2倍多。疫情之后，更是直接飙升至150%以上。

    葡萄牙、爱尔兰、希腊、西班牙的2021年政府债务率分别为127%、56%、193%、118%，而2009年分别为75.6%、61.8%、109%、53.3%。欧豚5国里面仅有经济体量最小的爱尔兰小幅削减了政府债务，而其他4国债务水准持续攀升，高的令人咋舌。上一次欧债危机，是从周边经济实力很弱、债务压力大的希腊开始的，并逐步蔓延至西班牙、爱尔兰、葡萄牙等国，并进一步威胁至核心经济强国。

    与此同时，美国经济也面临着一些挑战。2022年12月，美国M2货币供应量年增率减少1.4%，这是自1960年有记录以来，首次出现年增率减少迹象。去年联邦储备委员会自6月起启动缩减资产负债表，到9月起，每月将以缩减950亿美元为上限，自9月15日以来，至10月19日的5星期，累计缩减887.61亿美元，单计10月至今已缩减510.58亿美元。这一举措旨在缩减联邦储备委员会持有的债券和其他资产，从而缩小联邦储备委员会的资产负债表规模。这也是为了防止通胀和金融风险的发生。然而，这也可能会导致美国经济增长放缓，因为更少的资金流入市场。

    此外，最近香港也出现了一些经济变化。很多人认为，香港通关及放宽口罩令会令到香港经济变得更好。然而，这一做法实际上在周边很多地方已经推行了半年至一年以上。当然短期刺激一定有，但是目前我们要担心的是周边突然的经济转差。

    而近日鲍威尔的讲话正好引证小龙之前文章的观点:

    记得2018年笔者以债券熊市为题，指出债券将有问题，所以2018年股市会出现下跌。当时写「笔者多次提出美国不论10年或者30年的债息都成了一个均等的35年周期，此35年是1946年至1981年走了35年的熊市，1981年至2016年走了35年的牛市。而在1981年至2016年之间有一条约20年不破的下降轨，在这几天美债急升的时间升穿了。先不要说美债会走35年的熊市，如果美债未来几年的反弹幅度是0.236的黄金比率，那十年美债也要上升约4.6厘，如反弹至0.386是约6.78厘。正常情况下，美债的上升令其他国家或公司债券定必要上升其发债息率（即价格下跌），但是如果市场突然出现一些突发因素，那不容少看其震荡的恐怖。所以2018年小心债券的熊市而引发出的灾难。」这些历史资料表明，债券市场也会对房地产市场产生影响。 目前美债已试过上升至4%的水准，如上面的论据是正确，那么美债会否会上试0.386的黄金比率，即6%？如果是的话，那么债券市场将面临更大的风险，这可能会导致股市和房地产市场的进一步调整。

    以下是联邦公开市场委员会主席杰罗姆·鲍威尔在美国参议院银行委员会半年度货币政策报告证词中准备的声明的主要要点：

    “如果所有即将公布的数据都表明有必要加快收紧，我们准备加快加息步伐。 ”“最终利率水准可能高于此前预期。 ”“将继续根据即将公布的全部数据以及对增长和通胀前景的影响，逐次会议做出决定。 ”“1月份整体数据的一些强劲可能反映了反常的温暖天气。 ”“到目前为止，除房地产外的核心服务业几乎没有出现通货紧缩的迹象。 ”“要让通胀率回落至2%，就需要降低除住房外的核心服务业的通胀率，而且劳动力市场很可能会出现一些疲软。 ”“持续提高政策利率可能是适当的，这样才能采取足够严格的立场，让通胀随着时间的推移回到2%。 ”“让通胀回落还有很长的路要走，道路可能会很坎坷。 ”“我们仍将坚持到底，直到任务完成。 ” 那么我们要跟联储局作对，大加杠杆吗?

    作者：江恩小龙刘君明