化工行业：需求拉动和成本推动缺乏显著的动力

    二季度行业需求拉动和成本推动缺乏显著的动力。一季度PMI 指数连续3 个月环比走低,显示制造业正趋于收缩。化工行业的下游衣食住行四大领域除汽车行业产销量还保持较好态势外,其他几个领域的需求增速都处于下降态势。美国退出QE 甚至加息的预期加强,二季度美元趋向走强,而新兴经济体的增长都出现减速,二季度国际油价会小幅走低。一季度国内动力煤和化工用煤价格逐步走低,二季度依然会延续跌势。整体看,2014 年二季度化工行业需求拉动和原料成本推动上都没有大的动力,相对于目前行业平均18 倍的市盈率水平,不具有很强的吸引力,维持行业“中性”评级。

    环保影响与改革领域受益的子行业将会打开快速成长的空间。国内化工行业除油气原料及高端精细化学品存在供给缺口外,大部分产品都处于供给平衡或供给过剩的状态。仅仅依靠经济自身的平稳增长,难以对大部分子行业的需求产生明显的拉动作用,促进行业整体性的增长。但是,环保要求的提高将拉动一些环保化工品的需求,同时会促进一些产能过剩行业加速优胜劣汰,龙头行业的市场份额会集中,盈利能力上升。另外,一些重点改革的领域如土地流转改革、医疗服务改革,将催生一部分化工子行业的需求增速加快,顺应改革的方向、借助资本市场之手、通过纵向或横向并购完善产业链布局的公司将会抓住行业需求释放的机会,快速成长。

    投资方向一:大气污染治理相关行业。2013 年开始肆掠全国的雾霾推动大气污染治理的政策不断加码,继今年1 月份环保部与31 个省(区、市)签署《大气污染防治目标责任书》后,2 月份国务院出台《进一步加强雾霾等大气污染治理三大举措》。油品升级、燃料清洁化、机动车尾气、工业排放气脱硫、脱硝净化的需求将大幅上升,拉动相关行业的需求增长加速。

    投资方向二:染料。经过近十年市场竞争的不断淘汰和整合,我国染料生产的集中度不断提高。主要的染料生产基地,集中到浙江、江苏、上海,这3 个省市的染料年产量占到全国产量的80%以上。染料属于高污染行业,随着长三角地区污染治理力度的加强,染料行业将会保持供求紧平衡的状态,环保优势明显的龙头行业将会持续受益。

    投资方向三:复合肥。十八大报告明确提出要推进农业专业化、标准化、规模化和集约化,随着农业集约化程度提高,复合肥的渗透率将稳步上升。目前国内复合肥行业极度分散,产品结构合理、品牌美誉度高、渠道占优的龙头企业的市场份额还有大幅上升的空间。

    重点关注股票:重点推荐浙江龙盛(600352)、蓝帆股份(002382)、三聚环保(300072)、金正大(002470)、联化科技(002250)、鼎龙股份(300054)、扬农化工(600486)。

    风险提示:美国经济复苏趋势停滞;国内改革推进迟缓,市场信心受挫;市场大规模融资,市场资金供求失衡。（国海证券）