IPO过会指南：资产负债率警惕70%和20%两条红线(2)

　　上市前平均资产负债率低于40%的行业还有包括信息设备、食品饮料、医药三个行业，分别为37.057%、37.049%、37.69%。

　　化工、采掘、建筑、电子元件、纺织、轻工、交通运输七个行业的上市前平均资产负债率则在40%-50%。其中最低的电子元件行业为40.4%；采掘行业唯一的新公司昊华能源上市前资产负债率为48.7%；除化工和纺织行业超过46%外，其余皆在45%或以下。

　　成败“资产负债率”

　　“并不能说资产负债率绝对值高，公司的财务风险就大，不适合上市；当然也不能说一个公司的资产负债率低，就适合上市。这个指标外，还要综合看待其上市前三年资产负债率的变化，是否有风险不断缩小的趋势。”上述发审委成员告诉记者。

　　这位人士表示，资产负债率的指标数据固然重要，但要看债务的具体组成情况，及其相关联的财务指标，比如公司现金流量情况等。“资产负债率对于公司IPO的影响主要从两方面考核，过高的话，是否会给企业带来财务风险；过低的话，该企业是否存在IPO融资必要性，产生‘不差钱’而利用资本市场圈钱的嫌疑。”

　　据记者统计，截至10月底，主板、中小板和创业板合约53家公司的IPO申请过会被否，其中多家公司涉及“资产负债率”异常问题。

　　今年4月，杭州先临三维过会被否。据记者从有关机构证实，其被否的重要原因之一，正是资产负债率过低，造成公司整体融资必要性欠缺，有关部门认为其完全可以依靠自身的现金流量满足其经营性现金流量的需求。

　　杭州先临三维招股说明书显示，2007年至2009年的负债率分别为14.85%、11.66%、12.12%，连续三年低于15%，且呈下降趋势。这与有关方面普遍认为的资产负债率一般不低于30%相去太远。

　　同样情况也发生在北京侏罗纪软件股份有限公司身上。虽然其2007年资产负债率达30%以上，但2008年降低至27.75%，2009年仅20.11%。

　　“除资产负债率低于30%且连续三年不断降低外，其账面较为充沛的流动资金同样证明公司自身现金充足，没有必要进行权益性融资，完全可以通过银行借款或其他方式解决9000万元融资金额。”据接近北京侏罗纪软件股份公司的知情人士透露。

　　北京博晖创新光电技术股份有限公司2007年至2009年，经营活动现金流净额充沛，且报告期内几乎没有向银行借款。与新华医疗等5家可比上市公司的对照也显示，其资产负债率大大低于上市公司平均水平而过会被否。

　　“当然，不是说负债率越低，IPO一定被否，关键要看账面流动资金，看其是否有融资的必要。”上述发审委委员告诉记者。

　　统计显示，创业板公司上市前平均资产负债率最低，而第一批创业板上市公司中，很多负债率不足30%，甚至大部分在10%左右，但并不能说明他们没有融资的必要。

　　“创业板公司规模普遍都很小，多数创业板公司来自互联网IT业，属轻资产企业，固定资产较少而较难取得银行贷款。这就相应地负债率就低，但这种公司需要大笔资金发展业务，这就造成了，看起来负债率低，实际很缺钱的尴尬。”北京一家创业板公司副总裁向记者解释。

　　另一边，资产负债率过高被否的案例也同样层出不穷。

　　例如，广机国际被否的重要原因是“资产负债率过高，融资不确定风险较大”。一份有关机构出示的广机国际被否的原因分析报告显示，该公司2007-2009年，资产负债率皆高于70%的警戒线，而2009年达85.91%，比非金融类公司最高负债率的二重重装还要高2个多百分点。

　　而广机国际不但负债率高，而且债务结构极其堪忧。

　　公司招股说明书显示，2007-2009年，短期偿债比例分别为0.47、0.42、0.27。而就正常而言，短期偿债比例应在0.5-1，一旦小于0.3则意味着流动性风险的爆发。