电网/类储能：配电系统升级刚需！？

    工商业正出现0-1投资机会，近期产业调研来看，从工商业能源这条线延伸来，我们发现背后存在配套的配电系统升级刚需。

    行业较普遍反馈配电业务今年有望加速增长，如南网科技今年配用电业务预计yoy+50-100%。

    本次更新我们将就配电板块的增长逻辑及相关投资机会进行初步梳理，后续我们将持续推进相关调研及观点更新。

    一、什么是配电

    主要起分配电能的作用，分为一次配电（6KV+，从变电站接入城镇等）、二次配电（220V/380V，从配电站到用户）。

    二、为什么推荐配电智能化

    对电网公司分布式新能源上量+电力市场化改革带来配网改造升级需求：

    1、工商业电价中枢上升、峰谷价差拉大，分布式光伏预计需求将增加，配网系统有增加调控功能的新需求。分布式能源间歇性发电特征带来了配变过载、过电压、电压暂降、谐波增加的特点。

    2、加速推进电力市场化改革（现货市场+辅助服务市场+需求侧响应），解决大储盈利问题+需求侧负荷响应需求，配网灵活性需求提升。

    对工商业用户电费支出上升，需要升级配网软硬件以制定更高经济效益的交易策略：节省电费的主要实现方式包括分布式能源、参与需求侧响应等，在配电端进行硬件升级+使用智能用电软件服务，可根据自身分布式能源的发电情况+负荷特性，制定更具经济效益的市场化交易策略。

    三、配电智能化的新增需求

    核心增量是一二次融合开关、智能网关、软件定义智能终端等应用，核心目的是依托“电力+算力”，实现低压系统“源网荷储”各环节高度协同。

    四、投资机会：

    1、电网侧配电：与电网公司整体投资额/投资侧重点相关，而未来投资额增加+更侧重配网智能化投资是趋势；

    2、我们预计工商业配电（智能用电业务）的增速弹性＞电网侧配电，由工商业电价推动。从业务属性/收入占比/当前估值层面，

    五、相关企业：

    1、苏文电能：配电+分布式光伏EPC+工商业储能EPC业务打通，渠道具有高协同性，预计23年净利润5.3亿元，对应估值19X。

    2、威胜信息：能源物联网龙头（配电相关高纯度），业务涉及电监测终端/通信网关/用能监测/配电监测等配电智能化相关软硬件产品，wind一致预期23年24X。

    3、海兴电力：主营业务包括智能用电产品（智能电能表、智能用电终端等）、智能配电产品（一二次融合成套设备、智能配电终端、环网柜等），海外（亚非拉）收入占比60%+，wind一致预期23年15X。

    4、涪陵电力：配电网节能业务（节能服务系统解决方案）收入占比50%+，PE TTM仅25X。