IPO过会指南：资产负债率警惕70%和20%两条红线

　　成也萧何，败也萧何。

　　9月，深圳市东方嘉盛供应链股份有限公司过会被否，原因之一便是资产负债率过高。此前的4月，杭州先临三维科技股份有限公司被否，却是因为资产负债率过低。

　　在发审委委员眼中，IPO公司究竟什么样的资产负债率才符合过会标准呢？

　　众所周知，企业经营过程中，负债率是非常重要的财务指标，也是衡量企业经营是否正常的关键数据。

　　“对于负债率的判断，我们针对不同的行业有不同的判断标准，而且针对不同公司的具体情况，债务的组成结构，都会有不同标准。”11月29日，一位不愿透露姓名的发审委成员向记者坦承。

　　“一般行业企业的正常负债率在30%-50%，部分行业可以放宽在60%左右，而70%的负债率则是我们普遍认为的警戒线，除金融业和航空业外，超过这个负债水平的公司，我们会特别谨慎判断其财务可能出现的风险，但对于负债率在20%以下的企业，我们又会重点考虑其融资的必要性。”

　　据本报记者统计，截至11月30日，今年A股市场上市的312家公司，以其挂牌前最后一季财务数据为准，这些公司的平均负债率约45.98%。

　　实际上，312家公司共涉及19个细分行业，每个行业的平均负债率各有不同。其中金融类公司以86.72%成为负债率最高的行业，而信息传媒业公司的平均负债率最低，仅33.3%。

　　19行业高低不一

　　“衡量一个公司负债率的高低，我们通常先拿它的有关数据与同行业公司类比。”上述发审委成员告诉记者，“类比后，过高或过低的资产负债率都可能遭遇质疑。”

　　不同行业的IPO公司是否存在标准的负债率指标呢？

　　本报记者以上述312家IPO企业平均资产负债率为研究对象，以其挂牌上市前的最后一季财务指标为准，得出以下一组相关数据。

　　今年上市的183家中小板公司为48.66%，106家创业板公司为37.66%，21家主板企业为63.1%，如除去资产负债率高企的金融类公司，主板企业约59.8%。

　　就资产负债率情况分布而言，20%以下的仅17家，占总和的5%；20%-30%的有37家，约占11.8%；集中在30%-50%的达131家，占比约42%；50%-70%的有105家，占比约33.6%。

　　也就是说，今年上市的公司挂牌前一季的资产负债率大部分都集中在30%-70%，共计236家，占比为75.6%。

　　超过70%的资产负债率警戒线的仅23家，占比不到7.5%，而其中低于80%的企业有17家，超过80%的6家中，除鲁丰股份的81.59%外，其余的中国一重、中国化学、二重重装、光大银行、农业银行五家均为大型国企或金融类公司。

　　“负债率的概念，主要是衡量公司财务风险，对于金融类公司和国有大中型企业而言，因其独特的构成，故负债率对其财务风险指标的影响比一般公司而言没那么大。”北京一家投行部门负责人士解释道。

　　据记者统计，今年以来，IPO上市的312家企业中，分别归属在农业、化工、有色、机械设备等19个相关行业，而房产、钢铁行业没有一家上市。

　　今年以来，上市家数最多的为机械设备行业，共69家。他们在挂牌前一季的平均资产负债率为49.02%，其中，陕鼓动力最高，为69.34%，接近70%的政策警示红线；最低的为万讯自控，仅14.06%。

　　除金融行业外，上市前平均资产负债率最高的为商业贸易类企业，达69.27%，最高者为天虹商场，达77.03%；最低者爱施德也达59.58%。

　　此外，上市前平均资产负债率50%及以上的行业还有农业、有色金属、交运设备、家电、公共事业5个行业，分别为50%、51.9%、52.53%、54.02%、50.69%。

　　平均资产负债率最低的为信息传媒类，仅33.33%，今年以来共32家企业上市。其中，太极股份最高，为73.12%；华平股份最低，仅7.53%，几乎与今年以来上市前资产负债率最低纪录的中青宝7.37%的纪录持平。