政策确认将带来校车概念股爆发

   　事件：

　　温家宝在第五次全国妇女儿童工作会议上强调，要预防和避免儿童各种意外伤害，特别要加强校园治安、消防安全和校车交通安全工作，使校车成为学生安全的流动校舍，为孩子们建立起安全无忧的绿色通道。国务院已责成有关部门抓紧完善校车标准，做好校车设计、生产、改造、配备等工作，并建立相应管理制度。并要求法制办在一个月内制定出《校车安全条例》。做好校车工作所需资金由中央和地方财政分担，多方筹集。要明确地方政府和部门责任，严格责任追究制，对发生的恶性事故要依法严肃处理。

　　观点：

　　1．将校车问题真正落实到政策层面。

　　近期，校车问题成为社会舆论的热点。但一直是停留在炒作的层面，事件本身对于国内校车行业发展的刺激作用并不明晰。此番由温总理亲自强调这个问题，是将校车的问题上升到了一个新的高度。而即将制定的《校车安全条例》则将校车问题落实到了政策层面。从中国的国情来说，政策层面的推动往往是最给力，也是最立竿见影的。

　　2．明确了资金的来源。

　　做好校车工作所需资金由中央和地方财政分担。说明校车的资金主要是由财政拨款解决，同时可能会向学生家长收取一定费用。这让校车的资金来源得到了明确。这将直接保证为来的校车采购量。

　　3．国内学生交通安全保障迫在眉睫。

　　(1)学生交通安全状况堪忧。据公安部2009年数据，每年有超过1.8万名14岁以下儿童死于道路交通事故，儿童因交通事故的死亡率是欧洲的2.5倍、美国的2.6倍。

　　(2)进入学生安全事故高发期。今年9月以来，校车事故频发，导致多名学生伤亡。可预见，随着我国汽车保有量的大幅提升，如果目前的校车运营格局不发生转变，学生交通事故发生频率也将增加。

　　4.校车市场成长空间巨大。

　　(1)校车保有水平低下。目前全国中小学校共有在校学生1.8亿人(其中小学生1亿人、初中生5300万人、高中生2400万)，有接送中小学生上下学车辆28.5万辆。其中，符合标准的校车2.9万辆，仅占10.32%。换句话说，平均6000多名中小学生才拥有一辆专业校车。

　　(2)校车数量与国外有巨大差距。美国每年的专用校车销量高达4万辆，而我国2010年专用校车上牌数为3193辆(2011年1-9月为3869辆)；我国符合标注的校车2.9万辆(专用校车不足8300辆)，仅为美国目前校车保有量48万辆的1/16，(专用校车数量为1/60)。国内中小学生千人校车保有量0.19(专用校车为0.05)，仅为美国千人保有量(9.23辆)的2%。

　　(3)校车行业成长空间巨大。如果我们按照美国相同水平计算，若国内达到美国9.23辆的千人保有量，按照中小学生(小学+初中)1.5亿人需要，我国达到美国现有水平共需要138万辆，对比2.9万的校车、8300的专用校车，分别有47倍和147倍的成长空间(如果实际考虑经济发展水平、生活习惯、居住结构可能会低于此水平)。

　　5.校车行业状况

　　(1)我国专用校车使用尚处于启蒙阶段，但增长迅速。国内专用校车上牌量在2008年仅556辆，但2011见1-9月的上牌量已突破3800辆，绝对量虽少，但是增长迅猛。

　　(2)国内校车市场竞争格局。我国校车生产有相当一部分出口国外，个别企业虽然产量在行业内不算少，但是在国内销量寥寥，如安凯几年一次给沙特交货的校车就达800辆。从国内上牌量来看，主要集中在几家公司，包括宇通客车在内的前四占比超过68%。

　　6.校车市场进入高增长时代，看好客车行业

　　结合保有量的巨大空间，以及对比美国每年4万辆的销量，我们估测校车行业未来的市场容量在10-12万辆每年，对比国内今年约5000辆的量，预计校车行业今后5年将实现复合增长率在40%以上的高速增长。继续看好客车行业的整体表现。

　　7.重点公司

　　(1)宇通客车：①客车行业龙头，校车行业标准参与制定者。我们认为在行业启蒙阶段，具有行业标准参与制定的资格将为公司带来巨大的先发优势；②在全国6处县市试点财政补贴校车中供应量占比超过50%；③年底即将建成的5000万专用车产能，将有效缓解产能瓶颈，为校车市场爆发做好了准备④国内少数生产美式长鼻子校车的厂商；⑤大中客的发展符合城市化和治堵的趋势，行业乃至公司仍然具有长期稳定增长的前景；⑥行业呈现强者恒强的趋势，公司大中客市占率有望进一步提升；

　　预计宇通客车2011-2013年EPS分别为2.12、2.61和2.98元，对应PE分别为11倍、9倍和7倍，首次给予“强烈推荐”评级。

　　(2)中通客车：①技术领先，国内少数生产美式长鼻子校车的厂商；②7月刚刚发布首款专用校车；③在建项目1.5万辆节能型客车和5000台新能源客车生产基地预计今年年底建成,预计2012年一期达产12,000辆,2013年完全达产。④新能源业务发展迅猛，技术储备较好，未来具有很好的成长性。

　　预计中通客车2011-2013年EPS分别为0.25、0.33、0.39元,对应PE分别为32、24和20倍，给予“推荐”评级。

　　结论：

　　综合来看，我国校车保有水平尚有极大提升空间、校车使用状况极度混乱，具有长期发展的基础；而在汽车保有量上升进入学生交通事故频发阶段后，政府部门对于校车的问题将给校车的发展带来了政策层面的确认，也为校车的发展保证了资金来源，校车市场的爆发式增长已经箭在弦上。我们继续看好整个客车行业未来成长。重点推荐宇通客车、中通客车，分别给予“强烈推荐”和“推荐”评级。