核电设备：项目重启预热 预期具有上调空间

    海外市场空间广阔。中国核电技术成熟,在手三代堆型:华龙一号、AP1000、CAP1400,EPR1000,技术为世界先进。目前核电技术出口正在如火如荼地进行,四大项目均有所进展:1、巴基斯坦项目采用华龙一号堆型,进入可开工状态。2、罗马尼亚CANDU堆项目建设中。3、阿根廷项目顺利签单。4、南非项目正在洽谈中。中国核电技术先进,且相对于国际竞争对手具有成本优势,预计海外市场将佳报频传。

    项目重启预热,预期具有上调空间。目前福清5、6号机组、防城港3、4号机组、石岛湾CAP1400项目已经进入开工状态,只待最终核准。按照2020年装机规划5800万千瓦商运+3000万千瓦在建,而我国现在在建和商业运行的核电项目总计4800万千瓦,剩余1000万千瓦将在2016年之前开工建设,预计2015年将有6-10台套核电项目可以审批,预期具有上调空间。

    核电出口产业链最受益环节为设备供应商,技术出口和设备出口将拓展国内设备供应商市场空间。从国际先例来看,核电设备出口主要依托于核电项目和技术的对外输出。我国核电技术早已实现对巴基斯坦的输出,合作顺利,已连续订下多台核电机组,增加国内核电设计、设备制造的需求。未来中国还可能实现对南非等地区的技术和设备输出。按照国内核电建设经验来计算,平均每台机组拉动设备投资约60亿,海外核电市场按照每年两台套来测算,将拉动每年120亿设备订单。

    出口以华龙一号为主,国产三代潜力巨大。目前海外核电市场的拓展以两大核电巨头中核集团和中广核集团为主力,而华龙一号为两大核巨头设计院联手开发,会得到大力推广。在AP1000还不适合大规模建设的时机,国产三代华龙一号的问世弥补了国内堆型的空白期,结束了核电无堆可批的状态。不仅是我国未来核电技术出口的主流堆型,而且此次重启的先锋项目均为华龙一号堆型。华龙一号的设备与二代加差异不大,原有设备供应商可规模化生产,更加利好国内核电设备供应商。

    投资建议:从长期来看,核电业务占比决定弹性,按核电业务占比排序:丹甫股份、南风股份、江苏神通;产品延展性决定未来市场空间,丹甫等手握核心原材料的供应商将持续推出新产品系列并叠加市值,增长性超出行业;从中期来看,招标期略靠后的企业订单将出现拐点,丹甫、应流、南风等15年进入订单拐点。从短期来看,此次无论重启还是出口,都是华龙一号堆型受益,之前市场担忧由于技术路线转换为AP1000而设备减量的江苏神通会修复。重点关注:丹甫股份、江苏神通、应流股份、南风股份。风险提示:项目审批和招标时间分布具有不确定性。（招商证券）