揭秘2010最准研究员 券商研报平均准确率61%(2)

　　负面评级遭封杀

　　尽管年薪20万元已成为研究员行业的平均薪酬，部分杰出者更可问鼎千万年薪，但风光的背后难掩尴尬。

　　本报研究员发现，在2009年7月1日至2010年6月30日的一年时间里，沪深300指数下跌19.06%。但同期的25351份研究报告，仅有22份和105份分别给出卖出和强烈卖出的负面评级，占样本数的5%。这显然与当时的市场环境不相符。

　　对此，一位张姓券商研究员透露其中的玄机：“一般而言，每家券商都会建立一个股票池，研究员根据自己所属行业，从中挑选几只重点关注。通常，股票池已经剔除ST类等亏损股，都是一些股本权重大、有市场影响的优质上市公司。这样选股下来，出现个股落后于大盘的概率就相对较低。”

　　“这只是一部分原因，另一部分原因是，研究员出于自身的职业生涯考虑。好上市公司不会一直好下去，中间难免出现阶段性业绩下滑，研究员即使提前发觉，也不能在研究报告里给负面评级，因为这样会得罪上市公司，以后再去企业调研会被拒绝。没了上市公司的配合，以后在这一行就会很难做。有良心的研究员就在报告里隐晦地提一提，给个中性评级。”该研究员说到。

　　除了上述原因外，来自买方机构的压力，也使研究员们只能报喜不报忧。该研究员说了一件自己的亲身经历：“2008年初的时候，我们去一家基金公司做路演，当时一个同事不看好大盘，就说了自己的看法。这本来是一个学术上的讨论，结果几个基金经理当场就拍了桌子，指着同事的鼻子问”你这个时候看空到底是何居心？“事后，尽管我们领导百般解释恳求，这家基金公司还是把在我们公司的交易量取消了一半。”

　　“现在研究员越来越难做了，每到评选的时候，我们都得请基金经理吃饭，而且互相攀比价码越来越高，你今天请鲍鱼桑拿，我明天请海外游。目的只有一个在评选的时候高抬贵手。当然，这些花费公司会报销大部分。”北京一位大型券商研究员透露。

　　“其实我们特别希望有一个完全靠数据说话的测评，大家能够站在同一个起跑线上凭本事竞争。以往的测评方式都是靠基金经理主观打分，可我们是小券商，基金公司如果不买我们的报告，我们就连参赛的资格都没有。”前述张姓研究员表示。

　　排名方法说明

　　样本采集：

　　在本次券商研究员准确率排名中，《中国经营报》研究院共搜集到75家国内券商的25941份公司研究报告，样本采集时间范围为2009年7月1日至2010年6月30日，考察这些研究报告推荐个股在此后半年的实际走势。

　　在75家券商中，有华林证券、江海证券、凯基证券、国盛证券等16家非主流券商采集的研究报告样本数量低于100份(共590份)。鉴于这些券商的样本数量过少，不足以真实反映其投研能力，出于公平考虑，未将这些券商及旗下研究员成绩纳入本次排名。因此，本次排名的样本范围为其他59家国内主流券商的25351份公司研究报告。

　　打分依据：

　　根据各研究报告发表日后半年的个股相对沪深300指数的涨跌情况，与投资评级相印证。如果实际相对涨跌幅与投资评级相符，那么该份报告涉及个股的相对涨跌幅即作为此报告的分数，否则为负分。

　　每位研究员出具的全部报告得分相加，即为其个人得分；每家券商旗下所有研究员的成绩总和，即为该券商的得分。

　　事实上，每家券商对自己报告中的投资评级解释都各不相同。有的以3~6个月为考察期，有的则以6~12个月为考察期；此外，对于投资评级的解释也各不相同，同样是买入评级，有的券商定义为“半年内相对于大盘上涨5%至15%”，而有的则定义为上涨10%以上。

　　为了统一标准，《中国经营报》研究部将投资评级统一划分为5类，即“强烈买入、买入、中性、卖出、强烈卖出”，根据各券商的评级划入相对应的类别中。考察期统一为6个月，即以研究报告出具半年后的相对涨跌，作为评分依据。