先进制造业占风头 有利长线投资

　　进入四季度，随着CPI 在10月份的见顶回落，GDP 增速在明年一季度触底，短期来看，增长与通胀将一致回落，即是实体经济进入了温和的衰退周期。同时，由新兴产业“十二五”规划所引致的小盘股的预期高峰也将随着十七届五中全会的召开而进入验证阶段，因此，在短周期基本面和市场面的共同作用下，二者将呈现出阶段性收敛的特征。

　　沿着周期波动与结构演进的逻辑脉络，我们认为，整个四季度的市场都是基于政策博弈和基本面触底形态而进行重估的阶段，随着周期转换的临近，周期类个股具备一定的估值反弹动力，而消费类个股则有滞后调整的基本面压力，但是在经济结构性调整的背景下，基本不存在周期性行业的系统上升，结构性的机会依然是未来的主题。

　　对于中国而言，房地产行业将会持续受到政策压制，而设备投资扩张则成为中国经济转型的中期实践，并可能是新一轮资本投资周期重启的模糊起点，更重要的是它可能是中国大结构变化的准备与前奏，所以我们在前期提出的中游先进制造业是未来配置核心的观点本身就是一个中期问题，在历史的经验中，这也是经济滞胀阶段的不二选择。

　　当然按照通胀的逻辑，中游制造业如我们所说，在通胀超预期的初期可能会面临调整的压力，但在通胀稳定的过程中，它一定是会体现出历史的必然规律，即滞胀期的胜者总是中游。