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头豹信息科技南京有限公司:2021年大宗商品行业:探索中国原油“浮与沉”
原油是未经处理的石油,经炼制后可作为燃料、化工原料、建筑材料等,应用于多个下游领域。作为重要的大宗商品,除原油商品属性外,其还具备金融属性。
原油价格具有较强的不确定性,其影响因素复杂多样,包括供需关系,利率等。
2020年4月20日,原油出现历史上第一次负油价,除需求下降的原因,还有极端情况下多种因素的叠加所致。本报告从原油价格的影响因素出发,首先分析国际原油价格及供需关系,并以此为背景进一步分析中国原油价格、供需情况及原油价格波动对中国市场的影响等。
1.国际原油价格2021年稳步上涨,预计将回升至2019年水平
基于原油的商品属性和金融属性,供需关系、库存等基本面因素和利率等宏观市场因素是原油价格的主要影响因素。在需求端,2021年疫苗接种进度的推进和抗疫效果是油价最主要的影响因素。截至2021年5月,英国、美国等欧美大国疫苗覆盖率达50%左右,疫情稳定促进经济恢复和消费增长,推动油价上升。在供给端,2020年新冠疫情后,面对全球原油需求锐减,OPEC自5月起持续限产促进油价回升。2021年4月后,OPEC虽逐步放宽供给,但扩产计划谨慎,预计增产将不会对原油价格造成较大波动。
结合美国页岩油产量短期内无法大幅增长,2021年供给端对原油价格造成的影响有限。
预计2021年原油价格可回升至2019年水平。
2.受益于国际油价的上涨,2021年中国原油价格上涨后趋于稳定,原油期货市场规模亦持续增长
中国原油价格受国际原油价格上涨和供需关系的影响,2021年原油价格的上涨节奏将受需求超预期释放的程度、供给端产量释放以及商品普涨氛围下的通胀资产配置需求等因素影响,预计2021年涨幅有限,原油价格将稳定在65至70美元/桶左右。由于中国原油期货交易市场逐步趋于成熟,且大力引入境外投资者,2021年后中国原油期货市场规模将持续增长。
3.中国原油进口依赖度较高,未来进口量变化受页岩油开采技术发展的影响;沙特通过降价再次成为中国最大的进口国
中国原油对外依存度高,由于中国原油消费及炼油能力的进一步提升,预计未来5年进口量将稳步增长;此外,页岩油开采技术的发展影响中国原油自产量,后续将对原油进口依赖度产生较大影响。中国的原油进口来源国主要为OPEC国家、俄罗斯联邦和美国。2020年,由于中美协定的达成,美国原油进口量大幅上升;沙特通过降价大幅提升原油销量,再次成为中国最大的进口来源国。
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