现金分红渐趋主流 一改以往大起大落弊端

　　现金分红渐趋主流是A股市场迈向成熟的标志。首先，这意味着蓝筹指数已具备足够的投资价值，其次，未来蓝筹指数驱动的慢牛将规避以往大起大落的弊端。

　　我们观察全球市场，衡量每个市场价值的核心指标都是蓝筹指数，因此衡量A股市场价值的标杆也应该是上证50、中证100和沪深300等蓝筹指数。历史上这些蓝筹指数的估值曾经不低，2007年上证50指数估值就接近60倍PE，此时蓝筹股股息率对于投资者而言，价值意义甚微，因为股息率与银行储蓄收益率相较不值一提。现金分红和股息率只有建立在合理估值基础之上，才具备足够的投资价值，而现在A股蓝筹指数已经具备了合理估值的前提条件，所以现金分红和股息率才具备吸引力。

　　客观而言，并不是所有类型企业都适合现金分红，除了成长初期和高估值企业，投资效率极高的企业也可能不适合现金分红，因为现金分红会带来税收消耗，此时将资金积累继续投资更有效，典型案例就是巴菲特旗下的哈撒韦公司。但是哈撒韦公司仅仅是特例，因为只有哈撒韦公司累积的复合收益率能够接近或超越标普指数的复合涨幅。有意思的是，哈撒韦公司取得累积复合收益率接近标普指数累积复合涨幅的基础是所购股票的现金分红。换言之，假设大家都学习哈撒韦公司不分红，那么哈撒韦公司也就丧失了业绩基础。

　　因此，我们可以得出结论，先是蓝筹指数估值，后是蓝筹指数股息率，构筑了衡量市场投资价值的基石。A股蓝筹指数估值已经低于美股、欧股和日股等海外成熟市场估值，现金分红和高股息率渐趋主流，无疑将进一步夯实了A股市场的投资价值。历年哈撒韦公司股东大会上，巴菲特都会将标普指数涨幅与其公司投资收益率进行比较，未来A股蓝筹指数也会具备类似标普指数这样的价值投资标杆意义。

　　其次，现金分红与送股拆细相比较，就类似“龟兔赛跑”的寓言。现金分红短期股价催化力度较小，但持续现金分红却对股价有着稳健的催化作用，美股中的微软和A股中的茅台，就是很好的例子。扩展至指数范畴，过去数年美股慢牛的核心驱动力就是现金分红和股票回购。随着现金分红在A股市场渐趋主流，未来A股蓝筹指数慢牛可期。

　　而我们观察送股拆细的历史数据，就像兔子在出发之初弹跳力度大，大比例送股作为一种分红方式，对公司股价的短期催化作用可能较大。但从长期统计数据看，仅有少数公司的业绩能够填补股本拆细带来的业绩摊薄因素，业绩递减会带来股价的逐步滑落，容易造成股价的大起大落。

　　因此，现金分红和送股拆细，就像“龟兔赛跑”的寓言，现金分红才是市场稳定的健跑者。