上市银行明年盈利提升5%左右

交银国际证券

我们认为，本次超预期加息旨在管理通胀预期，持续大幅紧缩的可能性小。此次加息时点早于市场预期，但加息方式和幅度较为温和，对银行股来说，好于部分投资者担心的非对称加息。

本次加息对上市银行年化息差静态贡献在5-10个基点，对盈利年化贡献5%左右。由于上市银行活期存款占比高达50%左右，而2年及以上存款占比普遍较低(从到期期限结构看，基本在10%以内)，预计银行息差仍将扩大。活期存款占比高，存贷比高的银行受益幅度更大。为测算方便起见，假设2011年初存量和增量存贷款利率均能按新利率重定价。H股的上市银行息差扩大8-11个基点，盈利提升5%左右。从对息差贡献幅度看，中信银行、招商银行、农业银行、建设银行息差扩大幅度较大，在4%~5%之间；从对盈利提升幅度看，也是中信银行受益最大，为7.55%，其次为农业银行和招商银行，受益幅度7%左右。招商银行和农业银行主要是因为活期存款占比高，而中信银行主要是存贷比和贷款占资产比较高。

此外，小幅加息不会产生存款定期化趋势。虽然本次2年及以上定期存款利率提高幅度为短期存款的2倍左右，但由于持续性紧缩的可能性不大，50-60个基点对存款人的吸引力不够，只有连续加息，形成累加效应，才会形成定期化趋势。而且定期化不会改变银行息差扩大趋势。

我们认为，银行股未来12个月仍有20%~30%的回升空间，维持行业领先评级。超预期紧缩可能会对市场短期心理产生负面影响，短期如果调整，将提供买入时机。维持对民生银行和中信银行长线的“买入”投资评级。