如何淘得中小盘“牛股”

　　经历数月调整后,中小盘股是面临“最后一跌”还是仍将继续“挤泡沫”?下半年中小盘股能否重新获得表现机会?本期《中证面对面》特邀华泰柏瑞指数投资部副总监柳军、泰信发展主题基金经理刘毅两位嘉宾,就此话题进行深入探讨。

　　□本报记者 黄淑慧

　　估值压力犹存

　　主持人:今年中小盘股是市场调整的重灾区,现在回过头来看,这种急剧调整背后的主要原因有哪些?

　　柳军:首先,今年相对去年,市场风格发生了巨大变化,风格转化导致目前市场对中小盘比较悲观。其次,很多中小板和创业板公司的盈利增长水平,反而不及主板大盘蓝筹,盈利增速低于预期刺破了中小盘的泡沫。第三,从市场供给角度看,今年大盘股没有太多的再融资,但IPO主要集中在中小板和创业板,并且随着原始股东解禁潮的到来,这种供大于求的状况也会导致中小盘股票的价值回归。此外,目前中小盘新股估值水平已经下降到20倍左右,这对于仍然高企的二级市场估值将形成压力。

　　刘毅:从美国经验来看,投资新兴产业可以分为两个阶段。第一个阶段是理念的导入期,这一波投资机会的主要驱动力来自于估值的提升。到了第二阶段,则要依赖于业绩驱动。去年是中小板和创业板股票估值急剧上升的时期。今年由于市场大势不好,中小盘股票业绩又达不到预期高度,这个时候就跌得比较多。在流动性紧缩和市场调整的背景下,市场更多地关注业绩支撑,对安全性需求会更高。同时,去年主题投资盛行,市场追逐战略性新兴产业的热情度很高,实际上对中小盘股票的预期过于乐观了。

　　主持人:现在投资者比较关心的是,这一轮调整到底有没有结束,这个“挤泡沫”的过程是否会继续下去?

　　刘毅:目前来看,中小盘股业绩达不到预期,还需要时间进行调整,尤其是在中报即将出炉的时候。当然,“挤泡沫”的过程应该辩证来看,中小盘整体来说估值略有偏高。但是,就部分行业和部分公司来说,它的估值已经比较合理,所以现在应该自下而上来看这里面的细分的东西。

　　柳军:从历史数据看,2007年10月份是A股阶段高点,当时中小板静态估值是62倍,而沪深300是45倍,比值为1.5左右。在2008年最悲观的时候,中小板估值不到19倍,沪深300是13倍,也是差不多1.5倍的水平。目前中小板的估值水平相对于沪深300差不多是2倍多。纵向来看,中小盘股的估值压力仍然存在。横向来看,当前利率水平也不支撑中小盘股如此高的估值。目前一年期存款利率是3.25%,市场发行的短期理财产品以及民间借贷资金的利率要更高,短期来看,或者说通胀还没有得到控制之前,目前中小盘股的高估值很难获得支撑。

　　主持人:两位嘉宾提到中小盘股仍有估值压力,那么到什么样的估值水平才是相对合理的呢?

　　刘毅:应该辩证地看待这个问题,重要的是看盈利增长能否达到预期。美国处在滞胀期时,整个市场估值的中枢也不断下移,因此面对这个问题时,要更多地关注业绩,看业绩能否达到市场预期。

　　柳军:我同意刘毅的观点,要么是估值硬着陆,市场出现反转机会;要么是业绩超预期,以消化估值压力。

　　买点何时出现

　　主持人:不少投资者觉得部分中小盘个股投资价值已现,但落实到行动上“只看不买”的又比较多。两位觉得中小盘股什么时候会有合适的买点?

　　柳军:大家只看不买,可能不仅是出于对中小盘股的担心,对于整个A股市场都有担心。无论是中小盘股还是大盘股,从绝对收益来讲,只看不买是很正常的。在目前市场整体向下或者说紧缩背景下,大家都期望政策拐点出现后,然后再做投资决定。整体来说,投资者还是比较谨慎的,毕竟选择左侧交易的不多,大多数投资者会选择右侧交易,确认之后再进场。

　　刘毅:长期来看,对于中小盘股不必悲观,短期可以采取自下而上的方式。比如说,有一些细分行业或板块,其实在下跌过程当中还是表现非常好的。再比如,选择一些在手订单比较多、能够覆盖来年甚至未来几年的公司。