电子行业：坚定看好苹果下半年的创新周期

    本周观点:关注苹果创新趋势与广州国际照明展。上周电子板块震荡调整,不过我们的首推品种立讯和大族逆势创下新高。六月科技盛会云集,包括上周已召开的WWDC和Computex,本周广州国际照明展、E3游戏展,以及月底谷歌I/O会议等,是把握新品趋势和旺季景气度的关键月份,我们上周已对WWDC互通与开放趋势进行了总结,本周将重点跟踪广州LED照明展的趋势。市场当前仍较为担心创业板系统性风险,整体信心较弱,我们总体思路仍是重点把握苹果创新趋势和LED行情潜在重启机会,并关注可穿戴、智能家居、芯片等的主题机会,继续首推参与苹果增量创新的龙头立讯精密和大族激光,立讯受益苹果、谷歌等消费电子创新业务爆发和智能汽车、通信服务器布局超预期,三年高增长确立,而大族受益苹果和蓝宝石业务放量,二、三季度业绩望环比大幅增长,而激光微加工和高功率趋势亦打开其长线空间,两者如有回调都将提供介入良机。此外,迎来拐点、二三季度同比超高增长估值较低的锦富新材仍继续看好,兴森科技传统业务迎来拐点、受益IC载板大趋势和大硅片项目,亦可关注。我们判断调整较多的LED板块在三季度望迎来行情重启,看好龙头三安光电和阳光照明,并关注德豪润达、洲明科技;仍可关注超跌白马海康、大华和歌尔在市场悲观情绪消化后的估值修复行情,其他小票还可关注安居宝、漫步者等。

    WWDC与苹果创新趋势。我们在上期周报已详尽分析了此次WWDC的要点,苹果软实力进一步加强,更加互通与开放,并借助HealthKit和HomeKit打造可穿戴设备和智能家居生态平台,加上此前智能汽车Carplay平台,将为苹果3C之外的增长打开空间,iOS相对Android和Windows生态圈的优势进一步扩大。此外,另一则信息亦引发我们注意,即苹果的MFI已推出新规则,开始允许周边制造商生产Lighting接口的耳机及其他音频设备,我们认为苹果放弃3.5mm而改用Lighting是有意义的,能让设计更加轻薄、无需转换支持高保真数字音频、直接供电支持主动降噪、能交换数据支持生物传感让耳机更智能,而这一增量创新将给相关龙头带来机会,我们判断明后年有望成为现实,而类似变化,苹果在蓝宝石、陶瓷、指纹、NFC、iBeacon、可绕电池、MEMS传感器、镜头等等诸多方面都会给我们带来创新,值得关注。

    坚定看好苹果下半年的创新周期,尤其是参与增量创新的龙头!我们认为,今年下半年的iPhone的两款新品以及iWatch均是从工业设计和功能都望超预期的品种,此外还有ipad Pro及神秘酷品年末发布,从而带来苹果产业链从三季度开始到明年的向上周期;关于几个产品的发布时点和量,我们判断4.7寸和5.5寸iPhone望分别于9和10月发布,相关产业链从6月开始即开始拉货,下半年iPhone出货量望同比增长超30%;而对于 iWatch,我们认为是11月份前后(10月底11月初)发布,零组件供应链8月底9月初量产,年内备货略超1000万,明年有望达到4000-6000万,iPad Pro因年末发布仅有小几百万量。我们将苹果供应链分为三类:一是参与全线新品增量创新、份额大幅提升至主力的公司,如立讯精密和大族激光,因其参与苹果的精密连接\无线充电、蓝宝石微加工等增量创新,业绩弹性最大(来自苹果销售13和14年分别是10到30亿,7~8到18~20亿),我们坚定首推;二是业已在苹果产业链的主力供应商,前期超跌后将跟随苹果周期迎来估值修复机会,包括歌尔声学、德赛电池、环旭电子、安洁科技等;三是望新导入少量份额的公司会有一定的估值弹性,如锦富新材、超声电子、长盈精密、金龙机电、欣旺达等。

    关注广州国际照明展,LED板块行情酝酿中!我们今年来一直坚定推荐LED板块:14年LED照明进入大周期,能见度明显好于去年。台湾4月数据不错,龙头公司晶电和亿光均实现了同比约30%的营收增长,开工维持满载。据封装厂反馈,芯片价格总体平稳,高端芯片则更为坚挺,由于一线大厂的交货期明显拉长,被迫向二三线芯片厂寻求支援。从晶电、德豪等对Q2业绩的乐观指引亦可看出行业向好趋势。整体而言行业中上游(尤其是芯片)持续安享量价弹性,其利润增长将比营收增长更为明显。而终端方面,5月起市场需求更为明朗,从佛照、洲明以及部分非上市公司我们了解到国内外终端客户备货热情已大为提升,开始为实现全年翻倍目标发力。我们判断5月台湾数据环比望进一步向好,2季度整体符合预期。此外,今年季度之间需求持续性好于去年,景气较为平稳,我们认为不会重复去年Q2很旺但Q3掉头向下的情况,故Q3同比超预期高增长亦可期待。继续推荐LED板块,看好三安、阳光、聚飞,同时关注德豪、洲明、鸿利、佛照、华灿等。本周建议关注5月台湾数据发布、广州照明展新品等事件。我们亦将全程组织参与广州照明展,紧密跟踪行业景气动态和技术趋势。

