中特估+TMT行情：还能维持多久？

   TMT行情参考还是以前的类比思路，2021年9月16号左右，茅指数跌破前期低点，强周期行业结束，随后茅指数开始企稳，当下都在验证。

   在强周期调整开始后，出现石化、化工等板块的继续上涨，煤炭在下跌过程中有1/4的交易日单日涨幅超过2%。

   尽管我们过去不是什么赛道板块的多头，但此刻我们认为宁组合应该会有1-2个月的企稳机会，参考当时的茅指数。

   业绩分析来看，这是一轮比若有人想的都弱的弱复苏。核心还是反推的周期性复苏力量没有出现，只有疫情爬坑的动能。整体看，上游有韧性，消费复苏往场景化、中低端化和非库存型消费发展。

   对资本市场影响大的可能并不是有没有“复苏”，而是那个“复苏”是不是和想象的一样，有些“借口”可能没有了。

   对外来看，借鉴70年代石油用美元结算后的经验，沙特等资源国与我国形成产业合作是比金融投资更实际的，中国的资本品、重资产行业优势正在体现。

   本轮经济呈现的特征和之前不太一样，需要观察和定价，不能简单“顺周期”。

   海外在交易“深度衰退”，原理是这样：美国阶段性的数据，比如消费预期、制造业的PMI前期是反弹的，通胀在20年来衰退期的高位。

   另一方面，银行业问题不断，职位空缺也开始缓解。现在定价的是如果联储看通胀，看经济韧性，坚持紧缩会最终导致系统性问题，带来深度衰退风险。

   那其实反过来想，越是这样，越不可能出现，真正的滞胀才在临近。当然，本轮有个前置条件，就是私人部门（居民债务/gdp，标普500上市公司债务/EBITDA）在历史低位，主要风险是利率风险为主。

   当下，海外波动正在放大，市场整体谨慎。资源+重资产中还是以“中特估+红利“为主，大通胀逻辑确认需要时间，当下不是主要矛盾。

   关注：资源（金、铜、油）动力煤、重资产行业（炼厂、建筑、钢铁）交运（公路、港口，干散运）；

   县域消费、非库存型消费和中低端消费继续有待挖掘；

   未来一个月看好以宁组合”为代表的赛道资产企稳。