家用电器：地产成交回暖及内需空间仍在

    投资要点

    上周板块行情表现

    受国内A股市场整体向好带动上周家电板块也有较好表现,其中老板电器、TCL集团及青岛海尔等表现抢眼;具体来看上周申万家电行业指数上涨4.40%,跑输大盘0.52个百分点;个股方面,上周涨幅前三分别为老板电器(17.06%)、华声股份(16.00%)及日出东方(12.03%);跌幅前三分别为伊立浦(-3.06%)、丹甫股份(-2.13%)及奋达科技(-2.04%)。

    家电行业三季报总结

    收入层面,三季度家电板块整体主营同比增长9.62%,增速环比二季度略有提升,其中厨电、小家电子行业主营同比分别增长22.52%及14.91%,受益于结构升级及市场集中度提升,成长确定性较高的厨电子行业表现依旧抢眼,此外,黑电及家电上游子行业增速环比均有明显改善;而尽管遭遇凉夏天气以及冰洗行业需求放缓,但白电行业整体主营增长依旧稳健。

    三季度板块毛利率达25.65%,同比改善1.53个百分点,其中受益于产品结构升级及原材料价格低位徘徊,白电、厨电及家电上游子行业毛利率均有明显提升,而受市场竞争加剧、渠道下沉等影响,黑电及小家电行业毛利率有所下滑;盈利能力层面,三季度板块整体归属净利率达到5.98%,同比提升0.52个百分点,其中受毛利率改善拉动白电、厨电及家电上游子行业盈利能力均有提升,而黑电、小家电行业盈利能力则有所下滑;

    三季度家电板块整体归属净利润为108.42亿元,同比增长20.14%,增速环比二季度有所回落,其中三季度白电子行业业绩同比增长21.69%,环比二季度回落较为明显,不过相较二季度厨电以及家电上游子行业业绩增速表现较为出色,整体来看三季度家电板块业绩表现基本符合预期。

    本周投资建议

    从三季报情况来看,板块整体表现依旧稳健,而随着空调促销持续推进渠道去库存并带来份额提升,同时考虑到地产成交回暖及内需空间仍在,家电板块尤其是空调、厨电子行业增长确定性依旧存在,我们看好四季度估值切换行情上演,维持行业“推荐”评级。个股方面,推荐估值偏低且品牌力超强同时中央空调等业务快速增长的格力电器(000651)、盈利能力仍有提升空间同时智能家居与电商业务持续推进的美的集团(000333)、存在资产注入预期且智能家居持续布局的青岛海尔(600690)、报表质量优异且渠道下沉加快推进的老板电器(002508)、在手现金充足积极转型的日出东方(603366),同时建议关注惠而浦订单逐步转移的合肥三洋(600983)、实际控制人变更后盈利能力将迎改善的华帝股份(002035)。

    风险提示:需求较弱使得价格战效果不佳、原材料价格大幅反弹。（方正证券）