    蓝宝石激光微加工大势所趋,坚定看好大族激光及相关产业链!无论从GTAT的积极扩产和乐观盈利预测抑或露笑伯恩的20亿蓝宝石晶棒扩产规划,以及苹果之外如Moto 360等使用蓝宝石等,均证明蓝宝石应用将成为趋势。前期披露的蓝思科技招股说明书显示其13年已有12亿蓝宝石收入,其募投项目将投入18亿扩产蓝宝石,拟购买548台进口长晶炉,达产37.8亿收入,建设期1年,近期GTAT一季报亦显示苹果已经支付完5.78亿预付款中的三笔4.4亿美金,亚利桑那工厂的蓝宝石扩产进度较佳,显示苹果对蓝宝石投入决心,近期亦传出三星和LG在测试蓝宝石屏幕的信息,推动GTAT上涨。整个产业链我们当前最看好加工设备环节,主要因为蓝宝石工厂的产能军备竞赛势必带来大量配套设备需求,而激光微加工设备格局清晰大族占据主力地位。我们前期在产业论坛已见识大族的激光设备在蓝宝石加工的高精度等优良特性。经过产业链确认,苹果今年在iWatch以及部分高档版本iPhone中使用蓝宝石盖板的概率大大增强,我们前期已交流了蓝宝石切割设备市场规模因iWatch加工复杂度高而显著高于预期,及大族大概率已获小批量iPhone盖板设备订单并切入iWatch供应体系的信息。大族激光蓝宝石激光切割设备望充分受益,新业务将打开14-16年成长空间,重获跨越周期的成长性,理应享受成长估值溢价,此外,公司今年光纤激光、大功率切割焊接、CNC和PCB设备进口替代进度亦不错,是今年乃至明年不可多得的长线股票。而蓝宝石产业链还可关注露笑科技、天通股份、东晶电子、晶盛机电等。

    安防龙头被过度悲观预期杀跌,静待估值修复。海康、大华近期被持续大幅杀跌,机构悲观情绪蔓延,我们总结起来是四个担心:一是传统业务市场和市值空间,二是毛利率和应收账款,三是互联网业务,四是减持和解禁;而从我们了解来看,传统业务仍维持较高能见度,系统集成、出口和民用高清市场高增长且空间可观,龙头公司持续迎来份额提升,今明两年业绩确定性仍较高,而毛利率下降主要由中低端产品增多结构性导致,应收账款扩大亦在可控范围内,亦和经济形势有一定关系。我们认为,民用新品(如家居监控、运动摄像、行车记录等)和互联网业务的新空间值得期待,海康由B2B转向B2C亦有望模仿华为的成功,此外,大华向解决方案的战略转型望在未来逐渐看到成效。未来安防公司如与互联网公司陆续合作将成为板块启动的催化剂,在短期过度悲观预期杀跌后,未来估值修复空间可期。此外,布局智慧城市、停车咪表和小区业务的安居宝,在近期深圳开启路边停车时点后可关注,与奇虎合作的东方网力亦值得关注。

    关注信息安全与芯片国产化进程!从近期台积电、IC设计和封测龙头的运营和展望来看,半导体产业2季度强劲增长可期。此外,国内半导体政策亦出台在即,包括1200亿政府配套400亿的半导体国家扶持基金等,芯片国产化进程在加快,而展讯、锐迪科、澜起科技被国企并购私有化亦说明行业整并潮来临,近期市场对信息安全主题的关注亦在慢慢延伸至上游芯片环节。我们总结半导体产业链标的包括:IC设计(同方国芯、上海贝岭、国民技术、北京君正、中颖电子、士兰微、苏州固锝、华为海思、展讯、RDA、格科微、澜起等)、IC制造(中芯国际)、封装测试(长电科技、通富微电、华天科技、晶方科技)、半导体分立器件(台基股份、华微电子、中环股份)、配套原材料及设备(兴森科技、有研硅股、上海新阳、七星电子、大族激光)等,另外LED亦属于半导体照明政策的利好板块。对于芯片国产化议题,我们建议重点关注传统业务迎来业绩拐点和长线受益IC载板国产化大趋势和参与大硅片的兴森科技,此外,同方国芯,长电科技、华天等亦可关注。

    把握三大主线+五大趋势。我们核心标的包括三大主线:苹果(立讯精密、大族激光、锦富新材、歌尔声学)、LED(三安光电、阳光照明、聚飞光电)、安防(海康威视、大华股份、安居宝),以及五大趋势:蓝宝石(大族)、穿戴设备(立讯)、智能家居(海康、安居宝、立讯)、智能汽车(立讯)、芯片国产化(兴森)。立讯精密迎来业绩拐点、大趋势确立,仍坚定首推;大族激光未来将受益苹果蓝宝石切割设备订单放量,迎来拐点;锦富新材底部反转趋势确立,拥有弹性;兴森科技受益IC载板国产化迎来长线拐点,继续推荐;把握LED潜在板块行情重启;关注超跌白马海康、大华、歌尔的估值修复,安居宝的路边停车项目亦可关注。（招商证券）