农牧渔行业：年报切换+底仓配置品种+配置禽产业链

    投资建议

    本周我们的推荐思路包括三条:年报切换----大北农、牧原股份、海大集团等;底仓配置品种----中牧股份、天康生物、金宇集团、通威股份;逐步开始配置禽产业链,包括圣农发展、瑞普生物等。

    行业点评

    本周首先关注两会,小市值标的更有望表现。两会即将召开,目前来看,从农业的角度出发,顶层设计层面很难超预期,两会很可有是前期政策的落地与延续,因此,粮食安全、土地流转应当仍是关键主题。我们对此的判断是:散发性、阶段性炒作可期,持续炒作的概率较低,因此,小市值标的表现更加值得关注,包括:种业----敦煌种业、荃银高科、农发种业等,节水灌溉----大禹节水,土地流转----辉隆股份等。

    关注年报切换: 2013 年业绩多数落地,们认为白马成长股的配置价值将进一步加强。核心推荐大北农、牧原股份、海大集团,仍能稳定增长、公司质地好,并且从估值的角度来看,大北农对应14PE 为20 左右,处于洼地,牧原股份14PE 不到20 倍,海大集团14 年景气度更佳迎来高增长。

    底仓配置品种推荐动保和水产饲料板块:动保子板块在农业板块当中成长性好、竞争壁垒高、毛利率稳定,持续作为14H1 首推板块进行推荐,中牧、天康有品种而且可能面临国企改革,金宇集团产品生命周期正好且有接力品种表现,加上三家公司估值不贵持续推荐。水产饲料推荐两大龙头海大与通威。基于14 年大概率水产饲料行业为大年,我们推荐通威,业绩改善拐点确立,2013 三季报各项健康,明年有望进一步提升盈利水平,市值有翻倍空间。海大畜禽饲料发力,华中地区和境外为主要增长片区。基于13 年业绩低基数,增速有望超过50%。

    猪价观点:谨慎乐观。环比去年有改善但比前几轮大周期的高度要矮很多,预计头均盈利最高不会高过500 元:一方面,从我们在四川、河北等地调研以及跟协会人士了解的情况来看,约10 天前即开始出现母猪淘汰的情况,但是规模较小,处于散发状态,目前并不存在大幅淘汰的情况,猪周期平长化,工业资本退出难仍然是主导逻辑,另一方面,从目前来看,我们认为由于今年的亏损情况有加剧的态势,而且政府救市决心不如去年强烈,所以我们认为今年的去产能情况将优于去年,因此,猪价向上起来以后的高度会高于去年,综合来看仍然是以反弹性机会为主,但是反弹的高度要比去年更高,唯一不确定的变量是疫病,如果出现大的疫病冲击养殖户的心理防线,则有可能出现反转,真正的大行情才会到来。

    禽板块处于底部逐步淘汰产能,二季度气温高升为催化剂:鸡肉/猪肉比率已上行至0.7 高于均值,目前鸡肉比猪肉更强势,鸡肉祖代引进规模据估计约在110 万套相比去年减少了余额40 万套,商品代肉鸡养殖量也有所减弱。同样逻辑看好瑞普生物。

    14 年海参行情不乐观:福建霞浦预计明年产量将达2.2 万吨,供给仍然处于放量阶段,三公消费政策力度更大,今年海参仍然会有比较大的压力。

    重点数据

    本周生猪价格继续下滑至11.62 元/公斤,自繁自养头均亏损273 元,已超过我们重视的“亏损250”线,深度亏损。仔猪价格环比连续4 周回升达24.17 元/公斤,显示了养殖户对后市并不十分悲观。（国金证券）