基建“加码”的空间 还有多大？

     李宇嘉 

     自1998年以来，我国经历了三轮大规模的基建投资潮，特别是2008年以来的10年，可谓基建投资的“黄金10年”。根据wind数据统计，过去10年基建投资年均同比增长19.3%，占固定资产投资的平均比重为24.5%。从2013年开始，基建投资占总投资比重从20%升至2017年的27%。近期，基建投资“再发力”，多地已公布下半年“补短板”重大项目投资计划，规模达到数万亿元；铁路机车车辆投资和相关基建加速推进，在此刺激下，业内预测2018年铁路固定资产投资额将重返8000亿元以上。值得关注的是，2017年8月份开始陷入停滞的城市轨道交通规划审批，近期已重新启动，苏州和长春新一轮轨道交通规划已获发改委审批通过。今年，预计发行1.35万亿元的地方政府专项债，此前7个月发行量约1500亿元，剩余的1.2万亿元或在未来几个月内集中发行。

     近日，银保监会发布76号，明确提出加大对资本金到位、运作规范的基础设施补短板项目的信贷投放；保险资金要发挥长期投资优势，通过债权、股权、股债结合、基金等多种形式，服务国家重大战略、重点工程和重要项目；按市场化原则满足融资平台公司的合理融资需求，对必要的在建项目要避免资金断供、工程烂尾。

    但是，一些业内人士认为，我国基建“再加码”的空间有限。比如，以近年来发力迅猛的“铁公机”为例，2007年《综合交通网中长期发展规划》提出，到2020年公路总里程达到300万公里以上，密度达到每百平方公里31.25公里，其中二级以上高等级公路达到65万公里，高速公路10万公里左右，二级以上高等级公路占公路总里程的22%，高速公路占公路总里程的6.7%。根据交通运输部公布的《2017年交通运输行业发展统计公报》，2017年我国公路总里程477.35万公里，密度为每百平方公里49.72公里，均较2007年规划超出60%，二级以下公路建设过剩。

     再看机场。根据中国民航局公布的《2017年民航机场生产统计公报》，2017年我国境内民用航空（颁证）机场229个，定期通航的228个，全年旅客吞吐量达到11.5亿人次，同比增长12.9%。其中，旅客年吞吐量千万级别的机场32个，占全部旅客吞吐量约78.5%，而年吞吐量300万以下的机场高达179个，只占全部吞吐总量的8.9%。旅客吞吐量向“头部”机场集中明显，69个机场旅客吞吐量与当地常住人口比超过1，这些机场不仅满足当地居民出行需求，还吸纳吞吐其他城市旅客，而这69个机场吞吐量占到了全部吞吐量的90%，剩余160个机场仅占约10%。

     每隔10年，我国就有一次基建大投资。1998年-1999年那一轮基建，尽管有应对亚洲金融危机冲击的考虑，但客观讲，时值改革开放初期，招商引资如火如荼，城市化进程也快速开启，对基建有巨大需求。同时，长期计划框架下的“建设主导型”经济模式，积累的基建欠账很严重。但是，当时基建投资并不大，考虑到包括中央在内的各级政府收支困难，基建资金通过财政向工农中建四大银行发行1000亿国债的方式筹集，重点投向五个领域，即农田水利、交通通信、地下管网、城乡电网、直属储备粮库，其中358亿元投向农田水利（考虑到1998年洪灾）。

     2008年-2009年，国家启动“4万亿投资”，从此开启长达10年（2008年-2017年）以大项目为主的“补欠账”基建投资，重点在基础设施（“铁公机”等）、灾后重建、民生工程（保障房、农村民生项目）、技术改造、节能减排、社会事业（教育、卫生、文化）等方面。根据长江证券研究统计，“铁公机”和保障性安居工程等大项目占比超过56%。2008年基建投资增长22.7%，2009年增长42.2%，这10年（2008年-2017年）的平均增速达到19.3%。

     目前，大项目为主的基建已到位，“要致富先修路”的观念应该改变了。基于激活内需和经济转型、建设包容性社会、解决贫富差距带来的社会问题等，新基建的重点应在社会事业为主的“民生短板”上。比如，目前我国城市污水处理率达90%，而农村仅10%左右；再比如，仅云南、贵州、陕西和甘肃等四省份，就有216个贫困县，所有欠发达地区供气和供暖、基层医疗等设施存在巨大短板；比如，发达或人口密集区，排涝管网、地下综合管廊，轨道交通连接外围及都市圈公共服务一体化，信息和物流及5G等新产业，都对基建有巨大需求。

    从过往经验看，基建投资扩大往往和楼市繁荣联系在一起。一方面，有一定现金流支撑的基建项目（比如“铁公机”），地方出资部分往往要靠政府性基金，土地出让金占政府性基金80%以上；另一方面，房地产对地方税收直接贡献率近20%，间接贡献至少30%以上，公共属性强的基建项目（比如地下管网），预算出资部分也间接依赖楼市。

     本轮基建重点是精准脱贫、乡村振兴、新型基建、生态环保等社会事业“补短板”。近年来，财政投放结构趋于优化，以交通为代表的传统基建投放下降，社会事业“补短板”投放回升。根据长江证券的研究数据，2018年上半年，财政支出增速排前面的是扶贫、科技、债务偿还、节能、社保就业和医疗卫生等，增速分别为39.7%、25.4%、19.0%、16.3%、11.3%和9.8%。另外，楼市调控全面加强，政策和资金紧缩，搭建起了基建和楼市之间的“防火墙”。因此，从“铁公机”到“补短板”，基建“加码”的空间还很大。（作者单位：深圳市房地产研究中心）