新股发行改革抑制“三高”乏力

　　11月1日，第二阶段新股发行体制改革启动，这承载着多数人满心期待破解新股发行“三高”问题的“特效药”，能否发挥遏制新股发行“三高”的作用，仍然是一个接一个问号。

　　而11月10日开始发行的3只中小板新股，作为本次新股改革政策实施后第一批“尝鲜”的公司，理所当然地受到了众多投资人不同以往的注视。这3只新股发行之日，也是验证新政能否发挥“药效”之时，对此，市场在等待答案。

　　谜底揭晓：“三高”依旧

　　根据安排，11月10日，涪陵榨菜(002507)、老板电器(002508)、天广消防(002509)将展开网下网上的申购，而这3只中小板新股的询价机制和网下申购的机制将均采取11月1日起实施的IPO新政。

　　在一边质疑一边期待的声音中，本周三迎来来了首批3家新股的现身。但令人咋舌的是，用“新方法”询价并发行的首批3家新股，依然出现“三高”(高价发行、高市盈率和超高募集资金)症状。

　　据统计，天广消防最终确定发行价20.19元/股，市盈率69.12倍；老板电器发行价确定为24元，发行市盈率47.06倍，涪陵榨菜发行价确定为13.99元，摊薄市盈率为53.81倍。

　　而与前一日上市交易的科林环保、辉丰股份、汉缆股份和雅化集团4只新股的发行市盈率相比，显然与改革前差别并不大。

　　对此，业内人士表示，尽管新规的主要目的是约束机构询价报价、抑制高价发行的现象，但从目前来看，新规试水效果平平，市盈率仍然偏高，发行制度第二轮改革的试水效果尚不明显。

　　“三高”越来越严重？

　　实际上，早在2009年6月，证监会就启动了市场期盼已久的新股发行体制改革，确定了新股发行价完全市场化、不再实行窗口指导和人为控制发行价的原则，同时提高了中小散户的网上中签率。

　　过一年多改革运行，目前新股发行市场化定价改革已经取得初步成效，一级市场、二级市场定价基准开始接轨。但也由此产生了一系列的后遗症，引起了市场的强烈反响。其矛盾最集中的便是新股发行出现了普遍的高市盈率、高超募资金、高发行价的“三高”症状。今年11月1日启动的第二阶段的新股发行体制改革的正式实施，均是针对“三高”症状而下的药。

　　根据证监会10月中旬公示的新股发行体制第二轮改革主旨，具体包括四方面内容：首先，进一步完善报价申购和配售约束机制；其次，扩大询价对象范围，充实网下机构投资者；第三，增强定价信息透明度；第四，完善回拨机制和中止发行机制。

　　尽管监管层想要破解“三高”难题的决心之大，但这一市场“诟病”还是无法从市场中去除。

　　据公开统计数据显示，但就创业板来看，2009年6月至今年9月，创业板IPO的128家公司平均发行市盈率66.11倍、最高发行市盈率126.67倍、超募资金573.98亿元、超募率193.2%；中小板IPO共211家，平均发行市盈率50.99倍、最高发行市盈率90.36倍，超募资金1020.12亿元、超募率123.3%。

　　截至目前，新股发行“三高”问题仍然是困扰市场的主要矛盾和焦点，部分二级市场参与炒作新股的投资者损失严重。

　　而在新政一出台之时，就曾诸多市场人士在分析时表示，新政非但解决不了“三高”问题，反而其中一些内容还有可能会进一步推高新股发行价格，比如允许主承销商自主推荐一定数量的机构投资者参与网下询价配售的规定。一位业内人士告诉记者说：“此轮改革非但不能达到众人的预期，甚至有可能使新股‘三高’现象越来越严重。”

　　解决供需严防超募

　　对于监管层启动第二阶段新股发行体制改革的出发点，业内人士均给了高度赞扬，业内人士表示，第二阶段改革的具体措施意在遏制目前新股发行中存在的“三高”现象，并为未来新股发行节奏调整做准备，这非常值得赞赏，但在我们看来，新股发行制度改革还有其他一些核心问题需要顾及。