支付平台分析

    由现金、支票、信用卡，支付方式跟着科技一路进化，并且百花齐放，海外是朝着线上支付方向，中国积极发展电子钱包，未来的发展，仍然是百家争鸣。基本上，支付业务是不受经济影响，但也难有爆炸性的增长，应该讲，饼就是这样大，就睇参与者如何你争我夺，这是不容易，因为商户签定一个支付平台后，相关的硬件和软件营运局限，要转会没有大必要。

    支付平台主要分线下和线上。线下是最长历史，主要透过POS机去处理交易，现时主要是Worldpay和Global Payment 两大平台；线上是另一个生态环境，最大的是PayPal，它其实似电子钱包，靠近客户端，在发展初期，PayPal 因客户在手，商户唯有对接，并且要付出高昂费用；八达通亦曾经是非常成功的线下钱包，可惜过于安逸，没有与时并进。传统上，这些平台主要处理支付，没有太多增值服务。

    科技进步，令梦境成真，尤其一些新创企业，没有包袱，可以天马行空，包括线上下整合、多咭/多币、存货/会计/数据分析等增值服务。Stripe 和Adyen 令行家杀个措手不及。传统的支付平台要反攻是绝对不容易，因为差不多要推倒重来，所以它们一般透过收购同行去扩大营收，但因为是夕阳，所以反带来负面影响，FIS Global在19年用430亿美元收购Worldpay，不够四年，要撇帐176亿；Global Payment今年用40亿收购业务乏善足陈的EVO Payment，怕它朝君体也相同。

    另一种粉饰太平是玩财技，包括节流、回购和派息 ，无疑这些都可以短期整靓条数，但过后又打回原形，无以为继。新创的反而藉自己的强项去抢夺生意，Adyen 这两年大量招兵买马，Stripe再融资，正是此意。Worldpay 这个无主孤魂，手上的商户肯定是它们的囊中物。

    另一个潜在选手是苹果，ApplePay 这个电子钱包令一众发卡银行乖乖就范，稍稍地ApplePay也已打进网上，上年更推出的Tap To Pay和稍后推出的ApplePay Later和saving，影响最大的会是PayPal和传统支付平台。

    Adyen 发布22年业绩后，股价曾经大跌，因为不满意净利增长慢过营收，但原因是增加销售开支，抢夺新客，花钱为将来业务发展铺路，投资者只睇表面是太肤浅了。公司每年净现金流入，没有负债，不玩财技，平实进取经营，收成在望。

    蔡光华，力高资产管理投资总监 chris.choy@legogroup.hk（香港证监会持牌人）