1月私募产品跑输大盘 仓位重者胜出

　　不经意间，大盘开始了触底反弹，而且在犹豫中逐步走稳。中国阳光私募基金在前期大跌的诚惶诚恐中一点点开始复苏。2011年上证指数跌21.68%，相信2012年不会在此基础上再继续大跌20%了。2012年，或许是一个证券投资大年，也未必可知。

　　近1个月，重仓私募产品强劲反弹

　　从去年12月20日的2215.93点到今年1月20日的2319.12点，上证综指涨幅为4.66%。进入榜单统计范围的660个私募产品的平均为-1.66%，跑输大盘632个基点。中位数第330个产品亏损了1.96%。表明私募前期普遍把仓位降得较低，在底部基本没有补仓，对于大盘的反弹有点措手不及，从而大幅跑输大盘。而当月排在前列的产品基本是前期跌幅较深的私募，这些私募不仅仓位很重，而且持有一些非主流蓝筹股票，与这次反弹非常契合。

　　本月排名前3的是银帆3号、混沌价值增长、狮王1号。银帆3号是由成都私募银帆投资(注册在西藏)打理的一款产品，出手就取得了12.91%的绝对回报(绝对回报=相对净值增长率-同期基准指数增长率，编者注)，从其前期净值变化看，该私募应该是在去年大跌中保持了轻仓，在底部果断杀入抄底。第二名是由葛卫东操盘的混沌价值增长(12.48%)，该产品前期大盘下跌时，净值也跌了下来，这次持股弹性十足，估计是拿到了一些交易性的品种了。第三是长期游离在私募榜单后排的塔晶狮王1号(5.77%)，塔晶狮王2号也以5.67%位列第四。按照其净值变化，塔晶系列应该是一路重仓下来，随着大盘反弹而反弹.

　　跑输大盘另一个原因是一些私募在大盘起涨之前，毅然割肉止损，杀在了谷底，否则难以解释这些私募为何单月会有10%以上的跌幅。同期，461只股票型公募基金的平均回报率为负0.42%，说明公募仓位被动，在反弹中不会轻易踏空，所以亏损就少。公募基金中业绩最好的3只产品前2只还是QDII基金，第3只是指数基金。但是它们的成绩要逊于私募基金前3位20%多的绝对收益。而在亏损方面，最差的公私募基金业绩难分伯仲。

　　近3月：大N走势交易制胜

　　近3个月上证综合指数几乎没跌(仅0.53%)，但是由于区间大盘呈现先涨后跌再涨的N形走势，为交易型选手提供了良好时机。第一名是以做大宗交易和定增为主的慧普永信，银帆3期和混沌价值增长以24.78%和8.52%位居前两名，而第三名则是以敢死队长操盘的泽熙2号夺得，3个月获利为13.84%。但是做交易委实不易，同期649只私募产品的平均亏损率为5.82%，远远输于大盘。中位数第325个产品也亏损5.7%。在亏损后20%中，也有一些名震江湖的老私募，看来规避熊市风险对任何人都属不易。

　　同期，424只股票公募基金的平均亏损率为4.91%，略比私募的平均水平要好一些，主要是公募在操作过程中，配置银行地产等抗跌品种，公募受益于此，等于在跌势中降低了仓位。

　　还有一个原因是公募中的一些QDII基金业绩特别好，近3个月排在前三的是嘉实恒生中国企业基金(+16.79%)、南方金砖四国基金(9.69%)和海富通大中华基金(9.13%)，而全部业绩排名前10的公募全部是QFII基金，这极大地拉动了公募在此区间的平均回报率。

　　近1年：经受考验，跑赢公募

　　若非去年的年初大盘从2700多是一个实实在在的单边下跌年，从去年1月份的2677.65点到今年1月份的2319.12点，尽管跌幅不大，只有13.39%，但是细究指数构成，占据权重大头的银行股、“两桶油”几乎没跌，这就意味着小市值股票实际上是哀鸿遍野。

　　统计的514只私募产品亏损率为14.99%，比大盘多跌了160个基点，体现了私募基金仓位控制比较灵活的特征。

　　近一年成绩最佳的是呈瑞1号产品，第二是一家温州的私募基金，它们通过大宗交易等创新形式取得了16.1%的正收益。在这一年，一些价值型私募产品、交易型私募产品脱颖而出，这些产品也是近几年来私募中的优异者，如徐翔操盘的泽熙系列、林园领衔的林园系列、王强掌舵的国弘系列，廖黎辉负责的景良能量系列，均在单边下跌中取得正收益，而且旗下各只产品业绩差距不大，确实经受住了考验。

　　而一些老牌私募在这轮下跌中受伤不浅，净值开始回到1元以下，唯有江晖的星石系列，始终仓轻以待，等待最后时机。同期，321只股票型公募产品运作超过一年以上，其平均亏损率为16.24%，公募没有私募做得好，应该是仓位过重的缘故。

　　近一年来，只有国泰纳斯达克100指数基金一只股票型公募产品获得了正回报，这是因为当年纳斯达克指数创下了11年来的新高。而老牌牛基博时主题基金和易方达100指数基金，分别亏损了2.5%和2.57%。从榜单来看，最牛公募基金，如果在私募基金站队，只能忝列第30位左右。

　　近2年：仅3只产品净值翻番

　　近2年来，上证指数几乎从最高点一路下行，从2010年1月到2012年的2319.12点，跌幅为26.42%，如果剔除蓝筹股抗跌因素，个股实际上基本都被腰斩了，一个典型就是创业板指数跌去了一半。

　　同期272只私募产品平均亏损率为12.86%，远远低于市场跌幅，这符合我们对于私募基金的统计结果：即从长期看，私募基金可以远远战胜市场，尤其是长期跟踪我们第一财经榜单的观察者，可以挑选出更加优异的私募产品。从2008年初，即牛市结束后成立的私募管理公司所管理的产品净值最高的分别为：精煕1号的2.43元，中睿(原鑫兰瑞)的2.38元，乐晟的2.17元，也就是这3只产品，为客户赢得了翻番的净值回报，而在这两年的跌市中保住了胜利果实。

　　近两年获利前3的产品是展博1号(47.4%)、世通1号(31.56%)、精煕1(27.09%)(见表4)。在股票型公募基金中，泰达宏利红利先锋以正回报0.196%的成绩成为了惟一一只两年来盈利的公募产品，同期，私募基金有55只产品(超过20%)实现了正回报，公募第一名的业绩在私募榜单上只能排到第55名。在这两年中，有3只公募产品亏损超过40%，有4只私募产品亏损超过40%，极端亏损率为66.6%，所以选取私募基金，眼光不好也有风险。

　　公募私募同场PK

　　在第一财经中国阳光私募排行榜开始编排的时候，我们期盼何时公募基金和私募基金可以混合排名，现在这个目标基本实现了。私募基金不论从规模和业绩上，都可以和公募基金一较高低了。

　　曾经大家担心私募基金由于盘子规模较小，公募在同场较量中可以占尽优势，但是从实际操作看，这种现象确实存在，但是真正的高手，还是不完全倚重管理资金规模的。从短期看，每期私募基金排行榜的优胜者大都是名不见经传的私募黑马，但是拉长来看，两年以上的私募业绩，还是大型私募的业绩稳定性较高。而这些大型私募，在操作自己产品的时候，已经越来越倾向于组合投资，均衡配置。事实上，10亿元以上的资金，做交易型私募的真实获利率实际上是很低的，这就是为何西方主流投资机构采用组合投资来规避投资风险的原因。