看增减持抄底逃顶 产业资本寻避税思路下新机会

　　产业资本在A股市场中所扮演的角色越来越重要，无论是对大盘，还是对个股而言。

　　统计发现，每一次产业资本大举减持或增持所形成的合力，往往引来股市的见顶或见底。若能够掌握此规律，将有助于把握市场大势。

　　而对于个股而言，传统意义上的增、减持所带来的利好和利空仍然存在。但随着个人限售股被纳入个人所得税缴纳的范畴，限售股股东的种种避税行为，往往隐藏了更深的含义。看似凶猛的减持背后，也暗藏着投资机会。

　　大盘篇

　　产业资本"绑架"A股指数要看减持"脸色"

　　资本市场的"羊群效应"无处不在。

　　虽然，单一产业资本的增减持数额并不会太多，然而就如同头羊在羊群中所起到的引导作用，散乱的羊群总是会不假思索地跟着头羊左冲右撞，产业资本通过其增减持行为，在心理层面左右着大盘的涨跌。

　　增持的利好效应

　　一般来说，产业资本的增持往往出于以下考虑。

　　一是为了稳定股价保增发。这种情况在熊市中比较常见。在公司公布了增发方案，但尚未实施增发的情况下，股价的连续下跌已令增发价告破，公司大股东被迫出面增持来维护股价。当然，在牛市中，产业资本进行增持也未尝不可，只要有维护股价的动机就行。

　　二是因为产业资本的确认为当前股价过低，于是入场进行财务投资。2008年大熊市的中后期，不少产业资本进场增持；而到了2009年，这类产业资本又主动退出，完成一次"高抛低吸"。

　　华泰联合证券统计显示，增减持往往能够给个股带来以下几个方面的显著影响。

　　增持方面，从时间上看，增持公告发布后，相关个股的超额收益明显。超额收益在公告后第一天达到最大，之后日均超额收益逐渐减小，但一直到公告后第30个交易日仍然能获得超额收益。日均超额收益大于0.5%的时间段为公告前后3个交易日。

　　从行业的角度看，超额收益最大的3个行业是：机械设备、信息服务和采掘业，日均超额收益超过1%，并且获得超额收益的比例也都超过60%，其中信息服务业能获得超额收益的比例超过80%。

　　从牛熊市看，熊市下，超额收益最大，获得超额收益的比例也比较大；而牛市下，超额收益和获得超额收益的比例都比较小。

　　从流通的角度看，市值规模小的股票超额收益大，获得超额收益的比例也比较大；

　　从增持方的种类看，高管增持的超额收益最显著，获得超额收益的比例也比较高；其次是个人股东增持；公司增持获得的超额收益相对较小。

　　增持波峰后一个月见底

　　发现，无论出于何种目的，增持行为除能够对个股产生利好外，其出现的合力，往往能对大盘产生巨大的影响力。

　　据兴业证券数据统计，2008年以来，A股市场按月计算的增持波峰主要是3个时期。

　　第一个波峰出现在2008年5月~2009年1月期间，增持总数从前一个月的4亿元猛增至13.7亿元，随后逐步递增，并于2008年9月达到单月增持顶峰30.4亿元，此后便逐渐减少。从大盘的走势看，此期间正好位于熊市中期、末期以及牛市初期。很明显，增持开始放量的时间与大盘见顶时间，尚有较远的距离。而作为增持波峰的9月份，距离见底的2008年10月28日的1664点只相差1个月，随后股市展开了大熊市后的大反弹。

　　第二个波峰出现在2009年4月。增持金额从2009年3月份的不到10亿元，猛增至4月份的46.4亿元，随后又跌回10亿元。从大盘的走势来看，2009年4月底大盘出现了一波急速调整。不排除，前期并未抄底的产业资本此时进场。随后，沪指又上涨了逾40%。

　　第三个波峰是2010年5月，产业资本当月增持量升至15.8亿元，而随后的7月份增持金额为11.7亿元。这也是2009年11月份以来，产业资本增持金额仅有的两次超过10亿元的月份。值得注意的是，2010年7月2日的2319点刚好是一波调整的低点，随后股市的涨幅超过30%。