银行业：银行的利益部分向实体经济输送

    板块本周走势回顾:过去一周,A股银行板块继续小幅调整,板块下跌1.00%,同期沪深300指数下跌1.14%。按中信一级行业分类标准,银行板块涨跌幅排名8/29。16家A股上市银行中,北京银行表现一枝独秀(+2.7%),其他15家银行股价均出现下跌,表现稍逊的是宁波银行(-2.4%)。13家H股上市银行中,表现最好的是重庆农商行(+1.0%),表现稍逊的是民生银行(-4.0%)。

    事件回顾及展望:上周回顾:1)截止上周五,16家上市银行全部公布了2014年半年报;2)8月27日,央行增支农再贷款额度200亿,并对符合条件的支农再贷款利率定向降1个百分点。本周展望:1)9月1日至19日14家银行陆续在上交所进行上半年业绩路演,本周依次为交行、农行、建行、中行、工行。

    资金价格——截止周末,美元兑人民币的即期汇率小幅升值0.01至6.14,升水较之前一周(8.3%)升至8.6%。央行共向市场投放资金450亿,其中,正回购到期650亿,两次正回购回笼资金200亿,发行利率3.7%(持平)。本周将有400亿正回购到期。资金利率总体表现分化,Shibor隔夜/7天上升6bps/30bps至2.91%/3.67%,Shibor30天下降9bps至4.11%。长端利率,1年期/10年期债券收益率3.81%/4.24%,分别较之前一周(3.81%/4.26%)持平/下降2bps,长三角票据贴现利率上升5bps至4.15%。8月份外管局对RQFII新批额度210亿元,单月新增额度仅低于2014年5月(226亿元),累计额度达2786亿元。

    理财市场——上周共计发行理财产品982款,到期996款,净发行-14款,净发行量继续保持为负但较上周有所收窄。在新发行理财产品中,保本型理财产品占比环比略升40bps至27.4%,平均发行期限较之前一周(4.3个月)略升至4.5个月,平均发行利率略升7bps至5.29%。互联网理财产品整体收益率略降3bps至4.47%。

    信托市场——8月份集合信托共成立634只,成立规模582亿元,同比/环比分别下降21%/上升15.3%。成立平均期限1.53年,平均预期收益率为9.11%%,月度同比/环比分别上升39bps /下降/11bps。

    债券融资市场——8月份非金融企业债券(包括企业债、公司债、中票、短融、定向工具、政府支持机构债主要是铁道债、资产支持证券、可转债)总发行量4307亿元,总偿还量2376亿元,净融资额1931亿元。

    投资建议:银行板块第一波上涨接近尾声,估值中枢可以维持在目前的平台水平。政府之后将致力于实体经济融资成本的下降,这将导致银行的利益部分向实体经济输送,板块明显超越大盘的概率降低。8月底,外管局新批RQFII额度210亿,单月新批额度仅低于5月份(226亿),我们推测银行板块第二波上涨的催化剂将来自于海外资金的流入,需要密切关注新增资金的催化。除无法覆盖的平安、浦发,继续推荐北京、招商等资产质量稳定、中报业绩扎实并具备业务特色的品种,同时关注国企改革等大趋势对于部分银行如交行、华夏长期发展趋势的正面影响。

    风险提示:经济复苏、沪港通推进低于预期,银行资产质量加速恶化.（平安证券）