制造业PMI持续位于荣枯线下方 稳增长调结构仍需发力

    国家统计局于3月1日公布的2月份中国制造业采购经理指数(PMI)为49.0%，低于上月0.4个百分点，已连续7个月低于荣枯分界线｡这表明经济下行压力在加大，稳增长政策的诉求也明显增加｡后续或将有更多稳增长措施出台｡

    一、稳增长与调结构同时发力应对需求低迷与生产收缩

    国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河认为，2月制造业PMI回落主要受三方面原因影响:春节假日因素，导致部分企业停工减产，制造业生产和市场需求均有所回落；随着近两个月生产经营活动的放缓，企业原材料采购量继续下降；企业员工集中返乡，制造业用工量有所减少｡

    需要警惕的是，从需求端来看，2月新订单指数仅为48.6%，环比下降0.9个百分点，创近期以来的最低水平，显示出我国制造业市场需求继续回落，需求不振仍困扰制造业企业｡

    值得注意的是，2月份以来，政府陆续出台了降低首套房首付比､调减房地产契税营业税等房地产调控政策，有效刺激房地产需求，带动上下游行业(钢铁､煤炭､水泥､家电等)需求｡但民生证券宏观研究员朱振鑫强调，“总需求依然低迷，稳增长政策还需发力｡”

    国泰君安宏观分析师任泽平､解运亮分析认为，预计2016年财政政策更加积极，赤字率提高至4%左右｡

    从生产端看，生产指数为50.2%，比上月回落1.2个百分点，仍位于临界点以上，表明制造业生产保持增长，但增幅收窄｡主要原材料购进价格继续上升突破荣枯线，工业通缩压力有所缓和｡

    受需求低迷影响，生产跟随收缩，用工虽有所回升但仍处于低位｡原产品库存和原材料库存均增加，去库存压力仍大｡尽管房地产市场受益于政策调控销售有所回暖，但作为产业链终端的房地产去库存并未带动其他行业进一步去库存化｡对此朱振鑫表示，2016年是供给侧改革关键一年，“三去”还需加大执行力度｡

    二、“稳健略偏宽松”为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境

    “尽管制造业PMI有所回落，但也有一些积极变化｡”赵庆河指出，受近期原油价格小幅回升，以及部分流通领域重要生产资料价格反弹的影响，2月主要原材料购进价格指数比上月大幅上升5.1个百分点，达到50.2%，自2014年8月以来首次升至临界点上方｡这将有助于缓解工业通缩局面和企业补库，2月企业原材料库存有所恢复｡

    随着国家支持实体经济增长和提质增效等政策措施的实施，企业信心有所增强，生产经营活动预期指数为57.9%，升至较高景气区间，高于去年同期水平｡而国家支持实体经济增长和提质增效等政策措施与营造适宜的货币金融环境密不可分｡

    央行行长周小川于2月26日在上海召开的新闻发布会上表示，我国央行的货币政策处于稳健略偏宽松的状态，还要不断观察适时动态调整｡而就在周小川对我国货币政策表态的第三天，央行2月29日晚间发布公告称，自3月1日起，普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点｡以保持金融体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长｡

    分析人士认为，预计本次降准可释放6000亿-7000亿基础货币，将弥补外汇占款降幅较大导致的基础货币缺口，货币信贷有望持续增加｡

    任泽平､解运亮分析认为，本次降准主要是两会前后稳增长需要；另一方面是为对冲资本流出｡

    中国社科院金融所银行研究室主任曾刚指出，降准主要是针对实体经济和市场流动性，其中实体经济是首位，旨在稳增长，促进经济结构调整｡

    但对于本轮货币宽松周期开启后广义货币供应(M2)和名义GDP增速的“裂口”不断扩大，任泽平､解运亮认为，警惕超发货币未流入实体经济，经济落入流动性陷阱｡