巴菲特的投资标准全解析(3)

　　第四，模糊的正确，更胜于精确的错误。巴菲特在1994年致股东信中写道：“我们将实质价值定义为一家企业在其生涯中所能产生现金流量的折现值，任何人计算实质价值时都必须特别注意未来现金流量的修正与利率的变动都会影响到最后计算出来的结果，虽然模糊难辨，但实质价值却是最重要的，也是唯一能够作为评估投资标的与企业的合理方法”。巴菲特认为要充分利用市场先生的恐惧，以买入低估值的投资对象实现投资盈利，因为“市场短期看是投票器，长期看是称重机”。

　　需要指出的是，以上六个标准是相互关联、互为一体的。最后，让我们来看看巴菲特是如何综合运用这些标准的，在1992年致股东信中巴菲特写道：“虽然评估股权投资的数学计算并不难，但是即使是一个经验老到、聪明过人的分析师，在估计未来年度票息时也很容易出错，在伯克希尔我们试图以两种方法来解决这个问题，第一点，我们试着坚守在我们自认为了解的产业之上，这表示他们本身通常相对简单且稳定，如果企业很复杂而产业环境也一直在变，我们就没有足够的聪明才智去预测其未来的现金流量。第二点同样重要，那就是相对买入价格必须留有安全边际，若是我们计算得出某普通股的价值只比价格高一点，我们就不会考虑买进，我们相信格雷厄姆特别强调的安全边际原则，是投资成功最关键的因素”。