农林牧渔：开展新项目的定增项目最多

    在这篇报告中,我们梳理、分析、并统计了自2010起,农业行业31个增发项目(其中证监会通过的项目为24个)与股价表现情况(针对各个不同的时间段),希望我们的这种“复盘”,能够对投资者未来把握定增的投资机会,提供一些参考和帮助。

    在种类上,开展新项目的定增项目最多,其次是补充流动性的定增项目;在领域上,饲料和禽畜养殖是定增较多的两个子板块。根据我们的统计,自2010年起:在种类上,开展新项目的定增项目最多,其次是补充流动性的定增项目,体现出相关农业公司对产能拓展、技术升级、以及优化资本结构、提高投融资能力等方面的重视;在领域上,饲料和禽畜养殖两个子板块的定增相对较多(分别为9个和7个),它们也是近年来农业行业中的热点子板块。

    越临近定增预案公布,股价表现反而平淡:排除停盘因素,预案公布前7天有71%的定增公司上涨,29%的定增公司下跌。但是愈临近预案公布日,股价上涨的定增公司占比愈发逐渐下滑--预案公布前一天,股价上涨的定增公司占比仅为54%。

    预案公布至证监会通过期间,上涨(绝对正收益)态势明确:根据统计,预案公布至证监会通过期间,最高涨幅基本集中在4%~51%区间,而出现最高股价的时间一般在预案公布后12~82天以及161天以上。 预案公布至证监会通过期间,相对正收益也非常明显:我们分两种情况说明--1)期间的最高涨幅。预案公布后最高股价涨幅较沪深300相对收益多集中在0%~26%之间,而较农业板块指数相对收益集中在0%-38%区间;2)不考虑最高涨幅,单纯以预案公布日至证监会通过日作为投资周期,则涨幅分布相对分散,但较沪深300相对收益为正仍是大概率事件(24个项目中,有16个实现相对正收益),而较农业板块相对收益则更加明确,且多集中在0%-39%区间。

    证监会通过定增项目后股价通常会回调,解禁日价格高于和低于定增价的比例分别为57%和43%:在证监会通过定增项目后,股价往往会下跌。定增利好或在前期股价上涨中过度反应,证监会通过后市场更加回归理性,估值向下修复。与此同时,在14个已经过了解禁日的项目中,解禁日股价高于和低于定增价的比例分别为57%和43%。 解禁前后股价走势分化大,但往往强者恒强:1)解禁日前,无论股价高于还是低于增发价,下跌的概率都偏大;2)解禁日当天,股价高于定增价的项目继续上涨的概率大,而股价低于定增价的项目反而大概率继续下跌,呈现强者恒强的态势。

    行业近期观点:1)从“寻找一季报中的避风港、全年增长确定性较高”的思路出发(已发布14Q1业绩预告的15家公司中,有10家面临亏损),我们建议重点关注登海种业(预计14Q1同比增40%,全年增长30%)和通威股份(预计14Q1淡季大幅减亏,全年增速40%以上);2)续荐禽产业链,请紧抓交易性良机。从直观数据、供给情况、需求情况、草根信息、以及政策扶持等角度来看,短期内禽产业链都有持续上涨的动力,主要标的:圣农发展、民和股份、新希望、益生股份。

    风险提示:定增项目本身盈利能力差,证监会不批准。（海通证券）