尿素行业：供需紧张推动价格大幅上涨

　　目前我国尿素供需关系较好

　　根据中国氮肥工业协会数据,目前已经退出的尿素产能700万吨(实物量),到2011年底尿素产能为6619万吨,其中长期停产或开工率过低的煤头产能400万吨、弹性产能510万吨(主要是以天然气和焦炉气为原料),稳定产能5700万吨。2011年底我国尿素稳定和弹性产能6210万吨,而产量5463万吨,开工率达88%。

　　2012年淡季出口关税实际门槛降低,将利于出口

　　如表3和4,2012年我国尿素淡季出口关税基准价2100元/吨为不含税价格(2011年为含税价格),意味着淡季出口关税起调点提高23美元/吨至355美元/吨,并且,在出口成交价FOB332美元/吨以上,2012年出口税率将明显低于2011年,相应到港价随之明显提高。

　　供需紧张推动国际尿素价格大幅上涨,预计未来仍有上涨空间

　　由于玉米用肥旺季,而主要尿素出口国俄罗斯、乌克兰、埃及等部分装置停车或检修、供应量减少,供需紧张使得美国尿素价格从2月底之后大涨,FOB从433美元/吨上涨至目前的611美元/吨(因涨幅过大,后市有回落风险)。其他国家的尿素价格也持续上涨,FOB由370~420美元/吨上涨至目前在470~535美元/吨,随着亚洲和拉美市场6、7月尿素需求旺盛(印度和巴基斯坦发起标购,泰国正值用肥高峰期,巴西和墨西哥需求量上升等),预计国际尿素价格将继续上涨,目前5月船期小颗粒尿素成交价495~540美元/吨,成交价重心继续上移。

　　受国际尿素价格持续上涨等影响,我国已签订出口合同价格逐月提高

　　2月之后气温回暖,各地春耕用肥需求逐步增加,我国尿素价格持续上涨,山东市场价由2110元/吨上涨至目前的2470元/吨。在夏季追肥需求的背景下,国际尿素价格持续上涨,我国已签订出口合同价格逐月提高:我国已签订4、5月船期的FOB价格为510~520美元/吨(折合国内到港价人民币2580~2610元/吨),7、8月提高至520~560美元/吨(折合国内到港价人民币2610~2720元/吨)。

　　7月之后,随着我国夏季追肥逐步进入尾声和新增产能释放(我国尿素产量每年缓慢增长,但2012年新增产能将达520万吨,其中已投产50万吨,6月将投产70万吨),同时国际用肥需求旺季结束,预计我国尿素价格或将回落。

　　维持尿素行业“推荐”评级

　　我们预计国内尿素价格将继续上涨并维持高位,维持行业“推荐”评级,维持相关上市公司湖北宜化(000422)“强烈推荐”、华鲁恒升(600426)“推荐”评级。