大调仓爬坡玄机 中金系唱多做空银行股？

　　知耻后勇。

　　二季度，中金斩断银行股牵绊后，终于开始向前大踏步疾走。

　　上海财汇统计数据显示，截至9月1日，中金系旗下非限定型集合理财产品今年以来回报排名相比之前缓慢爬升：虽然中金股票策略和中金股票策略二号仍居于同类产品的倒数第一和第三位，但中金股票精选和中金配置已经摆脱倒数前五。

　　唱多做空银行股？

　　更短期的动向，则透露出中金系已经开始全线反攻：至9月9日，中金旗下6只非限定产品二季度以来涨幅均超过10%，其中业绩至今垫底的中金股票策略，在6只产品之中涨幅最大，超过14%，在同期所有非限定产品中已经跻身前十。

　　毫无疑问，这已经是中金系半年多来久违的战绩，在它的身后，则是前者放弃对估值洼地金融股的执着、转身到世俗而实用的热点板块的阶段性收获。

　　板块之一，是医药股。二季度末，中金系四只股票型/混合型集合理财产品全线杀入上海医药、恒瑞医药、双鹭药业以及科伦药业四家，到9月初上述4只股票期间涨幅均在20%以上，最高者上海医药涨幅超过37%。

　　板块之二，是白酒。同期，上述四只产品齐齐介入白酒类股票，各持有贵州茅台、五粮液、洋河股份或张裕A中的1-2只，到9月初除张裕A之外，其他四只股票二季度末以来期间涨幅已齐齐超过30%。

　　板块之三，则是商业百货。类似的，被中金系挑中的商业百货股有王府井、武汉中百、苏宁电器及新华百货四只，同期除新华百货涨幅仅仅6%左右，其他三只涨幅均超过20%，尤其王府井涨幅则超过38%。

　　令人不无后怕的是，同期中金系原先所重押的金融板块在经历了一轮强势反弹后，大多只有零星涨幅，部分个股如浦发银行、中国人寿等股价还出现不同程度的下跌。

　　耐人寻味的是，就在中金系产品全线撤退金融股之后不久，中金公司却开始频频公开“唱多”银行股。

　　7月下旬，中金公司发布研究报告称，A股银行股价相当于1.74倍2010年市净率和10.7倍2010年市盈率，首选招商银行、北京银行、和兴业银行。目前H股银行股价相当于1.87倍2010年市净率和10.4倍2010年市盈率，未来12个月存在20%左右的上涨空间，看好中信银行、建设银行和民生银行。

　　8月中，中金公司研究部再次在媒体上发声，对银监会下发的银信理财合作业务监管新规发表观点，并指出其对银行盈利影响轻微，会带来短期股价波动。但“从中长期来看，我们认为银行股未来12个月银行股还有20%-30%的绝对收益。”

　　9月1日，媒体援引中金公司发布的最新行业研究报告，称上市银行2010年上半年净利润同比增长31%，高于中金预测约3%……下半年上市银行仍有望通过优化资产结构实现净息差的小幅提升；资产质量仍保持稳定，政府融资平台贷款的清查结果好于市场预期。

　　而中金公司进一步预计，上市银行合计净利润2010和2011年分别增长30%和21%。下半年上市银行仍有望通过优化资产结构实现净息差的小幅提升；资产质量仍保持稳定，政府融资平台贷款的清查结果好于市场预期。“银行股正处在蓄势阶段，未来12个月有20%-30%的绝对收益，A股看好资产质量稳健同时兼具进攻性的招行和北京。”

　　有趣的是，这样的论调，与中金公司在今年初所发布的观点如出一辙。

　　彼时，中金公司所发布一份研究报告称“尽管市场流动性不足和再融资传闻还会带来股价的波动，但银行股下跌空间有限，而未来3个月有20%左右的上升空间，风险收益匹配较好，机构投资者应当在股价波动中提高银行股在组合中的权重。”

　　与此同时，中金公司集合理财全面“蹲守”银行股，最终换来的是上半年近20%的跌幅、以及至今业绩仍旧垫底的遭遇。

　　“自下而上”拦阻

　　令人担心的是，当有更多的同行们精于修炼挖掘惊人收益的牛股本领时，注定中金系重新登顶的路途不会平坦。