规模快速膨胀成基金业绩拦路虎

　　由于业绩优良导致规模快速膨胀的基金，在此之后的表现常常不如基民所料。去年10月1日至今年3月31日规模膨胀速度最快的前10只基金，今年4月以来的业绩却跑输偏股型基金的平均水平。

　　规模和业绩不成正比

　　据《红周刊》统计，去年10月1日至今年3月31日规模增速排名前十位的基金，其规模增长率均超过70%。但是，4月初至8月末，这些基金的平均业绩为-2.28%，全部偏股型基金则仅下跌1.89%。规模膨胀的前十只基金中，仅有华商盛世成长以11.64%的涨幅位列基金净值涨幅榜前十位。业绩最糟糕的鹏华盛世创新下跌11.55%，而在去年10月1日至今年3月31日，该基金的净值增长率达20.05%。此外，还有三只基金在今年4月初至8月末净值跌幅超过6%。

　　大幅加仓金融地产

　　2009年，新华优选成长以115.21%的净值增长率，排名全部偏股型基金第三位。这使基金去年10月1日至今年3月末份额增长110.5%，排名基金规模增长的第四位。然而，今年4月至8月，该基金的净值增长率为-6.95%，排名位居有可比数据基金的280位。

　　造成新华优选成长排名大幅下滑的原因是公司选股错误。据统计，今年上半年，基金增仓前十的个股有9只金融、地产股，其中7只增仓超过百万股。对于上半年大幅加仓金融、地产股，新华优选成长在半年报中表示，“对市场的投机性估计不足，对主题投资和小盘股投机参与较少”，同时“对金融股抗跌性估计过于乐观”。

　　从另一方面来说，新华优选成长大幅加仓金融、地产股，可能是出于在规模快速增长和小盘股估值高企双重影响下，而做出的不得已选择。“基金追求的是相对收益而非绝对收益，同时追求较低的风险水平。和剧烈波动的小盘股相比，加仓大盘股，至少可以得到与市场相近似的波动率。”信达证券基金分析师于雪飞对本刊说。

　　错判“风格转换”

　　2009年，华宝兴业大盘精选表现优异，以91.29%的净值增长率，在全部基金中排名靠前。这使该基金在去年10月初至今年3月末获得42.79%的规模增长，在全部基金中排名第18位。

　　但是今年4月初至8月末，华宝兴业大盘精选以-5.04%的净值增长率，排名全部偏股型基金下游。原因在于基金对“风格转换”判断失误。四季报中，华宝兴业大盘精选表示“2010年一季度存在风格转换的可能”。而在今年二季报中，华宝兴业大盘精选承认：“对于年初以来中央政府对于宏观经济的调控，特别是对房地产行业的调控始料未及。”但是基金同时坚持：“进入二季度末，风格转换已经悄然开始。前期涨幅较大的小市值公司在估值与解禁双重压力下，必然会有价值回归的过程。”对风格转换的判断失误，从华宝兴业大盘精选今年增仓股中可见一斑，中国北车、民生银行、浦发银行、中国南车、紫金矿业、金融街和中远航运今年表现不佳。

　　高价买入小盘股

　　与新华优选、华宝兴业大盘相比，工银瑞信大盘蓝筹选股没有错误，但在选时上却出现问题。去年10月初到今年3月末，该基金以71.88%的规模增长率排名偏股型基金第十位。然而，工银瑞信大盘蓝筹今年4月初至8月末的净值增长率为-6.28%。

　　2009年，工银瑞信大盘蓝筹尽管名称为“大盘蓝筹”，却已经敏锐地觉察到市场的风向。该基金在四季报中表示相对看好新能源、原材料、低碳经济、3G、新疆振兴等。2010年二季度，多只IT股新进入重仓股名单，前四大重仓股焦点科技、同方股份、超图软件、用友软件，市值占净值比超过26%。但是，今年二季度，在工银瑞信大盘蓝筹逐步加仓之时，以上4只个股均快速上涨创新高后又走出一个“倒V形”回落，对基金的净值造成拖累。

　　于雪飞对《红周刊》表示，“从理论上来说，规模越大的基金，越考验基金经理的能力”。基金经理对规模快速膨胀的困难也深有体会，比如业绩稳定优良的华夏大盘精选长期暂停申购。