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煤气化中报点评:成长性高 估值高 公司上半年营业收入15.7亿,同比下降12.5%;营业利润1.77亿,同比下降39%;归属上市股东净利润0.96亿,同比下降44.9%,EPS为0.19元。 主要观点 焦炭、精煤销量减少致营业收入降低,成本刚性致利润大幅下滑。公司自产煤炭部分直接销售给焦化厂,焦炭收入占公司营业收入超过63%。上半年,公司的焦炭和精煤销量下降,使得收入同比下降。精煤毛利率同比上涨,意味着焦炭成本刚性增加,导致焦炭销售毛利率同比下降。 期间费用几无降低,公司利润同比大幅下降44.91%。EPS为0.19元,同比大降。2012年煤炭产量逐步释放,快速增长。整合煤矿、在建矿矿今后陆续释放产量,预计2011-2013年产量分别为355、725、1005万吨,增速分别为5.97%、104%、38.6%,平均为50%,2012年爆发式增长。权益产量分别为322、500、642万吨,增速分别为6.6%、55%、28%,平均为30%。实际控制人变更,引致公司发展巨大想象空间。 晋煤集团成为公司的实际控制人,其在全国煤炭企业中排名第九,在优质无烟煤、煤层气开发利用、煤化工方面均排名第一,这给公司未来发展提供了巨大的想象空间。 当然,和集团公司煤炭业务上的合作会遇到信达和国开行股权问题。公司成长性好,但估值较高。预计2011-2013年EPS分别为0.56、0.88、1.15元,增长率分别为23%、56%、31%,平均为37%,对应的PE分别为46、29、22倍。公司成长性好,但估值较高,暂不评级。风险提示在建、技改项目进展,在产煤矿产量波动,焦炭行业需求下滑。
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