次新基金建仓“小心翼翼”，什么原因？

　　对净值安全、规模留存高度敏感的次新基金，在建仓方面仍“小心翼翼”。

　　券商中国记者注意到，尽管目前市场情绪活跃，但大部分次新基金产品净值零波动状态显示基金经理尚未买入股票。部分成立三个月甚至四个月的次新产品在建仓方面依然高度控制节奏。

　　业内人士认为，这与次新基金产品的存续特点紧密相关，次新产品哪怕5%的轻微亏损即能对产品规模留存、基金经理履职造成不利影响，此前多只次新产品快速清盘甚至给基金经理带来无基可管的尴尬。

　　不过，年底基本面和情绪逐步回暖的因素为建仓提供良好机遇，次新产品预计在未来两到三个月内呈现加速买入股票，以符合基金产品合同所约定的最长建仓期、最低限度的股票仓位。

　　次新基金净值仍岿然不动

　　1元面值对次新基金产品口碑的重要性，使得“宁肯少赚，不能买错”的极大程度影响次新基金建仓节奏。

　　合同生效时间已接近3个月的农银红利甄选基金上周开始买入股票，但仓位水平几乎可以忽略。在长期保持净值零波动后，10月18日这只基金的净值出现了0.07%的波动，这一微妙的波动显示出基金经理有摆脱0仓位的意愿，但买入股票则是“小心翼翼”地处于试探性状态。

　　成立已经4个月的招商均衡策略基金同样保持着耐心，该产品由基金经理蔡宇滨管理，这只次新基金自9月27日至今一直维持在1.001元净值。虽然蔡宇滨管理的其他基金产品在最近一个月内净值上涨接近17%，但对净值波动、跌破面值非常敏感的次新基金而言，蔡宇滨在招商均衡策略这只次新产品上显然是有不同的策略需求。

　　运作时间已三个月甚至四个月的次新基金尚且如此，最近合同生效的次新产品在建仓买股票上更是轻易不出手。9月19日合同成立的南方周期优选基金截至10月18日一直保持零波动，尽管10月18日的上证指数涨幅接近3%。

　　值得一提的是，南方周期优选基金不仅是一只成立刚刚一个月的次新产品，且管理该产品的基金经理鲍宇晨亦是首次管理基金产品，鲍宇晨此前为南方基金权益研究部研究员、权益研究部周期组组长，南方周期优选基金成为他担任基金经理后管理的第一只产品，这意味着他需要防止自己的首只产品入市即亏，也使得仓位控制、净值安全成为基金经理新人的关注重点。

　　轻微损失或发清盘预警

　　次新产品的持有人对净值不利的敏感度，使得哪怕短期净值向下波动5%都会引发持有人的不安，引发一连串的规模、业绩和产品存续问题。

　　今年1月，北京地区一只轻微损失的次新基金发布清盘预警显示，这只刚成立三个月的产品已出现连续45个工作日基金资产净值低于5000万元，可能触发《基金合同》终止情形。意味着这只当时入市才三个月的次新基金产品，已有95%的投资者赎回了基金份额。

　　根据当时的净值，这只三个月就发布清盘的次新基金的净值亏损只有约5%。虽然该产品之后在基金业绩上力挽狂澜收复1元面值，基金净值截至10月18日达到1.05元，但因其在最初成立后三个月的净值破1，引发投资者的不安情绪，当时95%的基金份额被赎回后，截至目前，该产品的规模仍维持在5000万元附近。

　　业内人士认为，若不对净值波动风险保持零容忍，次新基金快速亏损也容易对基金经理的投资业绩造成恶性循环，许多次新基金产品在快速损失5%时，基金经理的投资心理极易受到业绩压力的影响，从而滑入更大亏损的状态，或长期难以收复1元面值。

　　值得一提的是，若是新人基金经理加次新基金的“双重敏感组合”，净值快速跌破面值甚至可能引发基金清盘的压力，而对新人基金经理而言，首只产品的业绩表现将能在很大程度上影响基金经理在公募行业的职业前景。

　　券商中国记者亦注意到，深圳地区一家公募旗下的港股主题基金，在今年六月因业绩损失大、规模持续缩水被迫清盘，该只港股主题基金的规模大幅缩水的决定因素，正是该产品最初成立三个月时的快速亏损，而次新基金产品的快速亏损极大扰动基金经理之后的投资，使得最终的累计亏损超过了60%。

　　而对上述港股主题基金的基金经理而言，该产品正是其担任基金经理的首只产品，第一只产品业绩“滑铁卢”与最终清盘，使得相关基金经理在产品清盘后面临着无基可管的问题。这意味着，若在次新基金产品早期建仓上不采取谨慎和控制波动的策略，将可能在之后产生连环性的问题。

　　未来两个月或是加速建仓期

　　考虑到许多次新基金产品的约定的建仓期最长六个月，低仓位的次新产品显然也具备了更大的做多空间，需在未来几个月内将仓位买入约定的最低限度。

　　以合同生效4个月的招商均衡策略基金为例，虽该只次新基金目前几乎保持净值零波动，显示出基金经理尚未真正开始建仓，但这只次新基金的合同规定，“基金管理人应当自基金合同生效之日起6个月内使基金的投资组合比例符合基金合同的有关约定”。

　　考虑到该只基金规定投资组合中股票投资比例为基金资产的60%~95%，其中港股通股票投资比例不超过基金股票资产的50%。而根据该基金合同中有关六个月须符合仓位最低限制的规定，这意味着在余下两个月的建仓期时间内，招商均衡策略基金须将其股票仓位买至不低于总资产的60%。

　　未来几个月内市场情绪预期继续回暖，也为次新基金加速打出子弹建仓提供时机。摩根士丹利基金人士认为，监管部门将进一步增强政策稳定性、透明度和可预期性，让各类资金都能够发展得越来越好，包括将坚定不移持续推进市场、机构全方位制度型开放，拓宽境外上市渠道，鼓励外资机构来华投资展业。

　　同时，市场的上涨大幅缓解了投资者对市场的悲观情绪。前期市场上涨之后回落速度较快，临近三季报、美国大选、海外地缘局势等不利因素，市场几次做多力量均被压制，此次央行行长讲话内容除互换便利额度外未大幅超预期，但足以对市场起到提振作用，预计未来市场保持较高的活跃度，风格上成长或继续占优。

　　民生加银基金相关人士也表示，持续看好科技成长股的投资机会，一揽子政策工具密集推出，力度超出市场预期，货币宽松仍有空间，有助于市场风险偏好的提升。同时，今年以来高科技制造业引领经济增长，从资金端和政策端来看后续科技行业具备持续增长动力主要经济体的货币政策都进入了降息周期，为中国货币宽松提供友好环境，宏观流动性有望持续改善。