深夜！中国资产狂飙！外资突然唱多 什么信号？(3)

　　北向资金净流出势头放缓 增量政策预期升温

　　8月29日，北向资金流出速度明显放缓，当日盘中呈现净流入，但尾盘小幅流出，当天净流出6.8亿元。截至29日，8月的总流出量近829.23亿元，创年内单月新高。不过2023年至今，北向资金累计净流入量仍有1474.12亿元。

　　目前，根据第一财经记者的采访和观察，国际机构仍期待后续的增量政策，尤其是房地产以及提振企业信心的政策。

　　增量政策预期升温

　　8月29日，A股持续反弹，上证综指涨幅超1%，北向资金流出势头放缓。

　　“鉴于此前印花税调整在股市表现方面取得的成功，这一消息可能会成为近期市场逆转的催化剂。”嘉盛集团资深分析师David Scutt对记者表示。他也提及，下调印花税的政策意图不应被忽视，表明了短期内监管层稳定市场的决心，上周出台的“认房不认贷”等政策亦释放了积极信号。目前，海内外机构的焦点仍是消费的复苏和房地产销售情况。

　　第一财经近期报道，国际投行的数据显示，全球对冲基金在7月底后增加了两周的中国敞口，但市场涨幅在8月初的头两周内全部回吐，对冲基金再次成为净卖方，快钱暂时获利了结，而主动型长线外资的A股配置也持续处于低位。尽管7月下旬后，市场信心得到显著提振，指数震荡上行。但进入8月，投资者对政策的耐心有所消退。

　　野村中国首席经济学家陆挺在发给记者的邮件中提及，目前的政策可能仍需要加码。他提及，就“认房不认贷”这一政策而言，“由于‘无抵押贷款记录’规则仅在一线和少数二线城市有效(其他地方已经取消)，这一最新的宽松措施主要针对大城市。北京方面可能需要引入更多的房地产宽松措施来遏制经济的下行。”

　　据记者观察，此次至少有招商银行、华夏银行、建设银行和中信银行四家商业银行对降低存量房贷利率做出积极回应。易居研究院研究总监严跃进对记者表示，提前还款数量增多，是导致降低存量房贷利率的最直接原因。相关银行表示，今年一些客户提前还贷数量增加，客观上对银行的业务推进有一定的干扰和压力。尤其是上半年提前还款数量有同比增长，所以银行也会对此类问题做出考虑和应对。

　　但政策出台仍较预期更慢，严跃进认为，这可能因为调整方面要考虑的内容比较多，主要面临的问题是“差异性和公平性”的问题。从差异性的角度看，各地房地产市场和政策不同，所以降低存量房贷利率也需要有差异操作。“但是这样做会产生信贷客户舆情的问题，通俗说就是‘为什么他们降低了，我没有降低’。而从公平性的角度看，可以一碗水端平，但显然也和各地的房贷市场有差异。这个问题是目前银行积极考虑的内容。”

　　机构普遍预计，调整存量房贷利率对于银行会产生一定的影响，但总体风险可控。比如说对于不同模型的计算，类似利率下行可能影响利差收入，但总规模不大。同时部分银行认识到，唯有这样做，才能增加客户的黏性，也减少了提前还贷的规模。

　　陆挺也表示，未来可能需要推出一系列支持地产措施，包括——对于首套房仍然坚持较高最低首付比例的城市，首付比例可能降至20%；更多二线城市可能会放宽对城市中心以外地区的购房限制。相应地，这些区域的首付比例、抵押利率和房屋销售限制可能会得到明显放宽；目前，面积小于90平方米、90平方米至144平方米和144平方米以上的住房，其首付比例和抵押利率不同。越来越多的城市可能会有调整的空间。

　　就货币政策而言，机构对降准的预期较高。摩根士丹利基金方面对记者表示，8月20日5年期LPR未跟随调整，低于市场预期。历史上看，MLF调整而LPR未动的情况较少，尤其是在当前经济面临一定压力的环境下。一方面可能是因为央行货币政策执行报告提出要保持银行合理的经营利润，存量按揭和地方化债这两项重任仍需要银行承担，因此，LPR放慢调整节奏不代表政策定力，而是为了更好地解决最重要的问题；另一方面是当前人民币汇率存在贬值压力。

　　中美利差高企下仍需关注外部风险

　　目前，外部风险亦备受关注。二年期美国国债收益率再度触及5%以上，中美利差的倒挂幅度维持在纪录高位，十年期中美国债收益率的利差目前达到了约1.7%。

　　美联储主席鲍威尔在上周五的杰克逊霍尔全球央行年会期间的发言较为鹰派，指出消费支出仍然“特别强劲”，房地产部门可能正在复苏，美联储将致力于将通胀带回到2%的目标。美元指数冲上104，美股先跌后涨，金价先是大跌而后小幅收复失地、徘徊在1910附近。

　　“在过去一年中，我们已经大幅收紧了政策。尽管通胀已经从峰值水平下降，但仍然过高。如果合适，我们准备进一步加息，并打算将政策保持在限制性水平，直到确信通胀正在可持续地朝着我们的目标(2%)下降。”鲍威尔还指出，经济仍然高于趋势增长率，这可能会进一步加大将通胀降至目标水平的努力。他还表示，要实现2%的目标可能需要经济放缓。服务部门严重依赖劳动力，而劳动力的工资继续上涨。

　　David Scutt对记者表示，令人意外的是，美联储基金期货仍暗示着在9月再次加息的可能性为20%，但在11月和12月的会议上的加息概率接近45%到50%。9月初有诸多数据发布，包括美国PCE通胀、GDP和ISM制造业调查。

　　不过，鉴于美国加息周期仍接近尾声，对新兴市场的冲击有限，中国市场的估值较低亦是一种缓冲。富达国际亚太区股票投资主管Marty Dropkin对记者表示：“目前中国股市估值较历史水平以及亚洲其他市场而言颇具吸引力。例如，MSCI中国指数1年远期市盈率(PE)约为10倍，低于过去10年中平均的11.4倍，相对亚洲其他市场的折让接近过去20年来最大幅度。此外，大多数行业的企业盈利周期已经触底，市场预测中位数也显示，MSCI中国指数在2023年和2024年的盈利有望实现两位数增长。”(第一财经)