市场大涨下的私募低波稳健策略

众所周知最近在市场大涨的背景下市场中性策略普遍发生了一波回撤，是不是低波稳健策略不再适合配置了呢？基差波动虽然会影响中性策略的短期净值表现，但这并不改变策略在建仓时锁定的长期对冲成本，并且在这个过程中也同样有小众稳健型策略在这一轮中迎来“泼天富贵”。

市场中性策略

今年无异是中性策略最难做的一年，继2月后又一次遭遇了超额端和对冲端双杀的局面，9.23-9.30又普遍回撤了3-4%。中性策略产品在指数大涨期间表现颇为被动，一方面由于指数权重行业涨幅过快，而中性产品的多头股票组合通常以量化Alpha策略为核心，持仓相对分散，较难战胜指数；另一方面，对冲端由于股指期货大幅上涨，基差由贴水状态快速转为大幅升水状态，带来基差亏损，短时间涨幅超越历史任一时期，历史上看，各品种的升水均触及甚至创下2015年以来新高。

最近行情引起的基差波动虽然会影响中性策略的短期净值表现，但这并不改变策略在建仓时锁定的长期对冲成本。随着基差收敛，净值也会逐步修复，正如上周基差的逐步回归，中性策略的回撤也在逐步出现回补。所以，在面对基差扰动带来的浮亏时，我们建议已持有的投资者也不必急于赎回承受亏损，而是可以考虑继续持有，等待基差回归、净值修复。而当前市场环境也适合新建仓中性策略，此时对冲成本较低、市场成交活跃。

ETF申赎套利策略

9.24日-10.8日市场情绪快速修复，增量资金不断通过ETF借道入市，随之而来的是ETF申购交易的火爆，ETF出现了大批量高溢价。通过买入基金股票篮子从一级市场申购基金份额，并将基金份额在二级市场卖出，便可赚取价差。有ETF申赎套利的管理人在此期间获取了15%的优秀收益，平日非常平的业绩曲线，在这5、6个交易日里也直接起飞。

期权套利策略

对于传统定价类策略来说，主要获取定价偏离回归的收益，在波动率较高环境下，套利机会就会偏多。例如9.27、9.30日这样的日内升波且波动率在信号时间内相对稳定的行情下，每日能抢到2-3%的收益。

对于卖权类策略，通过同时卖出相同标的、相同到期日但不同行权价格的认购期权和认沽期权，赚取时间价值。这种双卖的策略适应于市场波动较小或者波动率具有下降趋势的情形，那么对于这一波大的涨幅无疑是非常考验管理人的风控水平，但同时也存在着高波动率进场的绝佳时机。

即便是在市场大涨的环境下，有了低波策略来做底仓配置平滑波动，甚至还有意外收获呢~

收益端主要取决于套利机会，当有了套利空间的时候就会有大批量资金进入而使之消失，如此高的套利收益确实可遇不可求，但此类策略回撤控制是较强的，长期来看仍然是收益回撤相对较高的一类产品。