机构：化工股是通胀防御的优良标的(荐股)

东方证券：化工股也是通胀防御的优良标的

十月份以来，上游行业带领A 股市场单月上涨达18%。随着十七届五中全会召开、十二五规划显露端倪以及央行加息等政策导向的逐步明晰，行业配置再度面临新的选择。我们坚持结构调整和增长方式转型过程中战略性新兴产业和内需消费行业的中长期配置价值；短期相对关注市场表现落后并同样受益于通胀上行的中游板块，尤其关注化工板块相关子行业的阶段性投资机会。

基于对各中游行业未来景气趋势判断，化工板块有望成为下一阶段市场关注重点以及超额收益的来源。中游行业09 年以来市场表现明显跑输相关上游和下游行业，估值水平处于历史低位，已成A 股估值洼地。历史上看，中游行业与下游行业走势呈现较高同步性，尤其是在经济产出缺口阶段性回升时期；考虑到中游盈利水平对价格和需求的高敏感性，中游行业有望得到市场更多关注。

因通胀压力将持续深化，我们在对市场谨慎的同时亦关注化工板块突出的的通胀防御功能。历史上看化工板块走势与购进价格指数高度正相关。9 月以来，中游行业原材料购进价格攀升速度加快；而PMI 购进价格指标对化工行业毛利水平的领先功能也预示后者盈利可能在10 月份大幅改观，较高的盈利弹性将得到投资者更多关注。

中游行业的投资时点历来较难把握，但在几大因素共振作用下，化工板块有望维持阶段性景气。供给端看，各省依然会继续推行严格的节能减排和拉闸限电措施，明年1 季度下旬之前，产能或将维持低位；需求端看，当前库存水平仍处历史低位，9 月以来新订单和采购量指标反弹幅度亦较为可观；同时考虑到从3 季度末开始的房地产竣工高峰对多个化工子行业的拉动，化工行业或将出现3-5 个月的毛利扩张，从而带来短期的阶段性投资机会。

细分子行业看，我们重点看好行业景气趋势确定性更高的涤纶、染化子行业；与农产品景气关联度高、具备资源属性的磷化工、钾肥、氮肥子行业；风险偏好型投资者可关注受益于房地产开工滞后需求拉动的纯碱和烧碱(PVC)子行业。重点关注霞客环保、华西村、S 仪化、浙江龙盛、*st 华光、兴发集团、天原集团、云天化、华鲁恒升、双环科技的阶段性投资机会。(东方证券研究所)

国信证券：涨价推动化工板块投资机会(荐股)

1. 成品油调价再次失约

上周成品油调价再次失约，国内地炼出厂价格和成品油批发价格出现回调。此次调整推后的原因在于国内通胀处于较高水平，同时预计9-10月炼厂较好的盈利能力能力也是不调价的后盾。预计9-10月较高的原油价格将在11月开始传导到国内炼厂，如果原油价格不下滑到75美元以下，很可能再次启动调价。但是我们也不能完全排除下周启动调价的可能。对投资品种来看，我们认为三季度两大公司盈利不错，周五的下跌已经部分释放了成品油调价失约的压力。

2. 涨价推动化工行业投资机会

近期化工产品价格出现大范围的上涨，梳理产品涨价对行业的影响，我们看好需求驱动及节能减排尤其是限电政策驱动价格上涨投资机会，油价上涨的成本驱动难以提升行业盈利。

需求驱动受益棉花涨价的涤纶短纤以及钾肥价格上涨将会持续，看好行业盈利水平的持续提升，看好华西村、霞客环保、S仪化以及盐湖钾肥。

短期而言，限电政策推动国内氯碱等高耗能行业开工率下降，PVC、烧碱、纯碱产品价格提升明显，短期内一体化生产企业盈利提升明显，受益程度受限电政策执行力度、时间的影响，利好上市公司天原集团、中泰化学、英力特、双环科技。尿素价格也受益于国际市场好转及国内开工率不足而上涨，利好上市公司湖北宜化、云天化、华鲁恒升、柳化股份。

3. 限电利好一体化氯碱企业

上周化工产品价格涨幅超过2%的：32%离子膜烧碱5.97%，30%隔膜烧碱3.76%，轻质纯碱11.01%，重质纯碱10.01%，苯乙烯2.44%，顺丁橡胶5.84%，丁苯橡胶2.70%，甲醇13.21%，二甲醚5.26%，DMC2.27%，苯胺2.54%，BDO2.27%，国际尿素2.31%，国际硫磺12.41%,国内硫磺7.14%，棉花4.72%，棉浆粕3.09%，粘胶短纤4.55%，粘胶长丝7.50%。