4万亿交易幕后：机构完败热钱 公募彻失话语权

　　这是一个空前的时代。空前的相对繁荣,空前的博弈,空前的残酷。

　　到现在为止,仍然没有一个机构或者媒体,认真去面对这个实际上较为残酷的现实,为何本轮"9?30"行情放量至此？究竟站在如此庞大量能背后的是何种力量？这样的力量,将带给中国资本市场怎样的变化？复杂的格局使人沉不住气。

　　在这里,我们谨以绵薄之力,向国内机构投资者谏言,请认清战局:这是新热点,新行情,新资金,新手法,新矛盾,新格局,半新不旧的年代。

　　这也可能是公募基金的探底年代。

　　国内主流机构的全面失语

　　迄今,人们一直在寻找本轮彪悍行情的本质以及实质受益者。这是最荒谬的事情之一。在资历深厚的投资家眼中,"9.30"行情从性质上有些像2007年的资产重估,从格局上有点像2004年的五朵金花,而在形态上则更像1999年的5.19行情。

　　这基本是历史的简单幻想。2007年的基本面比现在壮实,2004年的五朵金花比现在年轻,至于1999年"5?19","拉高建仓"基本成了国内主流机构的谶语--本轮行情,无论是公募,还是阳光私募(阳光私募背后的影子资金足够庞大),都是"被拉高"者,也是"被建仓"者。

　　要承认,本轮行情国内主流机构是全面哑火的。2008年大底铸就,我们说私募比公募先知先觉,但这一轮行情拐点,私募公募兄弟相怜。

　　已经有不少媒体去论证公募基金的整体踏空。在此就不多论述。结论是成立的,但是逻辑只对了一半。因为,本次踏空表现为奇怪的形式。

　　此前我们常说,市场顶是基金买出来的。比如说2009年7月底约85%的整体仓位买出了3478点,2009年底88%的历史最高水平赌出了头肩顶。而本次,偏股型开放基金的仓位经过三个月打拼已买到约82%,股票型达到87%左右(见海通证券、浙商证券等测算),按照常理,这几乎可确定为市场逼近顶部的信号。而10月8日的天量暴涨推翻了历史。

　　理财周报上周试图找到公募基金在市场突变这几日到底达成了何种共识,结果我们发现,就概率而言,的确基金们达成了共识,但是这个共识是集体扑了个空。

　　我们几乎要通过这个失真的数据,才能知道目前的公募基金在资产配置上走到了多么极端、偏执、畸形的歧途:

　　多家机构的测算表明,10月8日-10月15日市场气势如虹的一周,偏股型基金整体竟然是较大幅度的减仓(一般测算在1.5%左右),逾半数基金选择主动减仓。基金贝塔系数直线跌破历史均线,下降幅度非常大,与市场南辕北辙。

　　这样的结果既费解且与理财周报和众多基金业人士的草根调查结果不符。实际上,基金的仓位一直在高位运行,且仍呈上升状态。其根源就在于,基金资产配置集体性的严重失衡导致贝塔系数系统性失真--绝大多数基金重仓甚至全仓中小盘股票和题材股。

　　而理财周报了解的情况是,在6月份,基金初步矫正了在机械和煤炭上"0配置"的畸形,但代价是在金融、地产、有色等行业的创纪录严重低配,甚至是"0配置"。

　　由此我们才得见这样的场景,上周市场每日狂飙基金数百下跌。从中小股调仓到大盘股的难度相当大,周期也长。除却指数基金,主动型基金中超越大盘指数的基金公司唯有光大保德信,而光大保德信却是基于激进的西式操作风格。

　　就调仓动作来看,华夏、嘉实、中银速度和幅度最大(据了解,中银部分基金节后第一天在有色、煤炭等行业的加仓达到了30%左右),但无一例外,他们的前提是,他们在节前要么大幅减仓要么长期空仓。这实际上是一种幸运。

　　阳光私募同样不胜酒力。据理财周报了解,阳光私募的整体仓位实际上不高,一些龙头私募的仓位甚至只有四五成左右。从业绩表现看,根据WIND可统计数据,700多只私募产品中,只有30只产品跑过了上周指数。