翰宇药业：利益输送明显 资金拆借去向成谜

　　深圳翰宇药业股份有限公司(下称翰宇药业)主营业务为化学合成多肽药物的研发、生产和销售，主要产品为多肽药物制剂，旗下产品均为仿制药。

　　曾氏三兄弟为公司实际控制人，翰宇药业设立之初，仅拥有相关药品生产批号，而研发中心、生产厂房、设备等核心资产都在其母公司翰宇生物。翰宇生物为翰宇药业承担研发费用，并将其资产租赁给公司免费使用，由此可以看出关联方对公司进行了利益输送。

　　为避免技术和资产不独立，公司对翰宇生物的相关研发和生产资产进行收购，人员进行整合，核心研发团队和管理人员进入公司。但是通过分析发现，公司报告期内员工平均薪酬出现下降。我们不得不怀疑关联方涉嫌以通过承担员工薪酬的方式，再次向公司输送利益。

　　公司与关联方的非正常资金往来4倍于营业收入，大量往来不能说明合法来源和去向。公司还存在违反《票据法》，虚开承兑汇票，套取银行资金的行为。

　　人员流失风险大

　　翰宇药业由曾氏兄弟通过关联公司出资设立，公司上市前股权结构中，董事长曾少贵持股34.32%，副董事长曾少强持股26.64%，监事曾少彬持股5.3%，兄弟三人合计直接持股66.26%。

　　在运筹上市过程中，翰宇药业还获得两轮PE入股。2008年3月赛富三期毛里求斯(中国投资)有限公司和深圳创新投联合入股，对公司增资5565.29万元，赛富基金获得20.91%股权，深圳创新投获得4.09%股权。

　　这也是赛富基金首次进入生物医药行业。2009年1月赛富旗下另一只基金TQM再次对公司增资2214.77万元，经历此轮入股后，赛富三期持股19.97%，TQM持股4.51%，深圳创新投持股3.91%，PE合计持股28.38%。

　　公司另外5.36%股份由丰成投资持有，丰成投资是公司为锁定核心骨干而设立的管理层持股平台。但是我们发现其核心人员在这一持股平台上的占股也很小。生产、研发、营销、财务等核心部门负责人仅分别持股1.24%。

　　深圳一位不愿具名的券商研究员对《投资者报》表示，公司处在一个严重依赖技术研发的行业，对于这类技术型创业企业，管理层和核心研发人员持股比例过低，容易造成人员和技术流失。

　　令人不解的是公司管理和核心技术人员不但持股比例偏低，而且薪酬水平也不高。2007年至2010年前三季度，公司支付给关键管理人员的薪酬分别为29万元、79万元、214万元、133万元。

　　中科院上海生化所胡家磊博士告诉《投资者报》：技术型制药企业总监级别的管理人员一般年薪都超过50万元，如果薪酬过低，可能存在其他隐性补助，或者企业技术含量不足。

　　利益输送明显

　　翰宇药业设立之初，仅用于申请药品生产批号，实际上是一家空壳公司，研发和生产资产均在翰宇生物。翰宇药业获得生产批号后，通过向母公司免费租赁厂房、设备的方式，进行生产。公司还免费使用母公司的专利和研发技术，不承担研发支出。

　　根据会计配比原则，会计对象所取得的收入应与为取得该收入所发生的费用、成本相匹配，以计算净损益。公司将收入留给自己，而让研发费用、厂房、设备等固定资产的折旧让母公司承担，存在明显的不匹配，实际控制人通过翰宇生物向公司输送利益。

　　公司为高新技术企业，享受深圳特区所得税“两免三减半”政策，2007年免征所得税，2008年及2009年，公司执行的所得税率分别为9%、7.5%。同一控制下不同所得税税率关联企业之间的利润转移，可以达到避税效果，上述违规操作还有偷税漏税之嫌。

　　为避免研发和生产不独立，公司2008年分两次向母公司收购资产，并对人员进行整合。此前在母公司工作的核心研发团队进入公司，研发人员的数量和比例都在增加。2007年至2009年，公司员工人数分别为127人、265人、285人，同期公司支付给职工以及为职工支付的现金分别为993万元、1364万元、1868万元。