周三机构一致最看好的10金股(4.2)(6)
首开股份(600376):2014迎来反转年,上调评级至买入
公司2013 年EPS 为0.57 元,低于我们0.91 元的预期,也低于市场0.77元的一致预期,主要有三大原因:1)投资收益大幅减少,为2.8 亿元,远低于2012 年的6.7 亿元,主要因为参股公司首城臵业及国奥投资结算减少,这在中报中已有征兆;2)京内项目预售证发放受阻,包括常青藤等多个京内项目均转为现房销售,一方面使得销售增速放缓,一方面使得施工成本仍在增加;3)京外项目毛利率水平持续下降,2014 年将会有太原、厦门等毛利率超过50%的项目陆续进入结算期,毛利率水平将企稳。
公司布局已完成,等待销售、业绩全面释放
2013 年是公司转型年,拿地策略、销售策略、资本化策略变革将在2014年全面开花:1)强势回归京内,竞得12 个项目,其中8 个项目为联合体竞得,相比之下,公司京外布局已经基本完成,共进驻14 个城市,单城市土地储备83 万方,体量处于合理水平;2)期房转现房销售将兑现,2013 年因预售证管制,公司新推面积仅136.6 万方,京内项目被迫转现房销售,将在2014 年集中兑现;3)资本化率大幅提升,公司资本化率长期远低于行业90%左右的平均水平,2012 年仅49%,至2013 年提升至78%,后续有望持续提升,更恰当的费用匹配将使业绩表现更好。
发展战略执行到位,快周转+京津冀一体化建设双轮驱动
1)快周转战略已有明显进展,京内/京外项目去化时间分别为7.2/16.0年,较2012 年减少0.8/1.8 年,尽管相比于龙头公司3 年左右的去化时间仍有差距,但公司将继续通过标准化缩短去化时间;2)坐拥400 万方北京土地的大地主,首次提出融入京津冀一体化建设,一方面加快廊坊现有资源开发,另一方面落实广阳区高新孵化园和创业园项目建设,我们认为公司在顺应国家发展略上将有很好的表现。
2014 年公司是有销售、有业绩、有故事的三有公司,上调评级至买入我们预计2014~2016 年EPS 为1.37/1.64/2.19 元,对应PE 为4x/3x/2x,当前RNAV 为12 元,折价58%,上调评级至买入。光大证券
一汽轿车(000800):14年SUV产品将继续给力
13年一汽轿车凭借奔腾X80的出色表现以及日系马自达的复苏,业绩实现大幅扭亏。14年里公司将引入马自达CX-7,进一步丰富SUV产品线,配合B70的换代,预计销量将继续快速增长至34万辆。
预计公司14、15年EPS分别为0.854元和1.152元,YoY分别增长38.05%和34.81%。目前14年P/E为12倍。虽然人民币贬值降低了盈利预期,但X80、CX-7值得关注,维持买入投资建议,目标价13元(14年15x)。
13年同比大幅扭亏:一汽轿车13年完成营业收入296.75亿元,YoY+26.90%,实现净利润10.07亿元,同比大幅扭亏,EPS为0.619元。其中Q4单季营收、净利分别为86.9亿元和2.3亿元,YoY分别增长65.5%和大幅扭亏,QoQ分别增长15.3%和50.8%,得益于13年以来奔腾X80上量、日系马自达系列回暖以及期内日元贬值等影响,公司量收齐升,利润率水平有明显改善。公司拟每10股派现金红利0.19元。
13年毛利率大幅提升7.7个pct:全年录得23.44%的毛利率水平,改善的原因包括奔腾X80销量表现不俗,日系车回暖马自达销量同比明显改善,并且受益期内日元贬值,公司零部件采购成本下降。期内公司销售、管理费用分别为29亿元和16亿元,YoY分别增长26%和18%,主要为业务宣传费、三包费用随销售规模增加而增加,另外职工薪酬、研发费用和无形资产摊销也有较明显的增长14年自主、马自达新车值得期待:
14年公司奔腾系列将有B70的全新款以及欧朗的两厢版本上市,由于B70此前车款已处于销售末期、欧朗则一直表现不佳,每月总共约800辆的销售,故新车推出后,有望在YoY方面实现快速的跃升。而马自达将推出新的SUVCX-7,定位高于长安马自达CX-5,定价区间预计为18~30万,将是14年重点关注的车型,不过可能要在下半年上市,较之前我们预期有所延迟;同时新马6也将上市,若无外因,预计能维持在8500辆以上的月销水准。
预计14年实现34.2万辆销量:较13年的24.7万辆YoY增长38%。预计CX-7若7月上市,年销量预计能贡献3万辆左右,而X80预计能突破8万辆;而公司有意将三代马自达6同时销售,预计销量将超过10万辆。目前公司产能在40万辆左右,暂无瓶颈。
14年毛利率或因人民币贬值而下降:进入14年以来人民币开始贬值,兑日元汇率年初最高时期贬值约6%,由此将增加公司零部件采购的结算成本,导致毛利率下降。不过考虑公司车型销量较13年初已有明显改善,我们认为公司毛利率将仍旧维持在22%左右。
盈利预期:预计公司2014、15年实现营收分别为408.91亿元和513.47亿元,YoY分别增长37.80%和25.57%,净利润分别为13.80亿元(调降14%)和19.18亿元,YoY分别增长37.00%和38.98%;EPS分别为0.848元和1.178元。目前14年P/E为12倍。虽然人民币贬值降低了盈利预期,但X80、CX-7值得关注,维持买入投资建议,目标价13元(14年15x)。群益证券
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